ChainFeeds精选 2026-10-27T11:27:43+00:00 urn:uuid:0bab94ad-424b-6211-e789-02c731a85e88 【英文长推】千亿美元订单在手，CoreWeave 为何仍陷入债务困境？ urn:uuid:900cf907-bf49-47c1-8c3b-31afa7f51c37 2026-10-27T02:43:17+00:00 Ornn Chainfeeds 导读：

GPU 在整个使用寿命期间产生的收入，是否足以证明部署这些设备所需的资本投入是合理的？

文章来源：

https://x.com/OrnnExchange/status/2114796184485458269

文章作者：

Ornn

观点：

Ornn：Anthropic 于今日上午公布的 S-1 招股书，为了解 AI 基础设施建设的经济模式提供了迄今最透明的信息。2026 年上半年，该公司实现 163 亿美元收入，同时承诺未来投入数千亿美元购买算力。其基础设施合作伙伴之一 CoreWeave，主要依靠长期客户合同融资建设 GPU 基础设施。然而，就在两周前，CoreWeave 股价下跌 21.1%，其信贷市场状况也明显恶化，尽管同期 GPU 租赁价格依然坚挺，Ornn 的 B200 租赁价格指数已接近每 GPU 小时 8.50 美元。截至 2026 年第二季度末，CoreWeave 已积累 1040 亿美元的收入订单储备，主要由长期「照付不议」（Take-or-Pay）合同支持，即客户无论实际使用多少算力，都必须为预订的容量付款。第三季度最初几周，公司又获得 250 亿美元的新合同承诺，同时将各类 GPU 的租赁价格提高约 25%，预计使新合同的利润率提升 5 至 10 个百分点。但满足这些需求需要巨额前期投资。截至第二季度末，CoreWeave 负债约 351 亿美元，租赁负债 165 亿美元，而股东权益仅为 50 亿美元，相当于每 1 美元账面权益对应约 10 美元的债务及租赁义务。相比之下，Alphabet、Microsoft 和 Amazon 的对应比例分别约为 0.20、0.30 和 0.40 美元。尽管 CoreWeave 的加权平均借款利率从 2024 年的 12.2% 降至 2026 年 6 月的 8.3%，不断扩大的债务规模仍推动总利息支出持续上升。 乍看之下，CoreWeave 的基础经营表现相当强劲。2026 年第二季度，公司调整后 EBITDA 利润率达到 59%，显示出扣除利息、折旧及其他调整项之前的盈利潜力。然而，进一步观察利润表，这种盈利能力明显收窄。CoreWeave 当季调整后营业利润为 1.28 亿美元，净利息支出却达到 6.40 亿美元，最终录得 6.26 亿美元净亏损。截至 6 月底，公司仍有价值 119 亿美元的算力设施处于建设阶段，尚未开始产生收入。设施建设和设备采购期间，融资成本不断累积，而客户付款通常要等到算力正式投入运营后才开始。与此同时，CoreWeave 通过延期提款定期贷款（DDTL）融资购买 GPU 服务器及相关设备，截至第二季度末，此类贷款余额达到 136 亿美元。根据其 10-Q 文件，公司在 2026 年下半年需要偿还 44 亿美元本金，2027 年还需偿还 62 亿美元，合计 106 亿美元，超过其 6 月底 55 亿美元的现金余额。另一个重要风险是 GPU 的剩余价值。2026 年 8 月，CoreWeave 通过 DDTL 5.5 融资 26 亿美元，贷款期限为五年，但支持该融资的客户合同平均期限仅约三年。这意味着合同到期后，公司仍需依靠 GPU 设备继续出租、重新签约或出售来回收价值。GPU 即使能够使用六年，也不意味着其租赁价格能够在六年内保持稳定。随着新一代芯片推出、推理效率改善及新增算力进入市场，旧设备未来的盈利能力仍存在不确定性。 10 月初，投资者已经开始要求更高的风险补偿。10 月 7 日至 13 日，CoreWeave 五年期信用违约互换（CDS）利差从 848 个基点扩大至 983 个基点，股价则从 88.45 美元跌至 77.81 美元。10 月 14 日，美国公布的 9 月消费者价格指数环比上涨 0.3%，高于市场预期的 0.2%，引发市场对美联储降息空间受限的担忧。十年期美国国债收益率在不到半小时内上升 14 个基点，达到 5.33%。CoreWeave 股价在数据公布后一分钟内从 74.78 美元跌至 72.81 美元，其无担保债券收益率随后接近 16%，五年期 CDS 利差当日下午升至 1168 个基点。即使随后美国国债收益率回落，CoreWeave 和 Oracle 的债券收益率仍维持高位，显示投资者正在重新评估其融资模式本身的风险。预计到 2030 年，全球 AI 数据中心投资将达到 5.2 万亿美元，但目前市场仍缺乏成熟且具有流动性的算力远期市场，无法为 GPU 未来租赁价格提供透明的参考。流动性充足的期货市场可以让贷款机构和投资者根据公开价格评估 GPU 的未来收入，也可以帮助云服务商对冲租赁价格下跌风险，让客户对冲未来算力采购成本上涨的风险。Ornn 正在推动这一市场的发展，计划将 Hopper H100 和 Blackwell B200 GPU 期货引入洲际交易所（ICE），并以其专有 GPU 租赁价格指数作为结算依据，为投资者、云服务商及客户提供交易和对冲未来算力价格的新工具。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Flop Network 拆解 ：Arthur Hayes 如何为 AI 算力建立全球定价市场？ urn:uuid:20980d7d-3378-2170-b3de-38481d120c91 2026-10-27T01:31:06+00:00 Arthur Hayes Chainfeeds 导读：

这个市场存在一个需要解决的问题：衍生品所参考的算力价格并不区分具体的 AI 模型，但每个 AI 模型都有各自独立的 FCU 市场。

文章来源：

https://cryptohayes.medium.com/the-trifecta-f5f018d50e8d

文章作者：

Arthur Hayes

观点：

Arthur Hayes：2016 年 5 月，我和 BitMEX 团队发明了永续合约（Perpetual Swap），这一产品后来成为加密市场交易量最大的金融产品。如今，永续合约还为 Hyperliquid 等创新平台上的现实世界资产（RWA）衍生品提供全天候交易支持。2023 年 3 月，我发表了一篇名为《Dust on Crust》的文章，提出通过做多比特币现货、做空永续合约来创建合成美元。这种合成美元可以进一步封装为稳定币，用于整个加密资本市场的支付。Ethena 团队将这一构想付诸实践，其合成美元稳定币 USDe 在不到 18 个月内，流通规模便从零增长至超过 150 亿美元。今年夏天，我又提出了 Flop Network 的构想。$FLOP 将成为 AI Agent 的支付工具，因为它可以直接兑换算力，而算力以每秒浮点运算次数（FLOPS）衡量。如果 Flop 能够成为 AI Agent 的支付网络，那么 $FLOP 与算力之间的兑换价格就有望成为全球现货算力市场的基准价格。一个真正全球化、具备流动性的现货算力市场，自然能够在这一价格基础上发展出衍生品。当前市场尚不存在统一的全球算力价格。虽然已有各种指数试图追踪 CPU、GPU 和 TPU 芯片的销售及租赁价格，也有指数追踪不同 AI 模型的 Token 价格，但这些数据并不完整。芯片和 Token 的价格本质上都可以由算力价格推导，因此，与其收集不完善的芯片和 Token 定价信息，不如直接建立算力本身的价格基准。 Flop Network 每秒生成一个区块，区块中包含矿工为 AI Agent 完成推理任务的证明记录。每项推理任务都包含三个关键数据：完成请求所需的延迟时间、实际完成的浮点运算量，以及矿工获得的 $FLOP 交易费用。这些数据可用于计算 $FLOP 与算力之间的兑换价格。在供给端，任何拥有 GPU、CPU 或 TPU 芯片的参与者，都可以通过完成 AI Agent 的推理请求来赚取 $FLOP；在需求端，只要钱包持有 $FLOP，用户就可以提交推理任务。Flop Network 是一个向所有人开放的开源网络，因此其现货算力价格有望成为全球算力定价基准。除现货交易外，Flop Network 还支持提前预订未来最多 30 天内交付的算力，并通过标准化的 Flop Compute Unit（FCU）提高其可交易性。例如，用户预计七天后需要执行任务，可以提前向矿工报价，锁定届时所需的算力。七天后，矿工需要在 24 小时内完成交付。一旦预订被接受，就会生成一个可交易的七天期 FCU，类似于实物交割远期合约。如果算力现货价格上涨，而买方不再需要这部分算力，就可以直接在 Flop Network 上将 FCU 转售给其他参与者。买方必须预先全额支付 $FLOP，卖方则需要缴纳保证金，以确保无法按时交付时，其他矿工仍有经济动力接手任务。若矿工未能在到期后的 24 小时内交付算力，将失去全部 $FLOP 保证金。 在现货和远期算力市场的基础上，还可以设计能够在传统金融交易所或加密交易所交易的现金结算衍生品。FRCR（Flop Reference Compute Rate）是按小时计算、以成交量加权的 $FLOP/GigaFLOPS 算力参考价格。基于这一指数，可以推出 FRCR Quanto 季度期货合约，分别在每年 3 月、6 月、9 月和 12 月最后一个星期五的 UTC 时间 12:00 到期。合约采用美元作为保证金货币，每个指数点对应 1 美元。例如，当 FRCR 为 100 时，一份合约价值 100 美元；如果交易者在 100 点买入一份合约，并在 200 点结算，就可以获得 100 美元利润。之所以采用 Quanto 结构，是因为现货算力市场以 $FLOP 计价，而大多数参与者希望使用美元缴纳保证金并获得美元收益。永续合约则可以在期货合约基础上进一步构建，其标的溢价指数采用永续合约价格与 FRCR 差值的八小时 TWAP。资金费率机制与传统永续合约相同：当溢价指数为正时，多头向空头支付资金费；当溢价指数为负时，空头向多头支付资金费。由于采用 Quanto 结构，资金费以美元支付。做市商还可以通过持续买入或提供 FCU，并在到期前滚动仓位，分别复制期货和永续合约的多头或空头敞口。为推动算力衍生品市场发展，Flop Network 上的 FCU 交易不收取额外交易手续费，参与者仅需支付验证者处理交易所需的 $FLOP 网络费用。

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]]> 深扒 Anthropic 招股书：剑指 2 万亿美元，预警「可能威胁人类」 urn:uuid:7822c759-c0c2-b715-4dec-7fcbc593827e 2026-10-27T01:26:41+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

AI 大模型，到了该交卷的时候。

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https://www.techflowpost.com/article/34872

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：2023 年全年收入 4100 万美元；2024 年，3.86 亿美元；2025 年，45.85 亿美元；2026 年上半年，162.86 亿美元。三年半的时间，收入翻了接近 800 倍。到 2026 年 7 月底，年化收入 Run rate 已经突破 650 亿美元，有媒体预估全年可能冲击 800 亿到 1000 亿美元。截至 9 月 30 日，年度消费超过 10 万美元的客户超过 11900 家，超过 100 万美元的超过 1900 家，超过 1000 万美元的约 250 家。净收入留存率约 900%，意味着老客户的花费在一年内翻了 9 倍。但收入只是故事的一面，翻过来看，这家公司同时也在以一种近乎恐怖的速度烧钱。Anthropic 在招股书中披露了超过 5180 亿美元的计算与基础设施购买承诺和租赁，大部分为不可撤销合约，覆盖未来十年。其中约 80% 属于「无论用不用，钱都得付」的性质。Amazon Web Services 约 1100 亿美元，Google Cloud 约 1111 亿美元，Broadcom 约 1612 亿美元，Microsoft Azure 约 314 亿美元，xAI 最高约 845 亿美元，AMD 超过 200 亿美元。截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 手上的现金、现金等价物和短期投资合计约 1317 亿美元。这笔钱看起来很多，但对着 5180 亿美元的账单，也就够覆盖四分之一。这意味着 Anthropic 必须让收入增长的速度跑赢算力支出的速度，否则这些不可撤销的承诺就会变成一张巨大的罚单。 2025 年全年净亏损 420 亿美元，2026 年上半年净亏损 807 亿美元。但这两个数字有一个巨大的陷阱：绝大部分亏损来自会计准则下的非现金公允价值调整，跟真金白银的烧钱完全是两码事。具体来说，Anthropic 早期融资时发行了大量可转换票据、衍生品和 SAFE 协议。这些金融工具需要按公允价值计量，当 Anthropic 的企业估值飙升时，这些负债的公允价值也跟着暴涨，在利润表上表现为巨额的非经营性亏损。2025 年，这笔公允价值变动损失是 343 亿美元。2026 年上半年，这个数字飙到了 724 亿美元。也就是说，公司估值涨得越快，账面上的「亏损」就越大。这是一种反直觉的会计现象：越值钱，越「亏钱」。剥离掉这些纸面损失，看经营层面：2025 年经营亏损 80.6 亿美元，2026 年上半年经营亏损大幅收窄至 6.93 亿美元。考虑到这半年的收入是 163 亿美元，经营亏损率已经从 2025 年的 176% 收窄到 4.3%。再扣掉 22 亿美元的股权激励，经营层面已经接近盈亏平衡，甚至可能已经翻正。不过，利润表上还埋着另一颗雷。2025 年，Anthropic 计提了 15 亿美元的 Bartz 和解费用。这是一桩版权集体诉讼的结果：作家们指控 Anthropic 使用从盗版网站下载的书籍训练 Claude。2025 年 9 月双方达成和解，涉及约 50 万部作品，平均每部约 3000 美元。这 15 亿美元是一次性的，但它代表的风险是长期的：AI 公司训练数据的法律边界，到今天为止仍然没有定论。 Anthropic 的股权分成五类：Class A 为公开上市流通股，一股一票；Class N 由战略合作伙伴持有，没有投票权；Class F 只有一股，由创始人有限责任公司持有，七位联合创始人是成员，这一股承载了 50.1% 的普通投票权；Class T 也只有一股，由长期利益信托（LTBT）持有，拥有选举董事会多数席位的权利；Class E 预留给员工，投票权受限。这套设计让 Anthropic 成为法律意义上的「受控公司」。七位创始人通过 Founder LLC 控制 50.1% 的投票权，而 LTBT 的五位独立受托人控制董事会组成。LTBT 的受托人阵容值得单独拎出来看：主席 Neil Buddy Shah 是克林顿健康获取倡议的 CEO；Richard Fontaine 是新美国安全中心的 CEO；而 2026 年 7 月新加入的 Ben Bernanke，是前美联储主席。这些人有一个共同特点，都不持有 Anthropic 的股权。他们的职责是确保 Anthropic 作为一家公益公司（PBC），不会为了短期利润而偏离其 AI 安全使命。作为 PBC 承诺的一部分，Anthropic 将在 IPO 时向「Anthropic 公益基金」初始发行约 8.47 亿股 Class N 股票，占完全稀释后股本的 5%。此后每当股价比上一个里程碑上涨 50%，董事会可以额外发行最多 2% 的股份给该基金。七位联合创始人还各自承诺将 80% 的个人股权捐赠给慈善事业。这一

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]]> 【英文长推】链上期权爆发前夜：散户将成为下一轮增长的关键？ urn:uuid:ef05eb23-c86f-31dc-cdd3-1cf73206bc79 2026-10-27T01:22:02+00:00 marlon Chainfeeds 导读：

在各类交易工具中，期权是散户最青睐的产品之一，而且优势十分明显。

文章来源：

https://x.com/momilio/status/2114749296142626820

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marlon

观点：

marlon：从市场规模和潜在机会来看，期权成为加密市场核心交易产品只是时间问题，而不是会不会发生的问题。每一个成熟金融市场的最终演变方向，都是期权市场的扩张，而加密行业已经来到这一转折点。传统金融市场已经充分证明，散户对期权存在巨大的需求。2017 年至 2025 年，美国期权年度交易合约数量从 41.9 亿份增长至 152 亿份，增幅达到 263%，主要推动力来自散户参与。2017 年 12 月，Robinhood 推出免佣金期权交易，随后多家券商跟进。新冠疫情期间，大量散户进入金融市场，进一步推动期权交易规模快速增长。散户尤其偏好短期期权，因为期限越短，价格波动时潜在收益的放大效应通常越明显。过去十年，标普 500 指数当日到期期权（0DTE）的交易量占比从约 5% 上升至超过 60%。2016 年，到期时间不足一周的期权占标普 500 期权交易量的 29%，而到 2023 年，这一比例已升至 68%，其中当日到期期权占 43%。一项发表于 2023 年的研究显示，散户在标普 500 期权市场中超过 75% 的交易集中于当日到期合约。Robinhood 的收入结构也反映了这一趋势。2026 年第二季度，期权交易为其贡献 3.42 亿美元收入，而股票和加密货币交易收入合计仅为 2.29 亿美元。相比 2024 年第二季度的 1.82 亿美元，期权业务收入两年增长了 88%。 印度是全球散户期权交易需求最突出的市场之一。2016 财年，印度股票期权权利金成交额为 4.16 万亿卢比，到 2026 财年已增长至 190.65 万亿卢比，增幅达到 45.8 倍。尽管印度证券交易委员会（SEBI）在 2024 年底出台多项限制措施，包括将最低合约规模提高至原来的三倍，并限制交易所只能为一个基准指数提供每周到期期权，但 2026 财年的期权权利金成交额仍增长了 7%。在印度散户衍生品交易者中，超过九成只交易期权。2026 年上半年，印度交易所共成交 393 亿份期权合约，是美国全部期权交易所 87 亿份成交量的 4.5 倍。不过，美国期权权利金成交额达到 6.3 万亿美元，接近印度 1.3 万亿美元的五倍。平均来看，印度每份期权合约对应约 33 美元权利金，而美国约为 719 美元。这主要是因为印度交易集中于合约规模较小、几天内到期的低价指数期权，而美国市场还包括个股期权、ETF 期权及期限更长的合约。2026 财年，印度国家证券交易所（NSE）的股票指数期权成交量达到 347 亿份，占全球同类期权合约总成交量的约 89%，占全球全部股票衍生品合约成交量的 51%。相比之下，同期 CME 和 ICE 的合约成交量分别约为 71 亿份和 50 亿份。印度散户不仅接受了期权交易，期权实际上已经成为当地投资者参与金融市场的重要方式。 韩国期权市场的发展历史表明，严格监管能够显著压缩本土交易活动，却未必能够消除散户的交易需求。2000 年至 2003 年，韩国股票期权合约成交量从 1.94 亿份增长至 28.4 亿份，三年增长 14.6 倍，同期个人投资者的期权权利金成交额增长 7.9 倍。2000 年代初，韩国散户一度贡献 KOSPI 200 期权市场约 70% 的交易量。到 2011 年，韩国股票期权成交量达到 36.7 亿份，散户期权权利金成交额达到 145.7 万亿韩元。然而，监管机构随后开始限制散户投机。2011 年 12 月，韩国金融服务委员会宣布将 KOSPI 200 期权合约规模提高五倍；2014 年进一步要求新入场散户完成 30 小时教育、50 小时模拟交易，并缴纳 5000 万韩元保证金；2016 年又将相关衍生品资本利得税率从 5% 提高至 10%。到 2017 年，经合约规模调整后的交易活动较 2011 年峰值下降 57%，散户期权权利金成交额下降 77%。尽管监管机构随后降低合约规模和准入门槛，但市场始终未能恢复此前水平。2025 年，韩国散户期权权利金成交额仅为 21.5 万亿韩元，较 2011 年峰值下降 85%。与此同时，散户逐渐转向海外市场。2016 年，韩国个人投资者在本土交易所的衍生品成交额为 2729 万亿韩元，海外市场为 1952 万亿韩元；到 2018 年，海外成交额首次超过本土市场。散户对杠杆和期权的需求并未消失，而是转移到了准入限制更少的境外交易平台。

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]]> 【英文长推】比特币底部已现？从 50 周均线到机构持仓的四重验证 urn:uuid:128150a1-b0df-2ea9-0bff-e216fc13998c 2026-10-27T01:16:52+00:00 Alex Thorn Chainfeeds 导读：

我们认为，比特币熊市已于今年 6 月结束，目前正处于积累阶段，而这一阶段曾出现在历次上涨行情之前。

文章来源：

https://x.com/intangiblecoins/status/2114730275242426648

文章作者：

Alex Thorn

观点：

Alex Thorn：我们认为，比特币已经触底，市场正在进入积累阶段。比特币熊市存在一个相对可靠的技术规律：200 周移动平均线构成底部支撑，50 周移动平均线则是上方阻力。2025 年 11 月 16 日当周，比特币跌破 50 周均线，并连续 44 周运行在该均线下方。6 月的低点曾测试 200 周均线支撑，最差周收盘价仅低于该均线 4.7%。2026 年 9 月 20 日当周，比特币重新收于 50 周均线上方，截至 10 月 18 日已连续五周站稳该均线。自 2011 年以来，在所有已经完成的熊市中，价格首次持续重新站上 50 周均线，都发生在周期低点之后。历史上共有 13 次重新站上 50 周均线的情况，其中四次发生在价格连续至少 20 周低于该均线之后。这四次突破后的一年内，比特币周收盘价从未低于突破时价格超过 8.4%，一年后的涨幅分别达到 1497%、128%、55% 和 142%，并在 33 至 83 周内重新突破此前的历史高点。相比之下，另外九次发生在价格低于均线不超过 14 周之后的突破中，有七次在随后一年内下跌超过 25%。此次比特币重新站上 50 周均线，结束了长达 44 周的低位运行阶段。从四年减半周期来看，前三轮完整周期的低点分别出现在减半后的第 777 天、第 889 天和第 912 天，而本轮周期迄今的最低点出现在第 802 天。这些历史数据共同支持了市场可能已经触底的判断。 期货市场数据显示，目前宏观资金对比特币的配置已经明显减少。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的交易员持仓数据，在比特币创下历史高点的当周，资产管理机构在 CME 比特币期货中的净多头持仓为 4.33 万枚 BTC，目前已降至 1.84 万枚，减少 57%。杠杆基金的净空头持仓也从 7.14 万枚降至 3.06 万枚 BTC，未平仓合约的美元价值下降了 51%。与此同时，支撑现货 ETF 与期货套利交易的基差收益大幅收窄。历史高点前 30 天，CME 近月期货基差的年化平均水平为 7.9%，高于三个月期美国国债收益率 3.9 个百分点；截至 10 月 21 日的前 30 天，这一基差已降至 4.8%，仅高于国债收益率 0.6 个百分点。扣除 ETF 管理费、期货展期成本及保证金占用后，套利交易的实际收益进一步减少。这也是多策略交易机构退出市场的重要原因。机构持仓披露同样反映了这一变化。2025 年 9 月底，提交 13F 报告的机构持有约 35.5 万枚 BTC 等值的现货 ETF，到 2026 年 6 月已降至 30.7 万枚，减少约 14%。Millennium Management、Brevan Howard、高盛、D. E. Shaw 等九家机构合计减持约 6.8 万枚 BTC，超过所有申报机构合计 4.8 万枚 BTC 的净减持规模。这意味着其他申报机构总体上仍在增持。与此同时，现货 ETF 自 6 月低点以来累计增持约 8.7 万枚 BTC，而杠杆基金空头持仓持续下降，显示新增资金更可能来自方向性买入，而非基差套利交易。 比特币的基本面支撑比历史高点时期更加坚实。截至 2026 年 10 月 20 日，美国联邦债务达到 40.44 万亿美元，而 2020 年初仅为 23.2 万亿美元。2026 财年财政赤字达到 1.99 万亿美元，占 GDP 的 6.2%，政府年度利息支出达到 1.28 万亿美元。2026 年 10 月 5 日，美国十年期国债收益率升至 5.31%，创 2007 年以来最高水平。与此同时，美联储于 9 月 16 日将利率提高至 3.75% 至 4.00%，当时消费者价格指数（CPI）通胀率为 3.7%，M2 货币供应量增长率为 5.7%。当一个负债超过 40 万亿美元的主权国家需要以约 5% 的利率进行债务再融资，同时维持相当于 GDP 6% 的财政赤字时，通过通胀减轻债务负担的压力将持续增加。通常被视为比特币资金竞争对手的人工智能基础设施建设，本身也在推动信用扩张。摩根士丹利预计，2026 年 AI 相关债务发行规模将达到 5700 亿美元，而截至 2028 年，AI 基础设施建设约有 1.5 万亿美元需要通过外部融资。如果这些投资最终取得成功，其建设过程也已经依赖信用扩张；如果投资失败，损失则可能由更广泛的社会承担。无论结果如何，对未来收入的金融债权都将持续增加，而发行总量固定的硬通货资产，其相对价值也将更加突出。【原文为英文】

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]]> StandX 空投查询上线，「体面退场」的口碑已反转 urn:uuid:d288ff8d-3d43-11a1-0363-8de0fe22ca10 2026-10-26T09:08:56+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

Kaito 榜首用户亏损约 2 万美元换回 904 DUSD，不少纯存款账户显示没有额度。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/101173

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Foresight News

观点：

Foresight News：晒单最多的是刷交易积分的用户。自称在 Kaito 的 StandX 创作者榜单上排名第一的 @BuTongRen6 表示，自己交易积分约 39.69 万，贡献手续费超过 5000 美元，累计亏损约 2 万美元，最终可领取 904.41 DUSD。另一位组织过「战队」的 @wenxue600 称，其账户交易积分约 45.99 万、亏损数千美元，获得 375.23 DUSD，并表示会把这笔空投全部返还给通过其邀请链接注册的成员。积分不高的账户拿到的更少。空投博主炼金叔叔（@AirdropAlchemis）晒出 4.85 DUSD 的额度，称这笔空投「还没有我平时单个抽奖金额高」；@zaijin338191 约 2.93 万交易积分和 5.57 万持有者积分最终换回 31.91 DUSD。英文社区的情况类似，@Crypto_Pranjal 称自己平均排名约 4000 名，只拿到 1.96 DUSD。也有用户开始用自己的手续费倒推折算比例。@xiaoyon52351223 认为，其空投大约只相当于 5 月 24 日第一次积分减半前手续费的十分之一，若按 8 月 10 日第二次减半后的费率计算，只剩四十分之一。但这些都是用户事后的推算，截至发稿，StandX 未公布空投总额，也未公布积分与 DUSD 的折算方式。 StandX 在 10 月 15 日的停运公告中称，空投额度将依据预存款、Alpha、主网交易、做市和邀请等维度计算，并经过女巫和刷量筛查。但查询结果公布后，多位只存款、不刷交易的用户反馈没有拿到额度。@Ron521520 称，自己 100 多个账户共存入十几万美元，查询页面显示「No allocation」，他据此认为「只要不刷交易贡献手续费，一点空投都不给」。早期参与预存款的 @GXingPing 也称，自己只参与了第一期存款拿积分，没有获得空投。Kaito 计划同样出现落差：StandX 曾在 10 月 15 日回复称，所有通过 Kaito 计划获得 StandX 代币分配的用户都将收到 DUSD 空投，但 X 用户 @SeyiVibez123 称，自己在 Kaito 上持有 1500 多个 STANDX 代币分配，StandX 的空投查询页面却显示没有额度，并在官方推文下要求更正。不过，存款用户此前并非毫无收获。持有 DUSD 期间可以领取生息收益，AG 在宣布停运时也称，过去的大部分收入已通过 SIP-2、SIP-3 补贴给用户。只挖矿、没刷合约的 @0xCryptoUni 就表示，自己虽然没有空投，但本金已经取回，还赚了几十美元。 10 月 15 日 StandX 宣布不发币时，社区评价一度偏正面。有用户称其「关停也能这么体面」，认为团队没有选择最后发一波币变现；也有用户感谢团队「公开透明地安排每一步」。空投结果公布后，「反撸」「打发要饭的」成了评论区的高频词。加密 KOL 陈小萌（@MengLayer）晒出自己 9.67 DUSD 的额度，并转而嘲讽此前称 StandX 不发币「有格局」的 KOL；有用户翻出当初币安钱包推广 StandX 的公告，呼吁大家到赵长鹏和何一的推文下留言；也有用户直言，以后这支团队的项目「吹的再好都要避雷」。仍有一部分用户表示理解。拿到 6.96 DUSD 的 @oceansbaby_ 称，自己在 StandX 上爆仓的损失远大于这笔空投，但 StandX「也的确没多余的钱可分了」。截至发稿，StandX 官方与首席执行官 AG 均未就空投结果作出回应，AG 的 X 账号最新动态仍停留在 10 月 15 日。按照计划，StandX 空投将于 11 月 1 日 8:00 开放领取，永续合约剩余持仓将于 2027 年 1 月 15 日按标记价格平仓，DUSD 赎回和提款于 1 月 31 日截止。

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]]> 播客笔记｜CZ：现在是最好的创业时代，成为稳定的螺丝钉是最危险的幻觉 urn:uuid:764e6f52-56d2-00c3-448c-c3d1689e9cde 2026-10-26T07:31:36+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

尽早拥抱新工具，勇敢下场去构建。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34858

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

CZ：日本在监管历史上其实一直遵循着一种独特的轨迹：在 2017 年至 2021 年间，规则确实收得非常紧，许多优秀的日本本土与海外创始人被迫离开；但在过去两三年里，日本政府展现出了惊人的自我修正与开放能力。币安本身也在 2022 年成功通过合规收购重返日本市场，获得了完全合规的牌照，并且与软银（SoftBank）孙正义先生以及本土顶尖金融巨头展开了深度合资与生态合作。对于创业者而言，利用加密货币和代币机制进行全球融资，是人类历史上效率最高、门槛最低的融资方式之一。过去由于监管缺位，海外确实出现了不少浑水摸鱼的投机骗局；但在日本，社会文化高度诚信，创业者极度严谨专注。我在日本投资过许多优秀的创业团队，几乎从未见过恶性卷款跑路（Rug Pull）的现象。只要政策给予足够的空间与规范指引，日本创业者完全可以借助 Web3 融资网络，在全球市场上快速崛起。 各国高层关注的核心问题，归纳起来主要集中在两大领域：第一个领域是中心化交易所与合规稳定币的监管框架。大多数国家已经逐步理清了交易所牌照的逻辑，目前争夺的焦点正在迅速转向稳定币。全球目前 99% 以上的稳定币都是由美元资产抵押发行的，美元通过稳定币在数字世界里进一步强化了霸权地位。日元作为全球核心国际货币之一，如果在这个环节行动迟缓，就会在未来的数字结算网络中陷入被动。目前日本银行机构和 JPYC 已经开始布局日元稳定币，这是绝对正确的战略必争之地。 第二个更庞大、更具颠覆性的领域，则是全资产代币化（Real World Assets，RWA）。全球每一个国家都在渴望将自己的现实资产进行代币化上链。这不仅包括政府国债、优质上市公司股票、不动产基金、稀土矿产，甚至还包括战略自然资源。例如我最近正在与某国政府深入探讨将其丰富的水资源进行代币化：邻国极度缺乏淡水供应，通过发行水资源代币，邻国可以直接提前认购代币份额，而产水国则利用这笔预售资金直接投入现代化淡水输送基础设施的建设。在过去，这种跨国基础设施融资需要历经数年极其繁琐的多边银行审批，而通过资产代币化，几分钟之内就能在全球范围内完成资本筹集与权益确权。

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]]> 【英文长推】加密做市商的信任危机：流动性提供者还是市场操纵者？ urn:uuid:1f390997-b1a6-d40b-ad8c-0578df9e2de7 2026-10-26T07:26:38+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

市场长期存在这样一种结构：任何人都可以自称做市商，却没有明确的标准来界定什么是正常的做市行为。

文章来源：

https://x.com/tiger_research_/status/2114552636515270870

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：任何参与过加密货币交易的人，可能都见过类似的情况：某个代币刚上市时价格迅速上涨，随后暴跌，巨大的交易量也几乎在一夜之间消失。加密投资者经常将这种价格波动归咎于做市商（Market Maker，简称 MM）。这种负面印象源于一些打着做市商旗号、实际从事价格操纵的公司。由于这些公司的行为，「做市商」 一词在加密市场逐渐与操纵价格的团体画上等号，全球市场的投资者也持续因此遭受损失。在美国，FBI 曾对提供操纵即服务的公司提起指控；在韩国，一些以提供流动性为名、实际虚增交易量的人员被判处监禁。但这些机构本质上是收费协助抛售代币的非法经营者，而非真正履行做市职能的市场参与者。由于缺乏明确的资质要求，做市商这一名称被随意使用，最终损害了整个行业的信誉。这类操纵行为破坏市场信任，与做市商提供流动性的真正职责毫无关系。做市商是市场中的重要参与者，通过同时提供买入和卖出报价，为市场提供流动性并维持交易正常进行。从广义上讲，提供流动性并不局限于具备特定资质的机构。任何不会立即成交、而是留在订单簿上等待交易对手的挂单，都在为其他投资者提供交易机会。因此，任何提交挂单的参与者，在广义上都属于流动性提供者。 加密货币做市商的工作与传统金融市场中的做市商并无本质区别，真正的差异在于其所处的市场环境以及适用的监管规则。股票市场中的做市商通常与交易所签订正式合同，并在成熟的监管框架下开展业务。相比之下，加密市场尚未建立完善的制度，规范做市商与中心化交易所或代币发行方之间的合同关系。在传统金融领域，做市是一项受到法律明确规范的正式业务。通过审核的金融机构与交易所签订合同，按照约定持续提供报价，并获得交易手续费优惠。交易所会公开披露哪些机构为哪些股票提供做市服务，长期积累的法律规定和司法判例也为合法做市行为建立了明确标准。加密市场则存在两方面的突出问题。首先，缺乏合同规则，尚无统一框架明确合法做市的定义、做市商的准入条件，以及相关义务和报酬。其次，加密市场存在特有的结构性风险，例如中心化交易所自行承担做市商角色，或做市商直接与代币发行方签订未公开的合同。韩国市场也面临类似问题。尽管中心化交易所被严格禁止自行做市，但仍然缺乏判断合法做市行为的标准和正式程序。需要明确的是，使用自有资金挂单和交易本身属于合法活动，并不必然需要取得做市牌照。 正常的做市商风险管理行为，在外部观察者看来，很容易被误认为扰乱市场或操纵价格。韩国股票市场就是一个典型案例。2021 年，韩国金融监督院认定九家证券公司的做市商频繁修改和撤销报价构成市场扰乱行为，并通知处以总计 487 亿韩元、约 3500 万美元的罚款，做市活动随即停止。约一年后，2022 年 7 月，韩国证券期货委员会认定这些机构不存在违法行为。调查发现，修改和撤销报价是履行做市义务和管理风险不可避免的操作，相关机构的订单修改及撤销比例为 95.68% 至 99.55%，与纽约证券交易所约 94.6% 的水平相近，而且监管部门此前并未制定明确标准。然而，在最终认定作出之前，市场已经有一年缺乏做市商参与。加密市场同样面临缺乏明确标准的问题，同一笔交易可能被一方认定为提供流动性，却被另一方指控为价格操纵。即使是合法做市商，也无法预先判断自身交易是否会被认定违法，部分机构因此退出市场。解决这一问题，需要事先建立合法做市的判断标准。关键不应只是订单被撤销的频率，而应考察交易是否具有真实成交意图、是否符合合同及内部风险管理规则、是否实际降低价格风险，以及是否基于不以推动价格单向变化为目的的双边报价。

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]]> KBW 与 2049 之后：加密退潮，谁还在建设？ urn:uuid:6b6cd038-f67e-0aa9-2917-937d782573fb 2026-10-26T01:21:37+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

台上讲的是 AI agent 怎么交易、怎么付钱；会议室里谈的是稳定币和机构的管道由谁来铺。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/nNctW-2o4auS3Uc6OEmFiQ

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：主会场的人数其实没掉，比去年还略多一点，只是低于会前 1.4 万以上的预期。「冷」不是人少，是人换了。本地媒体的说法是「连帽衫遇上了西装」。边会场次少了，人更集中了。按官网收录的约 185 场边会粗分方向：生态 / 公链专场约 35 场，DeFi 与交易约 27 场（包括 Perp-DEX Day），游戏 / 娱乐 / NFT 约 22 场，RWA 与机构约 20 场，AI 约 16 场，稳定币与支付约 10 场，其余约 55 场是综合社交、派对和闭门晚宴。290 位讲者里，115 位来自金融、政策和资管服务方，接近四成。Moody’s、S&P Global、Franklin Templeton 上台讲评级和数据框架；三星证券、韩国投资证券、教保生命、现代卡、LG CNS 作为新的机构合作方入场。主会场越来越像一场金融行业会议。这背后是本地资本在重新洗牌：Naver Financial 与 Dunamu（Upbit 母公司）的换股合并在推进，未来资产收购了 Korbit，韩国投资证券和 OKX Ventures 各拿下 Coinone 20%，Hana 银行持有 Dunamu 6.55%。传统金融不是来参会的，是来买入口的。 我们在首尔去的边会，主角都是 AI。Yellow 讲 agentic trading，现场问得最多的是信任和「人在哪一环」；Pharos 在「AI Meets RealFi」上发布 Vault Launchpad，把 agent 和代币化收益产品放在一起讲。主会场上，0G 讲 agent 的信任层，多位讲者引用 x402 的数据：到 2026 年中，累计 2 亿多笔交易、85 万多个买方。共识很清楚：agent 开不了银行账户，也刷不了信用卡，稳定币是它们目前最现实的结算方式。分歧也很清楚：真实的 agent 交易量还很小，单笔金额很低。边会上很少有人专门讲支付，官网收录的边会里，稳定币和支付相关的只有约 10 场，占比约 5%。但在主会场的机构环节和银行的会议室里，这是最热的话题。监管上，数字资产框架法仍在最后协调，「谁来发」依然没定，最大的争议是银行是否必须在发行方里持股 51%。但已经有人先跑了：NHN KCP 在主会场演示了韩元稳定币的支付与结算；韩国央行的 Project Hangang 第二阶段已有 9 家银行参与，定位是「CBDC 和稳定币之间的中间方案」。分发端，Naver × Upbit、Kakao × Kaia、Toss 的线下终端、银行联盟，各家都在抢场景。一个值得注意的说法：一位韩国国会议员 10 月提到，日元稳定币 54% 的交易发生在韩国。如果这个数字属实，说明韩国用户已经在用稳定币，只是还没有自己的。法案落地时，比的是谁已经握着用户和商户。 今年新加坡最明显的变化是第二天。主办方新开了邀请制的 TOKEN2049 Institutional，约 250 位传统金融和数字资产的高管闭门开会，BlackRock、Morgan Stanley、Goldman Sachs、Franklin Templeton 都在名单上，话题是托管、代币化、流动性和交易基础设施。主舞台上，Nasdaq CEO Adena Friedman 讲 24/7 交易；Franklin Templeton 的 Jenny Johnson 直接批评把传统基金原样搬上链的「数字孪生」式代币化。会期前后的动作也落在同一条线上：Coinbase 宣布完成 Deribit 整合，OKX 与 ICE 向 SEC 申请上线 63 只美股的代币化交易。和首尔对照着看：在韩国，传统金融是来买入口的（交易所股权、牌照）；在新加坡，它们是来挑轨道的。机构已经不讨论要不要碰加密，讨论的是用哪条链、哪家托管、哪个结算层。新加坡边会的主角也是 AI，具体是 AI 和交易、和代币的结合：跑策略的 agent，接上执行的投研工具，带 AI 概念的发币。主会场同样如此。「The Agent Economy: Why AI Needs Crypto」一场请来了 NEAR 的 Illia Polosukhin、Base 的 Jesse Pollak 和 Gauntlet 的 Tarun Chitra；Arthur Hayes 发布 AI agent 网络 FLOP，主打 agent 之间的商业支付，但截至会期还没有白皮书和供应计划；Eric Trump 在台上描绘 agent 用加密钱包订机票。值得记下的是：没有一位讲者声称 agent 今天已经在跑有意义的交易量，所有人说的都是「将会」。这和我们在首尔看到的一样，注意力先到了，产品还在路上。

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]]> 【英文长推】Meme 币贡献超 90% 收入，Meteora 如何撬动 Solana DEX 市场？ urn:uuid:9e666283-6bae-6991-5532-3e911ce5a8d0 2026-10-23T14:35:30+00:00 Kunal Doshi Chainfeeds 导读：

Meteora 承接了 Fomo 在 Solana 上约 30% 的 Meme 币交易量。

文章来源：

https://x.com/Kunallegendd/status/2113267588885266585

文章作者：

Kunal Doshi

观点：

Kunal Doshi：Solana 仍然是 DEX 交易量最大的区块链，在大多数月份占据 35% 至 40% 的市场份额。2026 年，Solana 上的 Meme 币交易活动显著回升，上周 Meme 币交易量占比达到 37%，高于 6 月约 10% 的低点。这一增长与 ANSEM 在 6 月的上涨、Meme 股票交易对的兴起，以及市场风险偏好改善有关。除 Meme 币外，Solana DEX 交易量主要来自 SOL 与稳定币之间的交易以及稳定币兑换，这些市场主要由 propAMM 主导。项目代币和代币化资产的交易量仍然较小，大多数周仅占 Solana 总交易量的约 15%。如果剔除 propAMM 并单独观察 Meme 币交易，Pump 在大多数周占据接近 70% 的市场份额。排除 Pump 后，Meteora 在 7 月中旬之前一直是 Meme 币交易量第二大的 DEX，随后 Raydium 凭借 Stonkfun 的推出重新夺回部分份额。Pump 和 Raydium 的优势具有结构性，因为从 Pumpfun 和 Stonk 毕业的代币会直接进入各自的 DEX，毕业后的大量 Meme 币交易自然发生在这些平台。不过，虽然 Meteora 难以争夺 Meme 币早期的高频交易量，但从 Solana 各类发行平台成长起来的 Meme 币最终往往也会登陆 Meteora。其流动性池能够为这些代币提供具有竞争力的交易执行，并在后续交易中吸收相当一部分资金流量。尽管 PUMP 和 RAY 同样能够反映 Solana Meme 币市场的增长，但在 Meteora 完全稀释估值约为 3.7 亿美元的情况下，市场可能尚未充分反映其作为 Meme 币流动性基础设施的作用。 Meteora 的周交易量已从 8 月初约 6.3 亿美元的低点反弹至约 15 亿美元，增长接近 2.4 倍。虽然其中相当一部分增长来自市场反弹后 SOL 与稳定币交易量的增加，但 Meme 币仍是重要的交易来源，最近几周贡献了约 30% 至 45% 的交易量。Meteora 目前提供四类流动性产品。DAMM v1 类似传统自动化做市商，将流动性均匀分布在无限价格区间，同时自动把闲置资金转入 Solana 外部借贷协议，为流动性提供者创造额外收益。2024 年初推出的 DLMM 引入基于价格区间的集中流动性机制，并率先在 Solana DEX 中采用动态手续费，使资金能够高度集中，在特定价格区间内实现零滑点交易，同时根据市场波动调整费用。2025 年 4 月推出的 DAMM v2 允许用户创建具有自定义费率的流动性池，并通过 NFT 表示流动性头寸。随后推出的动态联合曲线 DBC 则面向第三方代币发行平台，支持公平发行并减少早期抢购行为，当代币达到联合曲线目标后，全部流动性将自动迁移至 DAMM v2 池并永久锁定。值得注意的是，尽管 Meme 币在大多数周贡献的交易量不到 Meteora 总量的一半，却创造了超过 90% 的收入。SOL 等主流资产的流动性池通常只能收取约 0.01% 的低手续费，而 Meme 币交易者对价格和手续费相对不敏感。DLMM 还采用基础费率与动态费率相结合的机制，在波动加剧时提高收费，使 Meteora 能够从 Meme 币的高波动交易中获得更多收入。 衡量 Meteora 在 Meme 币交易中的竞争力，一个重要方法是观察 Jupiter 和 Fomo 等交易前端有多少交易最终被路由至 Meteora。Fomo 已成为本轮周期表现突出的消费级交易应用，在 Solana 上拥有接近 5 万名活跃交易者，超过 65% 的手续费收入来自 Solana。自 7 月以来，Fomo 在 Solana 上的周交易量显著增长，其中 Meme 币占比达到 40%。在大多数周，Meteora 承接了 Fomo 约 30% 的 Solana Meme 币交易量。与此同时，Fomo 在 Solana Meme 币市场的份额已从 4 月的 2% 增至 8%，仍有进一步增长空间。Jupiter 同样是重要的交易路由入口，其 DEX 聚合器上周占 Solana 现货 DEX 交易量的 27%。虽然 Meme 币仅占 Jupiter 聚合交易量的 10% 至 15%，但 Meteora 在大多数周仍能获得其中 25% 至 35% 的交易量。在过去 30 天交易量排名前 20、同时上线 Meteora 和 PumpSwap 的代币中，Meteora 在大多数交易对上的份额至少达到 20%，ANSEM、BATON 和 PAID 等代币的交易量份额最高达到 63%。与 Raydium 相比，这种优势更加明显：尽管 STONK 和 SI 毕业后进入 Raydium，但其交易量分别有 64% 和 7

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]]> 【英文长推】比特币如何抵御量子攻击？Coinbase 给出五步迁移思路 urn:uuid:51079222-e980-3066-a746-e67769f482cb 2026-10-23T05:55:26+00:00 Bankless Chainfeeds 导读：

新地址、新签名，以及针对长期未移动比特币的处理方案：Coinbase 认为，比特币需要做好这些准备。

文章来源：

https://x.com/Bankless/status/2113239222455038250

文章作者：

Bankless

观点：

Bankless：周二，Brian Armstrong 分享了 Coinbase 关于比特币应对量子计算威胁的最新思考。今年 1 月，Coinbase 成立了独立的量子计算顾问委员会，成员包括 Scott Aaronson、Dan Boneh 和 Justin Drake 等研究人员。7 月，Coinbase 又与 BlackRock、Fidelity、Strategy 等机构共同发起比特币安全联盟，承诺在三年内投入 1,500 万美元用于比特币安全研究。如今，Coinbase 进一步提出了构建抗量子比特币的整体思路，涵盖新型地址、数字签名以及现有比特币的迁移方案。Coinbase 的核心理念是将地址结构与签名机制分离。前者决定比特币存放在哪种地址中，后者决定用户通过什么方式解锁和使用资金。由于目前尚无法确定哪种抗量子签名方案能够长期保持最佳的安全性和效率，Coinbase 希望设计一种支持不同签名算法的地址结构，避免未来每次更换密码学方案时都必须重新设计地址。Coinbase 提出了两种潜在路径：BIP-360（P2MR）和 P2TRv2。前者是一项旨在降低量子攻击风险的新型比特币地址提案，后者则可能支持抗量子签名。两者都具备一定灵活性，但均无法独立解决全部问题，尤其是 BIP-360 仍需后续升级才能真正支持抗量子签名。Coinbase 还提出混合地址方案，允许用户使用现有签名或抗量子签名花费同一笔资金，但只要旧签名方式仍然可用，资金就依然存在遭受量子攻击的风险。 在确定地址设计应具备灵活性之后，下一个问题是比特币应该采用哪种抗量子签名算法。Coinbase 列出了四种候选方案。ML-DSA 是一种已经标准化、基于格密码学的方案，被认为能够抵御量子攻击，但签名体积较大。SLH-DSA 同样已经标准化，使用成熟的密码学哈希函数，不过签名体积更大。FN-DSA（Falcon）的签名较小，但安全实现难度更高，目前仍在等待标准化。SHRINCS 则是一种面向比特币设计的实验性方案，能够提供更小的签名，但对密钥管理提出了更严格的要求。不同方案之间最大的权衡在于签名大小。抗量子签名通常远大于现有签名，会占用更多区块空间，可能降低交易处理能力并推高手续费。因此，Coinbase 建议从安全性、成本、速度、硬件钱包兼容性，以及完成高风险比特币迁移所需的时间等方面综合评估。另一个重要问题是签名状态管理。有状态签名要求用户记录哪些签名密钥已经使用过，如果用户意外重复使用密钥，例如恢复了过期的钱包备份，就可能让攻击者伪造签名并盗取资金。有状态签名的优势在于效率更高、体积更小，有助于降低交易费用，但也带来额外风险。因此，Coinbase 认为比特币还应支持无需记录密钥使用状态的无状态签名。此外，抗量子签名也必须兼容机构托管场景，尤其是将私钥控制权分散到多台设备的多方签名机制。 除了选择抗量子签名方案，Coinbase 还希望制定清晰的分阶段迁移计划，让比特币逐步过渡到抗量子地址。其提出了五个潜在步骤：首先允许用户自愿将资金迁移至抗量子地址；其次通过混合地址支持现有签名与抗量子签名并行使用；随后探索在迁移过程中隐藏公钥的方法，以降低量子攻击风险；再逐步限制向存在漏洞的旧地址发送比特币，并最终限制从这些地址支出资金；最后决定仍然留在旧地址中的比特币如何处理，包括设置迁移期限、冻结资金、限制支出或建立恢复机制。Coinbase 尚未支持其中任何一种最终处理方案，而是主张先评估各种选择及其对尚未升级的钱包和节点的影响。其中最具争议的问题，是如何处理长期没有移动的比特币。数百万枚 BTC 存放在公钥已经暴露的旧地址中，包括中本聪早期挖出的比特币。这些资产有的属于长期持有者，有的可能已经永久丢失。一旦有人秘密开发出具备攻击能力的量子计算机，就可能在行业意识到威胁之前盗取这些资金。Coinbase 并未主张冻结、救回或放任这些比特币，而是建议将休眠资产的处置争议与签名升级分开讨论，避免相关分歧拖延其他用户获得保护。对于可能建立的资产恢复机制，Coinbase 提出两项要求：首先必须具备抗量子安全性，不能让仅掌握公开公钥的人通过恢复程序盗取资产；其次必须考虑用户丢失恢复信息、系统无法处理大量请求或错过迁移期限等特殊情况。

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]]> 【英文】Tiger Research：预测市场的价值，可能不在交易本身 urn:uuid:09f1c588-aa14-4b11-0c51-c070ea6a5fa7 2026-10-23T04:31:40+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

预测市场的应用已超越体育赛事和选举预测，逐渐成为宏观经济和地缘政治领域的重要数据基础设施，并被主流财经媒体、央行研究人员及机构级市场平台广泛采用。

文章来源：

https://reports.tiger-research.com/p/do-prediction-markets-deliver-real-eng

文章作者：

Tiger Research

观点：

Tiger Research：预测市场的核心机制是二元合约，通常根据特定事件是否发生，最终支付 1 美元或 0 美元。例如，如果「明天会下雨」的合约以 0.62 美元交易，就意味着市场参与者认为该事件发生的概率为 62%。因此，预测市场价格能够将未来事件转化为直观的概率数据。与传统民调和专家调查不同，预测市场的参与者需要投入真实资金，并承担判断错误带来的损失。这种「利益攸关」机制促使参与者更谨慎地核实信息，并将真实判断反映到价格中。当大量承担资金风险的预测汇集在一起，且市场具备充足流动性时，价格就可能成为可靠的概率数据。预测市场还能够持续实时更新。传统民调只能反映调查时点的情况，难以及时捕捉突发事件或政策变化，而预测市场参与者会随着新闻、意外事件和监管公告不断调整仓位，使价格迅速反映新信息。此外，预测市场不仅提供单一预测结果，还能展示不同情景的概率分布。例如，央行维持利率不变的概率为 20%，降息 0.25 个百分点的概率为 70%，降息 0.5 个百分点的概率为 10%。这种分布不仅能够反映最可能发生的结果，也有助于衡量发生概率较低、但潜在影响巨大的尾部风险。预测市场的数据还可以在事件结束后，通过历史价格与实际结果进行定量比较，为研究人员和金融机构评估预测准确性提供依据。 预测市场最早展现价值的领域之一是选举预测。爱荷华电子市场（IEM）在 1988 年至 2004 年的五届美国总统选举中，与 964 项民调结果进行比较，发现其在 74% 的情况下比民调更准确地预测了实际选举结果。另一项针对 1988 年至 2000 年总统选举的研究发现，在选举前一周，IEM 对最终得票率的预测平均误差为 1.5 个百分点，低于盖洛普最终民调的 2.1 个百分点。不过，民调反映的是「如果今天举行投票」的结果，而预测市场预测的是选举日的最终结果，两者不能直接等同。在宏观经济领域，预测市场也开始成为衡量市场预期的重要工具。传统专家调查通常每隔数周才更新一次，期货价格主要提供单一数值，而预测市场能够通过不同结果对应的价格，实时形成完整的概率分布。美联储理事会 2026 年的一篇工作论文发现，Kalshi 对联邦基金利率的中位数和众数预测，在联邦公开市场委员会会议前一天保持了完全准确的预测记录，并在这一时间范围内显著优于联邦基金利率期货。与彭博一致预期相比，Kalshi 对整体 CPI 通胀的预测显著更准确，对核心 CPI 通胀和失业率的预测准确性则在统计上相近。研究还指出，GDP 增长、核心通胀、失业率和非农就业等重要指标过去缺乏流动性充足的衍生品预期指标，而预测市场能够为这些变量提供实时的市场预期和详细概率分布。 预测市场的应用已经从选举和宏观经济扩展到公共卫生、企业管理和情报分析。在公共卫生领域，美国疾病控制与预防中心每周公布流感统计数据，因此实际疫情传播情况与官方数据之间存在时间差。为解决这一问题，爱荷华大学研究人员开展了一项流感预测市场试点，让医疗专业人员参与交易，汇集他们自愿提供的临床信息，并提前两到四周预测爱荷华州的流感活动。这类预测有助于为治疗、预防和公共政策提供参考，但该研究仅限于爱荷华州。在企业内部，预测市场能够绕过传统汇报层级，将员工对收入、新产品发布时间和招聘目标等事项的判断直接汇集到价格中。惠普的内部销售预测市场由 20 至 26 名活跃参与者交易，在 8 个可比较案例中，有 6 次比管理层官方预测更准确，并且全部 8 次都正确识别了官方预测的偏差方向。英特尔在 2006 年至 2013 年运行的 979 个内部预测市场中，超过一半比公司官方预测更准确。西门子的一项软件项目虽然在传统计划中仍显示可以按期完成，但内部预测市场提前发出了将延期两到三周的警告，项目最终延期 13 天。在国家安全领域，美国情报高级研究计划局于 2011 年至 2015 年开展的地缘政治预测竞赛中，超过 2,400 名参与者预测了 261 个事件。研究发现，预测市场在两个赛季中的准确性均高于预测调查结果的简单平均值，但仍不及经过历史准确性加权和统计调整的团队预测。

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]]> 互联网一夜连爆四层安全事故，加密用户该检查什么？ urn:uuid:750b2e6f-d032-ddbf-12e7-c653c4c8b245 2026-10-23T04:16:12+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

四起事件同期爆发是偶然的。它们暴露出的攻击面重叠，不是。

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https://www.techflowpost.com/article/34811

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深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：PHP 基金会 10 月 21 日发布了 PHP 8.5.12、8.4.27、8.3.36 和 8.2.35 四个安全版本，修复了两个严重程度评分 9.2 的远程代码执行（RCE）漏洞。所谓远程代码执行，指攻击者无需登录服务器，通过网络发送请求就能让服务器运行任意指令。两个漏洞的根源都藏在 PHP 引擎最核心的部件里：一个出在内存管理（CVE-2026-109618），当请求恰好触及 PHP 的内存上限时，引擎可能留下未初始化的数据，后续请求将其当作合法数据处理，导致内存损坏；另一个出在错误处理（CVE-2026-109619），致命错误发生在特定时点会让内部状态指向已被释放的内存，同一工作进程处理的下一个请求便可能触发「释放后使用」，实现代码执行。据 PHP 基金会披露，第一个漏洞的苗头早在 2024 年的一次外部审计中就已发现，但安全团队在修复方案的取舍上反复停滞了数月。直到 2026 年 8 月，安全公司 Calif 的研究员 Ryan A 提交了无条件远程代码执行的完整利用链，OpenAI 也独立报告了相同根因，问题才被升到最高优先级。PHP 8.1 及更早版本已经停止官方维护，不会收到此次补丁。 同一天，Node.js 项目发布了 26.x、24.x、22.x 三条线的安全更新，修复了共计 10 个漏洞：4 个高危、3 个中危、3 个低危。外界关注度最高的是 Brotli 解压模块的越界写入漏洞（CVE-2026-111497），由 OpenAI Codex Security 团队的 Khai Tran 和 Sylvie Mayer 报告，属于远程代码执行级别。Brotli 是一种广泛使用的数据压缩格式，Node.js 内置了解码器。当应用处理经过 Brotli 压缩的恶意数据时，解码器可能写入超出分配范围的内存区域。触发这个漏洞需要应用确实在解压外部传入的 Brotli 数据，并非所有 Node.js 服务都会走到这条代码路径。另一个值得加密开发者留意的是随机数缓存漏洞（CVE-2026-106074，中危）：Node.js 的 crypto.randomUUID（）和 randomInt（）在生成启动快照（startup snapshot）和单文件可执行包（SEA）时，会把熵缓存一并打包进去，导致每个从同一快照派生的进程重复输出相同的「随机」值。这个漏洞的触发前提是应用使用了启动快照或 SEA 打包方式，且在运行时依赖上述两个函数生成关键随机数。绝大多数加密钱包的私钥生成走的是更底层的密码学随机数接口，不经过这两个函数，因此「所有钱包随机数失效」的说法缺乏依据。 10 月 21 日，云部署平台 Railway 发布安全披露：平台检测到异常活动，初步调查显示未经授权的第三方可能访问了存储客户环境变量的系统，部分环境变量的加密内容可能已被解密读取。环境变量通常包含 API 密钥、数据库凭据、私有镜像仓库认证信息等敏感内容。Railway 在披露中表示，他们认为这是近期针对平台类公司的一系列攻击的一部分，目标指向 AI 推理服务提供商。Railway 已通知上游供应商主动撤销所有密钥。平台同时暂停了所有构建和部署流程以进行调查，要求所有用户立即轮换存储在 Railway 中的环境变量。Railway 的用户画像里有相当比例的独立开发者和小型团队，其中不少人在上面部署交易机器人、链上监控服务、Telegram 通知机器人等加密相关应用。这些应用的环境变量里往往存放着交易所 API 密钥、钱包热签名私钥、RPC 节点认证令牌。如果这些凭据已被窃取，攻击者可以直接调用交易所 API 下单、转移资产，或者利用 RPC 认证令牌发送恶意交易。Railway 公告措辞是「可能访问」和「部分用户」，尚未确认全部客户密钥泄露。但从风险管理角度看，任何曾在 Railway 环境变量中存放过敏感凭据的用户都应当立即轮换，不必等待平台的逐户通知。

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]]> GENIUS Act 生效倒计时：OCC 最终规则改了什么？ urn:uuid:5b138521-4850-08e9-417e-a7008c00d075 2026-10-22T11:43:37+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

稳定币的生意经，要按 OCC 的《GENIUS Act》实施最终规则重算了。

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https://foresightnews.pro/article/detail/101121

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Foresight News

观点：

Foresight News：OCC 草案曾提出两种备选方案。方案 A 以原则要求为基础，要求发行人分散储备、管理集中度风险，同时提供可自愿选择的量化「安全港」：满足全部安全港条件，即视为符合该项要求；不选择安全港的发行人，仍须满足原则要求。方案 B 则直接将方案 A 安全港里的那些量化指标设为强制要求。两套方案涉及的量化参数均包括至少 10% 的指定即时可用资金、至少 30% 的五个工作日流动性，以及不超过 20 天的储备组合加权平均期限等。最终版结合了两者：保留方案 A 的原则要求，同时纳入经过调整的强制指标，将指定即时可用资金的最低比例设为 5%，删除 30% 的五日流动性和 20 天加权平均期限指标，并增加压力测试、要求必要时持有额外储备缓冲。因此，发行人获得了更多配置空间，但达到 5% 等数字底线，并不代表已经履行全部储备管理义务。OCC 最终规则保留了 500 万美元最低资本底线，并将其从新获批发行商的初期阶段延伸至持续经营阶段。新设发行商的资本要求取其许可条件指定金额与 500 万美元中的较高者；进入持续经营阶段后，发行商仍须维持与自身业务规模和风险相适应的资本，且不得低于 500 万美元。 GENIUS 法案规定，获准支付稳定币发行商及符合相关法定条件的外国支付稳定币发行商，不得仅因持有人持有、使用或保留支付稳定币，向其支付任何形式的利息或收益，包括现金、代币或其他对价。OCC 最终规则保留了这项禁令，并未放开发行人基于上述原因直接向持币人付息。草案曾对满足特定条件的关联方及第三方收益安排设置「可反驳推定」：先推定触及禁令，再允许发行人提交材料反驳。最终版删除了这一机制，改由 OCC 在申请审查和持续监管中检查具体安排，并对违反或规避禁令的交易采取行动。更换付款主体并不能自动避开禁令。OCC 明确指出，如果代理人代表发行人，仅因持有人持有、使用或保留稳定币而支付利息或收益，仍属于禁止范围。其他第三方奖励安排须结合实际付款关系和支付原因判断。 银行与加密原生公司的能力差异，落到具体产品上，就是如何取得发行资格、管理储备，以及安排渠道合作和奖励。USDC、Open USD 与 USDT 都需要面对这些要求，但结合现有披露，各自值得关注的环节有所不同。Circle 披露的 USDC 储备包括银行存款、短期国债和隔夜国债逆回购，并已有定期披露及月度第三方鉴证。这些安排为适应新框架提供了业务基础，接下来仍需观察实际发行主体如何相关经营要求的衔接。值得一提的是，2026 年 2 月，Circle 获 OCC 批准设立国家信托银行，将为 USDC 提供联邦监管托管服务。不过，USDC 发行与信托银行托管属于不同业务，不能仅凭这张银行牌照，就认定 USDC 已取得 GENIUS 框架下的发行许可。

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]]> 【英文长推】股票上链之后，谁来做市？Standard Reserve 的链上金融实验 urn:uuid:a651572b-1454-c308-df00-b251f5d4090d 2026-10-22T04:17:35+00:00 Ponyo : : FP Chainfeeds 导读：

流动性充足的市场能够催生更多产品，而当交易资产不再局限于加密货币、而是延伸至具有外部实际价值的资产时，DeFi 过去的激励机制值得重新尝试。

文章来源：

https://x.com/ponyo_fp/status/2112848343420592311

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Ponyo : : FP

观点：

Ponyo : : FP：SR 的设计借鉴了上一轮 DeFi 实验，其中 Olympus 为其代币发行和协议自有流动性（POL）机制提供了灵感，其他设计则来自上一轮周期的 AMM 实验。Beans 更关注的问题是：如果过去那些依靠新发行代币激励维持的市场机制，能够吸引加密行业之外具有实际价值的资产，会发生什么？他认为，如果这些机制依靠内部创造的激励就能运行数年，那么经过改进后，为什么不能为 SK 海力士或阿里巴巴等股票提供流动性？在 Beans 看来，代币化与流动性密不可分。如果股票代币没有流动性充足的市场，就很难在其基础上构建有用的衍生品、借贷市场或交易对。他接触过的发行方往往更关注资产管理规模，而不是代币的实际交易情况，因此需要其他参与者解决流动性问题。SR 希望承担这一角色：发行方将股票引入链上，SR 为其建立初始市场、吸引外部流动性，并从流动性池中的交易收取手续费。未来，Charter 持有者还可以基于这些市场推出金融工具并分享手续费收入，储备金也可能支持以代币化股票为抵押的借贷业务。 Robinhood Chain 上线仅约三个半月，就已成为链上现货交易规模第三大的平台。截至 10 月 19 日的过去 30 天，其 DEX 交易量达到 346 亿美元，总锁仓价值（TVL）达到 10.5 亿美元。不过，大部分交易并非来自股票。该链的独特之处在于，Robinhood 已在其上发行 188 种股票代币，允许美国以外 120 多个国家的用户持续交易。Robinhood 对未来发展方向已有明确规划。在 7 月 29 日的财报电话会议上，Vlad Tenev 将 Robinhood Chain 称为首条专门为现实世界资产构建的区块链，并表示公司希望让这些资产全面支持 DeFi。链上股票代币的价值从 7 月中旬的 1,420 万美元增长至 10 月中旬的 1.484 亿美元。作为对比，2026 年 8 月，Robinhood 用户的美股交易额达到 3,350 亿美元。然而，发行股票代币并不等于为其建立交易市场。流动性必须有来源，而且在交易困难时，需要有人愿意持有相关资产。SR 正试图填补这一空白。其基本判断是，一周内不同时段的股票做市成本不应相同。在美股正常交易时段，流动性提供者可以根据活跃的基础市场进行定价和对冲；但在夜间和周末，作为价格参考的传统市场已经关闭。因此，SR 最初设计了分时段手续费机制：正常交易时段为 0.3%，盘前盘后为 0.6%，夜间为 1.5%，周末则为 3%。 SR 目前已上线三个股票交易市场。根据其文档，储备金每增加一种股票代币，都会使用储备资金为其建立一个 USDG 交易市场。如果该代币同时获得 Launchpad 批准，还可以通过与其配对的新发行代币获得额外订单流。因此，每次新增股票市场都遵循一套可重复的模式：投入资产库存、产生交易活动、由储备金获取手续费。Beans 的策略是建立具有深度的流动性池，让其他产品能够使用这些市场，并从经过流动性池的交易中获得收入。他表示，团队看重的是交易流量。SR 计划提供初始流动性，将外部资金引入由其 Hook 机制管理的流动性池，并最终公开这些池子在股票代币交易量中占据的份额。在他的五年规划中，规模更大的储备金还将发展为借贷业务：协议可以向运营良好的 Charter 持有者提供 USDG 贷款，让 Banker 不必通过关闭 Branch 获取流动性，并最终支持以股票代币为抵押的贷款。后者需要流动性充足的市场，以便贷款人在清算时出售抵押品。交易池必须先建立，因为缺乏流动性，借贷业务就无法安全扩张。Robinhood Chain 当前公布的股票代币交易量意味着全链每天约有 1.5 亿美元成交额。如果 SR 能以 0.3% 的手续费获得其中三分之一的交易量，流动性池每天可产生约 15 万美元的总手续费收入，约为当前代币机制日手续费收入的三倍。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】比特币横盘两个月，哪些 DeFi 代币跑赢了 BTC？ urn:uuid:fea5a505-260d-eecf-eaaf-d6b5ed7410ee 2026-10-22T04:03:09+00:00 Edgy Chainfeeds 导读：

向持币人分配的收入增长超过 25% 的 DeFi 项目，其代币价格涨幅中位数达到 18.3%，明显高于其他项目的 6.9%。

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https://x.com/thedefiedge/status/2112980923167944774

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Edgy

观点：

Edgy：在 8 月上涨 21% 后，比特币一直处于区间震荡状态。自 8 月 22 日以来，BTC 每日收盘价始终位于 75,600 美元至 86,600 美元之间。从 8 月 22 日到 10 月 20 日，BTC 累计上涨 5.6%，ETH 则下跌 2.7%。相比之下，在向代币持有者分配收入的 19 个主要 DeFi 代币中，有 14 个跑赢了 BTC，其中 Raydium 涨幅达到 178%。这组代币的收益率中位数为 12.9%，超过 BTC 的两倍。之所以关注代币持有者收入，是因为协议收入本身可能具有误导性。一个协议即使创造了大量收入，也不意味着这些收入会分配给代币持有者。因此，统计仅纳入真正流向代币持有者的收入，包括代币回购、销毁以及直接分配，这也是 DeFiLlama 对持有者收入的定义。筛选范围限定为核心 DeFi 协议，包括 DEX、永续合约、借贷、抵押债仓、流动性质押、收益协议和聚合器，不包括公链、预言机及 Launchpad。代币还必须在 8 月 22 日拥有超过 1 亿美元市值，并在过去一年中曾向持有者分配收入。符合条件后，其全部持有者收入都会计入统计，包括 Raydium 来自 Launchpad 的回购以及 Hyperliquid 的 Gas 销毁。最终共有 19 个代币进入样本。 将样本按照持有者收入是否增长分为两组，收入增长组的平均涨幅达到 18.3%，另一组则为 6.9%。表现最好的三个项目，都有明确的收入增长驱动因素。首先是 Raydium。9 月 5 日，代币化股票 Launchpad StonkFun 迁移至 LaunchLab，推动 RAY 回购金额从 7 月的 36 万美元增至 9 月的 394 万美元，增长约 11 倍。其次是 Uniswap，其费用开关已经启用，而 Robinhood 相关交易活动带来了新增交易量。9 月，Robinhood Chain 贡献了约一半的协议收入。第三个是 Aero。在 Aerodrome 与 Velodrome 合并后，投票者不仅可以获得交易手续费，还能获得项目方为吸引流动性支付的费用。9 月，这部分收入达到 1,490 万美元，超过支付给流动性提供者的 1,050 万美元 AERO。相反，edgeX 的持有者收入下降 15%，代币价格下跌 22%，成为样本中表现最差的项目。不过，较低的估值倍数本身并不能说明代币具有更好的上涨潜力。Aero 的市值与年化持有者收入之比仅为 8.7 倍，是样本中最低的，期间上涨 77%；edgeX 的这一倍数为 15 倍，排名第二低，却录得最差表现。因此，单纯依靠较低的估值倍数，无法判断代币未来的价格走势。 Hyperliquid、Sky 和 Aave 则打破了持有者收入与代币价格表现之间的常见关系。Hyperliquid 的持有者收入增长了 79%，但 HYPE 价格仅上涨 6%。按照完全稀释估值计算，其估值倍数约为 85 倍，而且每月约有价值 8 亿美元的 HYPE 解锁，而同期回购金额约为 7,500 万美元，市场需要吸收大量新增代币供应。Sky 则在 8 月 13 日通过治理投票，决定将每个分配周期的 55% 用于代币回购，45% 分配给质押者。此后，持有者收入增长至接近原来的四倍，但 SKY 价格仅上涨 11%。Aave 的情况恰好相反。自 4 月 rsETH 漏洞事件后，Aave 的代币回购一直处于暂停状态，因此在整个统计区间内，持有者收入为零，但 AAVE 价格仍上涨 24%。这意味着市场定价不仅取决于当前收入，还可能反映投资者对未来收入变化的预期。在 59 天内，Hyperliquid 向代币持有者分配了 1.469 亿美元，占整个样本持有者收入总额的 59%。与此同时，团队每月约有 990 万枚 HYPE 解锁。按流通市值 181 亿美元计算，Hyperliquid 的估值倍数为 19.6 倍；但按 778 亿美元的完全稀释估值计算，这一数字约为 85 倍。Sky 的估值倍数则从 98 倍下降至 28.5 倍。

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]]> Delphi Digital：为何投机将成为未来十年的投资主题？ urn:uuid:cf8a4cdd-f52d-7ee3-ae6c-a07c9d38f6fe 2026-10-21T11:54:21+00:00 Delphi Digital Chainfeeds 导读：

投机源于现实与预期之间的落差，而这两种因素都可能制造这种落差。

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https://members.delphidigital.io/reports/the-house-always-wins-why-speculation-is-the-theme-of-the-decade

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Delphi Digital

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Delphi Digital：加密货币首先降低了创建交易标的的成本。过去，发行一种新的可交易资产需要律师、交易所上市以及数月准备。如今，在 Solana Meme 币发行平台 pump.fun 上，创建代币的成本不到 2 美元。自 2024 年 1 月以来，该平台已创建超过 1900 万种代币，9 月下旬平均每天仍有约 3.3 万种新代币发行。其中只有约 1% 能够突破发行平台的初始定价曲线，大多数代币在创建当天就停止交易。为任何资产创建交易市场也正在变得同样容易。在 Hyperliquid 上，只要质押足够规模的资金，任何人都可以为几乎任何标的创建永续合约市场。这种供给已经远远超出加密资产本身。根据 TokenInsight 数据，加密交易所内股票、大宗商品和外汇永续合约的月度交易量，从 2026 年 1 月的约 520 亿美元增长至 6 月的约 2680 亿美元。仅 Binance 就上线了黄金、特斯拉、SpaceX 上市前合约及巴西雷亚尔等永续合约。整个夏季，由开发者部署的市场占 Hyperliquid 交易量的比例在约四分之一至超过一半之间波动。代币化股票市场规模仍然较小，按照 rwa.xyz 的统计约为 32 亿美元，但正在增长。 链上永续合约交易所，是一种不再需要传统上市审批委员会的市场形态。我们在 2025 年年度展望中将 Hyperliquid 列为核心主题，当时距离 HYPE 代币推出仅过去 11 天，并指出其目标是成为链上版 Binance。2025 年，交易者在 Hyperliquid 上完成约 3 万亿美元交易量，支付约 9.72 亿美元手续费。DefiLlama 统计，在扣除开发者费用及其他分成后，协议收入约为 8.18 亿美元。几乎全部协议收入都流向 Assistance Fund，用于在市场上回购 HYPE 并将其退出流通。2026 年前九个月，平台手续费收入约为 6.43 亿美元，增速较 2025 年下半年放缓，说明交易平台收入仍会随加密市场情绪波动。HIP-3 是这一模式超越纯加密市场的关键。自 2025 年 10 月起，任何质押 50 万枚 HYPE 的参与者都可以在 Hyperliquid 上部署自己的永续合约市场，并获得最高一半的交易手续费。最大部署方 trade.xyz 已上线原油、布伦特原油、黄金、白银、股票指数、个股及上市前公司等交易标的。截至 10 月 6 日的 30 天内，其交易量约为 470 亿至 580 亿美元，具体取决于所采用的数据统计平台。 加密货币也在创造新的投机者。根据 CFA Institute 和 FINRA Foundation 于 2023 年发布的一项调查，44% 的美国 Z 世代投资者表示，加密货币是他们的第一项投资，比例超过个股。国际清算银行（BIS）对 95 个国家的研究发现，比特币价格上涨会吸引新用户进入加密交易应用，其中约 40% 是 35 岁以下男性。空投也会在较小范围内产生类似效果。近期一项研究发现，收到 BONK 空投的钱包，在 Solana 上的交易量比未收到空投的类似钱包高出约 80%，并且更倾向于交易波动性较大的代币，即使空投本身已经贬值。加密市场内部产生的收益，也往往成为下一轮买入的资金来源。SOL 从 2023 年 10 月的约 20 美元上涨至 2024 年 3 月的约 200 美元，Solana Meme 币热潮也伴随着这一轮上涨而发展。资金循环同样发生在交易平台内部。平台通过发放代币吸引交易者，交易者支付手续费，平台再利用手续费回购自身代币。因此，Hyperliquid 在 2024 年将 31% 的代币供应量用于空投，吸引来的交易者随后贡献手续费，而这些手续费至今已推动超过 13 亿美元的 HYPE 回购。

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]]> 【英文长推】DeFi 创新走到哪了？盘点五个值得关注的新项目 urn:uuid:dcc00a43-f600-6a49-066d-37f74661514c 2026-10-21T10:48:58+00:00 RightSide Chainfeeds 导读：

本文介绍了 Mezzanine、INFINIT、IRIS、RISEx 和 Boros 五个 DeFi 项目，涵盖结构化收益、量化交易金库、固定利率借贷、链上永续合约及资金费率交易等方向。

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https://x.com/Rightsideonly/status/2112565430770655588

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RightSide

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RightSide：Mezzanine 围绕单一资产或收益策略创建结构化金库，并将每个金库划分为不同风险层级。Junior 层承担第一顺位损失，同时获得更高比例的收益；Senior 层受到 Junior 层的风险缓冲保护，收益相对较低；可选的 Mezzanine 层位于两者之间，通常设置更长的提款期限。每个金库还设有不产生收益的基础代币，处于 Super-Senior 层级，最后承担损失。用户存款在进入相应层级前会先转换为该代币，这一过程由应用自动完成。Mezzanine 尚未正式上线，但首个金库的具体设计已在文档中公布，其底层策略也已在其他平台运行。首个产品 Hastra Optimizer Vault 支持用户在以太坊上存入 USDC 或 wYLDS，随后将资金转换为 Hastra PRIME 和 AUTO，并通过 Morpho 和 Kamino 进行循环操作，Aave、Exponent 和 Pendle 也被列为潜在策略平台。该金库设有由管理方出资的 5 万美元储备金，另有一个月的金库收益存入托管账户。安全方面，项目已接受 Sherlock 和 ChainSecurity 审计，并由 Certora 完成形式化验证。Senior 和 Junior 层之间的具体收益分配比例尚未公布，相关基础奖励及风险溢价比例将在金库开放时展示。 INFINIT 运营在 Hyperliquid 上执行交易的托管式策略金库。金库由外部策略管理人负责运营，管理人必须投入自有资金作为第一损失缓冲。首个金库 APEX MultiStrategy 由 APEX Quants 管理，自 7 月 30 日开始交易。截至 10 月 20 日，该金库在 82 天内实现 7.18% 的收益，存入 USDC 总额为 506,137 美元，应用显示的年化收益率为 31.94%。该策略通过 Hyperliquid 在加密货币、股票、大宗商品和指数市场进行多空交易，并利用市场状态识别机制判断交易时机。当市场条件未达到评分标准时，策略会选择观望。此前回测显示，该策略在 84 天内的年化收益率为 163%，最大回撤为 10.5%。目前实际运行的 31.94% 年化收益率低于管理人此前提出的 40% 至 90% 保守预期，但高于多数 DeFi 收益农场。其代币 IN 可向质押者分配部分交易执行费用，同时用于解锁应用功能及参与治理投票。第一期金库将于 10 月 28 日开放赎回，第二期金库计划于 10 月 28 日至 11 月 11 日接受存款。截至撰文时，第一期金库还剩八天交易时间，而该策略已在实际运行环境中取得正收益。 Boros 为不同类型的利率建立交易市场，目前主要关注永续合约资金费率。用户可以通过做多或做空 Yield Unit，将浮动资金费率转换为固定的隐含年化收益率，并使用杠杆。10 月 15 日，Boros 新增 ETH 和 BTC 价差市场，交易标的是 Hyperliquid 与 Gate 之间的资金费率差额。单一仓位即可追踪两个交易平台之间的利率差异，推出时空头一侧的固定年化收益率报价约为 25% 至 35%。做空价差的交易者可以同时在两个平台使用永续合约对冲，在保持 Delta 中性的情况下获取固定隐含年化收益；做多价差的交易者则在每次结算时获得实际资金费率差额，只要该差额持续高于其支付的固定利率，就能获得收益。随着套利者持续做空，固定利率会逐渐下降，而多头可以在更低价格买入。用户还可以通过免费开源的 CrossEx 终端执行固定利率交易。该应用在本地计算机运行，可扫描 Boros 各市场与 Gate CrossEx 永续合约之间的机会，并在扣除手续费和滑点后计算净年化收益。用户选定市场后，系统先锁定 Boros 利率仓位，再按顺序在 Gate 建立永续合约对冲仓位。界面会展示锁定的固定年化收益率、保证金、Delta 中性状态以及到期预计收益。【原文为英文】

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]]> 联手 PreStocks 进军 Pre-IPO，Pump.fun 又找到新收费点 urn:uuid:ebadc87d-a473-9ae6-7d23-a0cd1668e502 2026-10-21T03:44:30+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

PreStocks 官网数据显示，其资产管理规模仅为 2237 万美元。

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https://foresightnews.pro/article/detail/101055

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Foresight News：PreStocks 是运行在 Solana 上的 Pre-IPO 代币化平台。该平台通过特殊目的实体（SPV）在一级半市场捕获底层未上市股权，并基于 Solana Token-2022 标准铸造映射对应经济敞口的 SPL 合成资产。根据其官网说明，这些代币仅提供经济敞口，不代表真正的股权，不赋予持有者投票权、分红权、信息权或其他任何法律权利，也未获得所对应公司的认可、授权或背书。平台明确表示对美国人士不可用，交易时无需最低金额，用户通过 Solana 钱包即可在 Jupiter 等 DEX 上买卖。PreStocks 的前身是 prePO，由 Xavier Ekkel 于 2021 年创立。Ekkel 此前在 Canva 担任软件工程师。prePO 早期在其他链上运营，曾完成多轮融资，投资方包括 Republic Capital 等机构。2025 年 8 月，项目正式更名为 PreStocks 并迁移到 Solana，开始发行针对具体私人公司的代币。从公开数据看，PreStocks 目前的规模仍相对有限。截至 10 月 20 日，PreStocks 官网数据显示，其 AUM（资产管理规模）仅为 2237 万美元。目前最新数据显示，OpenAI 的代币化资产过去 24 小时交易额为 647 万美元，Anthropic 的代币化资产交易额过去 24 小时仅为 292 万美元。 对 Pump.fun 而言，这次接入有明确的商业逻辑。作为 Solana 上最大的 memecoin 发射平台，Pump.fun 的收入主要来自用户发射代币时的费用以及后续交易产生的手续费。平台面临的核心问题是叙事消耗速度极快，需要持续引入新的、自带关注度的主题来维持发射量和交易活跃度。Pre-IPO 相关公司本身在过去一段时间里持续处于市场讨论的中心，OpenAI、Anthropic 等名字频繁出现在融资、估值和行业动态中。将高关注度的独角兽盘前资产引入 PumpSwap 作为底层计价与流动性配对资产，实质上是为平台注入了全新的结构化叙事燃料。用户可以围绕这些名字发射新币，相关交易也会相应增加，从而为平台带来额外的手续费收入。根据 Pump.fun 数据显示，其 DEX 手续费收入虽有所回暖，但仍距 2025 年巅峰期有一定差距。若能在后续的 Pre-IPO 热潮中，抓住上升浪潮，无疑对于自身 DEX 的成交量与 PUMP 代币回购有积极影响。目前，官方已回购并销毁 4.8974 亿枚 PUMP，占总供应量的 12.276%。对 PreStocks 来说，这是一个额外的分发和交易入口。即便基于 Pre-IPO 资产配对孵化的衍生 Meme 币难逃高淘汰率与短生命周期的宿命。只要有一部分交易发生在 Pump.fun 上，双方都能从手续费中获益。 2026 年 5 月中旬，Anthropic 和 OpenAI 几乎同时更新了股权转让政策，明确表示未经董事会书面批准的股份转让无效，不会被公司认可。两家公司特别点名包括通过特殊目的实体（SPV）、代币化工具以及合约等方式。Anthropic 在其声明中表示：“我们不允许特殊目的实体收购 Anthropic 股份，任何向 SPV 转让股份的行为在我们的转让限制下均为无效。”OpenAI 也发出类似警告，称未经批准的交易可能无效，且对买方可能不具备经济价值。这一声明直接打击了 Solana 上由 PreStocks 发行的相关代币。根据 CoinMarketCap 数据显示，PreStocks 上的 Anthropic 的价格在警告发布后，从 1400 美元附近跌至 842 美元，单日大跌超 26%，OpenAI 则从 1984 美元一路下探至 890 美元附近，跌幅约 46%。价格仅仅因官方声明便大跌，显然部分投资者对其「真实合法性」存在很大疑惑。目前，也有部分投资者与交易员，出于流动性等因素，把目光放到其他平台。Hyperliquid 和 Lighter 通过合成永续合约让用户对私人公司估值进行杠杆做多或做空，无需通过 SPV 持有任何底层权益。

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]]> 【英文长推】手续费暴跌、TVL 仍超 10 亿美元，Robinhood Chain 的真实现状如何？ urn:uuid:3a4c9553-3a12-86d1-363b-5a8d0ff686a2 2026-10-21T03:39:11+00:00 100y.eth💜 | a41 Chainfeeds 导读：

要让 Robinhood Chain 再次迎来爆发式增长，仅有稳定的生态基础还远远不够。更有力的开发者支持、现有协议的可持续活跃度，以及差异化金融产品都将至关重要。

文章来源：

https://x.com/100y_eth/status/2112514790031868227

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100y.eth💜 | a41

观点：

100y.eth💜 | a41：2026 年 7 月 1 日，Robinhood 正式推出 Robinhood Chain，目标是围绕代币化股票建立链上金融生态系统。然而，上线不久后，Noxa 等 Meme 币发行平台以及 Cashcat 等代币便迅速抢占市场关注度，使其以 RWA 为核心的愿景在一定程度上被投机热潮掩盖。随后，LONG 和 Pons 等发行平台引入了一个新概念：将 Meme 币与代币化股票配对交易。这一模式推动交易量迅速增长，在涉及 HIMS、AMC 等股票的部分案例中，代币化股票受到 Meme 币交易影响产生的价格波动，甚至开始影响传统股票市场的价格。2026 年 9 月 4 日，Robinhood Chain 单日产生了高达 827 万美元的网络费用。相比之下，Robinhood 整个加密业务在 2026 年第二季度的收入约为 1 亿美元，这使得公链单日表现尤为突出。但热潮并未持续太久。随着宏观环境恶化及加密市场走弱，Robinhood Chain 的 Meme 币交易热度开始降温。网络拥堵缓解后，手续费收入也迅速回落。到 10 月中旬，网络每日手续费已降至约 3 万至 4 万美元，不足 9 月 4 日峰值的 1%。 Robinhood Chain 目前的总锁仓价值（TVL）约为 11 亿美元，其中一个重要金库占据了接近一半的份额，即由 Steakhouse Financial 管理的 Steakhouse USDG Vault。该金库允许用户将 USDG 存入 Morpho 借贷市场以赚取利息，目前 TVL 约为 5.4 亿美元。值得注意的是，与此前提到的网络活动指标不同，USDG Vault 的 TVL 一直在稳步增长，最主要的原因是其具有吸引力的收益率。为了吸引用户并扩大 TVL，Robinhood 通过额外激励，为现有用户提供最高 7% 的年化收益率。考虑到其他网络上基于稳定币的 Morpho 金库通常提供约 3% 至 5% 的年化收益率，7% 的收益水平对投资者具有较强吸引力。从存款者分布来看，资金相对集中在大额持有者手中，但已有约 7.5 万个钱包参与存款。其中最大的存款者是 NetNet，这是一个将 USDG 用作储备资产的协议。考虑到这一点，间接参与 USDG Vault 的实际钱包数量可能远高于统计值。尽管 Robinhood Chain 在加密社区中以 Meme 币投机交易活跃而闻名，但其也正在通过 USDG Vault 悄然积累被动收益型投资者群体。 如果只看网络手续费收入图表，可能会认为 Robinhood Chain 的 Meme 币交易生态已经彻底失去活力，但现货 DEX 交易量呈现出不同的情况。9 月 4 日网络手续费收入达到峰值时，现货交易量为 32.7 亿美元。即使在市场热度消退后，10 月 7 日的交易量仍达到 32.4 亿美元，此后网络也持续保持至少 6 亿至 7 亿美元的日交易量。更重要的是，与 Meme 币相关的交易并未消失，Meme 币交易量仍持续占现货 DEX 总交易量的一半以上。市场普遍认为已经结束的 Meme 币生态实际上并未消失，只是热度有所降温。与此同时，Robinhood Chain 还拥有活跃的永续合约 DEX 生态，用户可以交易包括 RWA 在内的多种资产。目前主要有 Lighter 和 Arcus 两家永续合约 DEX，Robinhood 已对两者进行战略投资并积极提供支持。Lighter 的交易功能已直接集成至 Robinhood Wallet，而 Arcus 则作为代币化股票现货交易的流动性合作伙伴。如果说 Meme 币推动了 Robinhood Chain 的第一轮增长，那么永续合约可能成为推动第二轮增长的重要力量。两家协议都在通过积分计划积极吸引交易者，交易量和未平仓合约规模也呈现持续上升趋势。【原文为英文】

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]]> IOSG 周报｜Papertrade 日收入仅次于 Tether，一家把九成抽水退给输家的赌场 urn:uuid:e28b84f9-c34e-aa38-f6ae-02d7a0d7ed23 2026-10-20T15:09:02+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

Papertrade 以独特返现机制引爆链上合约，亏损挖矿模式暗藏巨大风险。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/AbrqX9_qIqxgHz2j3-FEyw

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IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：13,610 亿美元，头条成交量。看起来是开仓、平仓各算了一次。5.29 亿美元持仓，对应 1070 万美元保证金，平均约 50 倍。首日平均约 160 倍。3.35 亿美元，实际充进来的钱，来自约 23,000 个地址；提走了 2.71 亿美元。锁仓保证金最高 5800 万美元，出现在首日。2.49 亿美元，亏损平仓，真正换了手的钱。6320 万美元，交易者净亏损，也是唯一能分给质押者的那一层。净亏损约占头条成交量的 0.46bp。团队手续费约赚了 450 万美元。亏损单累计往池子里灌了约 2.49 亿美元。这是毛额，所有亏损平仓都算，包括对敲里亏的那条腿，PAPER 就是按这个数挖出来的。去向有四个：1.85 亿美元（75%）付给了赚钱的单子，大部分就是同一批对敲的另一条腿。5410 万美元（22%）分给了质押者。470 万美元还在池子里，差一点到上限。约 450 万美元（2%）归开发者。扣掉赢家那部分，交易者净亏 6320 万美元，其中 86% 给了质押者。 最要紧的是这一条：这家赌场不保证赢家拿得到钱。普通交易所里，赢家的钱总有一个有资本的人来付，做市商、保险基金，或者庄家自己的资产负债表。Papertrade 一个都没有。池子里只有输家留下的钱，上限还是故意设的，超出的部分一旦划给质押者就收不回来。赢家超出池子的那部分，等于是在向 “还没亏钱的人” 要账，而合约里没有任何东西能逼这些人进场。严格说这不算庞氏，没人承诺过收益，庄家优势也是真的。但站在排队的赢家角度，它跟庞氏没两样：得有新钱一直进来，他们才拿得到钱。真正的风险在长尾赢家。单个仓位打不穿池子：仓位上限 1000 万美元名义额，就算 1000 倍多单运气爆棚，也得涨 57% 左右才欠到 500 万美元。问题是没有规则限制一个钱包开几十个。0x2025 手上有过大约 30 笔 ETH 空单，每笔 990 万美元，加起来 2.97 亿美元，这个体量下行情反向走 2%，欠的钱就超过池子里所有的钱。首日夜里 0x2025 在推 Hyperliquid 中间价，35 分钟里赢家从池子拿走 240 万美元，UTC 21:45 还有 491 万，22:20 只剩 248 万。之后再没出现过这种情况。 para:PAPER 是 Paragon 的永续合约。Paragon 是 Hyperliquid 上的 HIP-3 部署方（dex 名 para ），这个市场不是 Papertrade 开的，也不是 Hyperliquid 官方开的。Paragon 在 HIP-3 竞拍里花了 570.98 枚 HYPE（约 4.5 万美元）拿下 PAPER 代码。这是盘前市场：最高 3 倍，只能逐仓，之后会转成标准永续。预言机是它自己标记价格的 8 小时 EMA，初始值是 Paragon 定的上线参考价 0.012 美元。它和 Papertrade 之间没有任何连接。PAPER 不能转账，没人能交割，也没有现货可以套利。10 月 18 日 UTC 11:00 开盘，当时持仓约 3 万美元。开盘后一个小时停在 0.012 美元的参考价，正好在对敲挖矿成本（0.0125 美元）附近。然后开始拉：13:00 到 0.023 美元，13 点那一小时最高 0.0352 美元，19:00 最低 0.0198 美元，之后一直在 0.0243 美元左右。24 小时成交 1390 万美元，占 Paragon 全部成交的 70%。持仓 2.035 亿枚，约 500 万美元。资金费率接近零。按 0.0243 美元算，86.9 亿枚对应市值 2.11 亿美元，127 亿枚上限对应 3.08 亿美元。

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]]> 两度延期后合并上线，Aero 告别 ve (3,3) 经济模型 urn:uuid:b9b60a2e-f8ac-a917-7643-02b9200d5349 2026-10-20T03:19:21+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

在 Base 上为持有人赚了超 5 亿美元后，Aero 取消每周投票与固定排放表，带着与收入挂钩的新经济模型转战七条链。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/101031

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Foresight News

观点：

Foresight News：在 Aerodrome 与 Velodrome 的旧机制里，ve 持有人每周投票一次，依据各池上周的手续费表现，决定下一周代币排放流向哪里。去年发布会上，开发团队 Dromos 表示会保留 ve (3,3) 模型。此次上线方案改为了「质押」：veAERO 与 veVELO 转换为 sAERO，剩余期限保留并向上取整为整周，永久锁仓转为最长质押期，到期前均不能解除质押。与此前不同的是，sAERO 不再 rebase，并且可以转让。每周投票机制将被新上线的 Predictive Allocation 替代，奖励持续流入各池。sAERO 持有人不必再等每周集中投票，一周内可多次调整分配（上线初期每个仓位两次调整之间需间隔 47 小时），并同步获得所选池子的收入。代币发行方则可以通过 Liquidity Payments 与 Launch Payments 向分配者付费。由于 sAERO 本身部署在 Base 上，持有人只需在 Base 发起一笔交易，就能把奖励分配给七条链中任意一条链上的池子，无需逐链操作。Aero 发推表示，分配者押注的不是代币涨跌，而是某个市场会不会产生交易。激励逻辑由此从按上周成绩发放，变成了提前下注。 Aero 10 月 19 日发布的经济模型文章显示，2026 年 9 月的四周内，流向 veAERO 持有人的收入为 1490 万美元（其中交易手续费 610 万美元，Liquidity 与 Launch Payments 890 万美元），同期按固定排放表支付给 LP 的 AERO 价值 1050 万美元。但问题在于，过去的代币排放只按固定时间表释放，与协议收入之间没有直接关系。去年发布会只提到排放将按协议收入调节，这次则给出了具体参数。Gauge Caps 把每个池子的奖励上限与其预计收入绑定，长期目标是全交易所平均奖励约为预计收入的 1.2 倍，超出上限的 AERO 不会铸造。同时，奖励只在领取时铸造，未满最短质押期就撤出的 LP 会失去奖励，这部分同样不会铸造。据 Aero 测算，AERO 当前年发行率约为供应量的 11%，按 1.2 倍上限和当前收入计算约为 8%，年化通胀上限为 20%。另外，由原有回购计划整合而来的 Momentum Fund 已累计回购或锁定约 1.1 亿枚 AERO。在让发行量取决于收入的同时，收入端也有调整。Slipstream 集中流动性池上线了动态费率，行情波动时提高费率、平静时降低。Aero 回测了 2026 年 8 至 9 月三个池子在平静与波动时段的 9 组数据，在平均费率相同的前提下，动态费率的收入均高于固定费率。 据 Aero Dune 数据页，截至 2026 年 10 月中旬，两个协议累计收入约 5.8 亿美元，其中只部署在 Base 上的 Aerodrome 约 5.1 亿美元，Velodrome 在 OP Mainnet 等多条链上合计约 6980 万美元，OP Mainnet 一条链就占了 6480 万美元。但 Base 上出现了新的交易来源。Coinbase 发行的代币化股票于 8 月 24 日在 Aerodrome 上线，Aero 披露表示其在 EVM 代币化股票交易量中的份额已从 9 月 6 日的 2% 升至 10 月 4 日的 34%。尽管收入几乎都集中在一条链上，Aero 仍试图通过七条链的入口扩大市场份额。Aero 称，原有两个协议所在的链约占 EVM 现货交易量的 17%，七条链全部上线后，这一比例预计扩大至约三倍。为争取新链上的流动性，Aero 在以太坊主网、Arbitrum 与 Robinhood Chain 上将未质押 LP 的平台抽成设为 0%，其余四条链为 5%。跨链兑换功能 Metaswaps 也同步上线，用户可在一个应用内完成支持链之间的兑换。向新链扩张之外，旧有支持的链并未完全停止。Velodrome 在 Celo、Fraxtal、Soneium 与 Unichain 上的池子仍可交易，但不再有 AERO 激励，Lisk 上的存款则需在 10 月 31 日前撤出。

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]]> StandX 退场后，盘点 Perp DEX 赛道的 9 个潜在「羊毛」 urn:uuid:0310e5f7-b7d7-4b77-c718-a2a09db093bb 2026-10-20T03:16:37+00:00 PANews Chainfeeds 导读：

梳理了目前市场上 9 个主流 Perp DEX 协议，从协议基本面、积分机制以及潜在风险等维度，发掘下一轮 Perp DEX 空投市场的潜在机会。

文章来源：

https://www.panewslab.com/zh/articles/01a147e2-d428-71a4-a4f7-dd2da744c362

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PANews

观点：

PANews：Variational 的背景堪称豪华：由前 Genesis Global Trading 工程与量化研究高管创立，累计融资超 6,180 万美元，Bain Capital Crypto、Dragonfly Capital、Coinbase Ventures 等一线机构悉数入局。其零售端应用 Omni 部署在 Arbitrum，以 RFQ 询价模式提供永续合约交易。在一众尚未 TGE 的 Perp DEX 中，Variational 已经取得了明显的领先优势：TVL 约 2.91 亿美元，30 日交易量达 814.65 亿美元，未平仓合约量 9.97 亿美元。激励机制上，Variational 承诺将 32% 创世空投给积分持有者，在风投主导的项目中属于极高规格。协议通过 Omni Points 积分系统量化用户的交易贡献，并配合罕见的「零交易手续费」与「交易亏损补贴（Loss Refunds）」机制运作。在这一机制下，符合条件的亏损订单可获得 1% 至 15% 的实时资金补偿，压低了散户参与的隐性摩擦成本。然而，其积分计划已进入冲刺阶段，大量早期用户早就积累了巨额积分，新入场资金的收益空间被大幅摊薄。Extended 自带传统金融基因，由欧洲数字银行 Revolut 的前加密业务团队打造，今年中期完成了由零售经纪巨头 eToro 领投的 1,250 万美元战略融资。协议挂单手续费为 0，吃单费率约 0.025%，在费率端极具竞争力。截至目前，Extended TVL 约 1.19 亿美元，30 日交易量 71.2 亿美元，未平仓合约量 9,298 万美元。 Pacifica 部署在 Solana 链上，由前 FTX 首席运营官 Constance Wang 联合 Jane Street、Binance、OpenAI、DeepMind 的技术人员共同发起。它最特别的一点是协议依靠自身业务收入自筹运转，没有外部风投融资，筹码结构相对纯净。目前，Pacifica TVL 约 2,419 万美元，30 日交易量 107.51 亿美元，未平仓合约量 6,031 万美元，以小体量跑出了高周转。积分规则上，Pacifica 在每周四固定分配 1,000 万积分，严格强调真实交易，对刷量、虚假挂单、女巫攻击等行为实施事后罚没。社区普遍预计早期空投比例会接近 30%。不过，Pacifica 的积分算法采用动态黑盒设计，用户无法准确计算投入产出比，透明度较低。Nado 部署在 Kraken 生态的 Ink 链上，由前 Vertex 团队成员参与开发。Kraken 和 Ink 生态的资源可能给 Nado 带来用户、资金与交易场景上的协同，Vertex 的技术积累也有助于提升产品竞争力。截至目前，Nado TVL 约 5,079 万美元，30 日交易量 103.4 亿美元，未平仓合约量 4,104 万美元。它的主要价值在于绑定了 INK 代币的空投资格：Ink 官方已将 Nado 上的交易记录与流动性提供行为，列为 INK 代币空投的重要考核指标。早期高活跃交易者还可获得「Templars of the Storm」官方 NFT，享有积分加成权益。目前，协议处于第二季积分活动中，每周分配 95 万点积分。 TxFlow 是一条主打交易执行的专用 L1 兼 Perp DEX，宣称支持高达 25 万 TPS 的高频交易并发与单区块终局性。和 Pacifica 一样，它贯彻 “零投资者代币分配” 的原则，没有私募轮次，筹码更向社区倾斜。目前，TxFlow TVL 约 3,009 万美元，30 日交易量 37.73 亿美元，未平仓合约量 3,035 万美元。10 月 12 日，TxFlow 正式开启第一季积分活动，每周向交易者分配 125 万积分，推荐活动另有额外积分。作为刚启动的新赛季，它是当前市场上竞争压力最小的标的之一。然而，独立公链架构需要用户将资产跨链至专属网络，资金出入摩擦可能高于 EVM 生态；网络的实际吞吐能力与稳定性也还有待验证。Arcus 由 dYdX Labs 深度孵化，联合 Robinhood Crypto 共同打造，主打自托管代币化股票永续合约。它既继承了 dYdX 团队多年的架构经验与数千万美元融资积累，又拿到了 Robinhood Chain 的生态入场券。截至目前，Arcus TVL 约 5,873 万美元，30 日交易量 92.76 亿美元，未平仓合约量为 9,921 万美元。10 月 1 日，Arcus 启动第一季积分活动，每周固定分配 25 万点积分，现货交易零费率。dYdX 创始人还公开表态，未来 Arcus 的代币配额将向 dYdX 社区倾斜。

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]]> 【英文长推】820 万个代币背后：Meme 币市场正在沦为一场流动性收割游戏 urn:uuid:b3d7f94f-e1a5-548a-ae80-f0192fdab472 2026-10-20T02:33:09+00:00 StarPlatinum Chainfeeds 导读：

盲目买入任何开始走红的代币，然后期待市场给予回报的时代，正在逐渐结束。

文章来源：

https://x.com/StarPlatinum_/status/2111879043687616682

文章作者：

StarPlatinum

观点：

StarPlatinum：2024 年以来，Meme 币市场的玩法已经发生了变化。过去，交易者如果能够提前发现一个有潜力的代币，在市场关注度上升之前买入，就可能获得优势。当时，与你同时买入的人至少有一定概率是独立做出判断的交易者。但如今，一个代币即使看起来拥有数百名持有者和可观的交易量，其大部分供应量也可能实际上由同一个团体控制，而且这一切可能发生在普通交易者发现代币之前。这就涉及捆绑交易（Bundling）。借助 Jito 等基础设施，代币创建者可以将多笔交易打包到 Solana 的同一个区块中执行，在代币发行时协调多个钱包同时买入，以最早期的价格获得大量代币。假设开发者通过十个不同的钱包买入了代币总供应量的 40%，从持仓分布来看，这似乎意味着十名独立交易者在早期买入，但实际上可能只是同一个实体控制着十个钱包。Bitquery 对 2025 年 10 月至 2026 年 10 月期间发行的 820 万个 Pumpfun 代币进行了分析，发现 21% 的发行活动中存在与开发者关联的钱包参与捆绑交易，这些钱包持有的代币供应量中位数达到 10%。研究还发现，在统计期间，开发者及其关联捆绑钱包累计获利 5.79 亿美元。此外，在所研究的代币中，65% 的开发者在代币发行后的第一分钟内就开始出售。这意味着，许多开发者在大多数散户尚未来得及了解自己购买的代币之前，就已经开始退出。 Bitquery 记录了 2026 年 6 月的一起案例。一名开发者以极小的初始买入金额发行代币，同一个 Jito 捆绑交易中的四个钱包随后以 6000 美元获得了代币总供应量的 79%。该代币几乎立即完成毕业，随后 18 分钟内有 1138 个钱包入场。到那时，五个早期钱包已经卖出持仓，获得 12.1 万美元，而其最初投入仅为 1.1 万美元，在 18 分钟内实现约 11 倍回报。有人必须为这些收益提供资金，而承担这一角色的正是散户。交易量同样可能具有误导性。过去，在评估一个代币时，交易量通常是最先关注的指标之一。如果某个代币相对于市值拥有较高交易量，可能意味着市场存在真实需求。但当制造虚假交易量成为任何人都可以购买的服务时，情况就不同了。根据 Bitquery 的另一项调查，在其分析的 30 天内，Solana DEX 相关流动性池总交易量为 2014 亿美元，其中 1177 亿美元被归类为非真实交易，占比达到 58%。其中相当一部分来自非常简单的操作，即在同一笔交易中协调买卖同一种代币。换句话说，看起来代表大量用户参与交易的数据，实际上可能只是机器人反复转移资产。开发者还可以向数十个钱包分发少量代币，制造重复交易活动，让项目看起来比实际情况更加热门。随后，一些 Telegram 群组开始讨论该代币，X 平台上的账号发布走势图，KOL 也开始推荐，而这些活动可能由等待出售代币的同一批人协调完成。 并非所有捆绑交易都具有恶意。有些团队使用协调发行机制来应对抢跑交易，独立的抢跑机器人也可能在第一个区块中买入，而不一定与开发者有关联。真正重要的区别在于，这些钱包随后做了什么。交易者需要花更多时间了解代币供应量究竟掌握在谁手中。Bubblemaps、Trench Radar 和 Solscan 等工具可以帮助调查早期买家、钱包之间的关联以及代币分布。如果一组钱包在发行区块中买入了大量代币，就需要了解它们是否仍在持有；如果多个主要持仓钱包的 SOL 来自同一个资金来源，就需要弄清原因；如果一个流动性有限的代币突然出现异常高的交易量，就需要判断这些交易是否来自独立买卖；如果有人正在积极推广代币，就需要了解其钱包究竟是在增持还是出售。不过，操纵者也在不断调整策略，他们使用不同的资金来源，将买入分散到多个区块，重复利用钱包，并寻找新的方法让协调交易看起来像自然形成的市场活动。因此，帮助散户识别操纵行为的工具永远不可能提供完美解决方案。Solidus Labs 估计，在其研究期间，98.6% 的 Pumpfun 代币表现出拉高出货的特征。人们不断寻找下一个 PNUT，寻找能够从几千美元市值上涨至数亿美元的代币，也在疑惑为什么如今几乎没有项目能够维持长期叙事。部分原因或许在于，整个行业已经围绕着在叙事真正形成之前提取流动性建立起一套商业模式。真正的社区越来越难以与那些专门制造社区繁荣假象的人竞争。【原文为英文】

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]]> MSCI 新规落地：Strategy 等 5 家公司面临剔除，DAT 危 urn:uuid:823fab46-c074-6449-a72d-552298ef00c2 2026-10-19T03:58:35+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

驱逐「纯金融业务」，捍卫「经营性资产」。

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5213441

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：2025 年，MSCI 曾提出将数字资产占总资产比例达到或超过 50% 的财库公司排除在全球可投资市场指数（GIMI）之外。不过，今年 1 月，MSCI 决定暂不实施这一剔除方案，转而研究范围更广的「非经营性公司」。相关公司得以继续留在指数中，但仍受到临时限制，包括冻结指数计算股数及纳入因子的上调，以及暂缓新增纳入和规模分层迁移。因此，去年的「数字资产占比达到 50%」，并不是一条已经实施的自动删除线。如今，新框架将取代这些临时措施。MSCI 不再单独依据数字资产占比判断，而是审查公司的整体财务结构，无论其持有的是加密资产，还是传统投资资产。MSCI 新框架的核心，是先检查资产结构，再检查业务与资金来源。第一步是 “核心筛选”，判断公司是否拥有足够规模的经营性资产。按照 MSCI 咨询文件，经营性资产占总资产超过 50% 的公司，可以通过这一关；未达到这一比例的公司，再进入下一步筛选。第二步围绕五项财务指标展开。一是经营性资产，考察公司的资产有多少真正用于开展业务；二是经营开支，判断是否存在与资产规模相称的经营投入；三是经营现金流，观察业务能否产生现金；四是公允价值变动，判断财务表现是否主要受持有资产价格波动驱动；五是外部融资依赖，考察公司是否主要依靠融资积累资产。未通过核心筛选的公司，如果五项指标中至少四项触发排除条件，将被判定不符合纳入资格。 目前披露的潜在删除名单共有 5 家。其中，3 家与加密财库相关，分别是持有比特币的 Strategy、Metaplanet，以及以 SOL 财库为主要方向的 Upexi；另外两家是铀投资公司 Yellow Cake 和冰岛投资控股公司 Skel fjárfestingafélag。观察名单则扩大至 17 家，加密相关 11 家，SharpLink（ETH 财库）、Canton Strategic Holdings（Canton/CC 相关）、Cypherpunk Technologies（ZEC 相关）、SUI Group Holdings（SUI 财库）、TON Strategy（TON 财库）、Capital B（BTC 财库，法国）、Solana Company（SOL 财库）、DeFi Development Corp（SOL 相关）、AI Financial（WLFI 相关）、Enlivex（RAIN 相关）、GD Culture Group（持有 BTC）；非加密 / 传统投资控股类 6 家，Urbana、Stack Capital Group、Logistics Dev Group、Flat Capital、Helios Fairfax、Trendlines Group。两类名单对应的风险阶段不同。潜在删除名单仍待 11 月最终评审确认；观察名单中的公司则尚未达到删除要求，如果后续继续未通过筛选，才可能被移除。指数资格直接关系到被动资金配置。公司被删除后，跟踪相关指数的基金需要调整持仓，由此可能形成集中卖盘。Strategy 因体量较大，成为市场关注重点。摩根大通此前估算，若被 MSCI 剔除，Strategy 可能面临约 28 亿美元资金流出；若其他主要指数供应商跟进，规模可能增至约 88 亿美元。 Strategy 认为，公司并非被动持有比特币，而是在此基础上开展融资和金融产品业务。公司强调，比特币业务已按美国通用会计准则作为经营分部披露，并指责 MSCI 用新框架重新包装此前针对数字资产财库公司的排除方案。Saylor 在接受彭博采访时也表示，相关指数跟踪资金规模有限，剔除对 Strategy 的影响不大。但他质疑 MSCI 对不同资产的区别对待：「石油、天然气、土地和机器都算资本，比特币却不算。」在他看来，这体现了对比特币的偏见。但按 MSCI 的筛选逻辑，开展了这些业务，并不意味着就能获得指数资格。如果公司的资产仍主要是投资持仓，财务表现主要随资产价格波动，扩张又依靠外部融资，即使持续开展交易和证券发行，也可能被认定为非经营性公司。Metaplanet 则试图通过实际交易，展示其财库管理能力。公司第三季度卖出 10,000 枚 BTC，随后买入 11,000 枚 BTC，称此举旨在展示比特币变现能力，以及对有息债务的覆盖能力。但变现能力与经营能力并非一回事。卖币获得现金，并不等于主营业务能够持续创造现金；买回更多比特币，也未必改变资产以投资持仓为主、扩张依靠融资的结构。因此，主动买卖资产本身不足以保证通过筛选，仍需看这些活动如何反映在财务指标中。MSCI 新规不会直接终结财库模式，但可能削弱指数资金对这一模式的支持。11 月的最终名单将决定哪些公司退出指数；更长期看，如果估值溢价收窄，财库公司就需要证明，在融资买币的效率下降后，仍有能力持续增加普通股股东的

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]]> 【英文长推】当挖矿遇上 AI 推理，Pearl 能否打破矿工卖币循环？ urn:uuid:165e1c8a-5a00-4e7c-232f-0dcbb03ac7eb 2026-10-19T02:13:05+00:00 Bankless Chainfeeds 导读：

矿工理论上能够通过向 AI 客户提供计算服务获得收入，从而抵消部分挖矿成本。

文章来源：

https://x.com/Bankless/status/2111458206094614844

文章作者：

Bankless

观点：

Bankless：Pearl（PRL）是比特币的一个分叉项目，于今年 4 月推出，其目标是让保障区块链网络安全的计算工作，同时为付费 AI 客户提供服务。这项工作主要是矩阵乘法，即 AI 推理背后的核心数学运算。Pearl 将这种机制称为「有用工作量证明」（Proof of Useful Work），也称为「双重工作」（Duplex Work）。矿工完成矩阵乘法运算后，不仅可以为 AI 客户提供计算服务，还能获得参与区块奖励抽签的资格，完成的计算越多，获得的抽签机会就越多。矿工并不一定需要服务 AI 客户，也可以对随机输入执行相同计算来获得 PRL。真正的创新在于，有实际用途的 AI 计算可以同时用于挖矿，理论上能够帮助矿工抵消部分成本。比特币矿工长期以来都需要出售部分挖矿所得来支付运营费用，但随着减半不断压缩区块奖励，而交易手续费又不足以弥补缺口，卖币压力可能进一步增加。2026 年第一季度，上市矿企出售了创纪录的超过 3.2 万枚 BTC，部分原因是支付运营成本及建设新基础设施。与此同时，AI 计算基础设施可能提供更加稳定的收入来源。CoinShares 估计，按每兆瓦计算，AI 业务创造的年度利润可能达到比特币挖矿的三倍。Pearl 试图将这种竞争转化为优势：已经通过 AI 服务获得收入的企业，可以使用同一批 GPU 挖掘 PRL，由 AI 收入承担设备成本，而 PRL 区块奖励成为额外收益。 除了挖矿机制，Pearl 的另一项愿景是让 PRL 成为支付 AI 推理服务的货币。项目白皮书描述了一个未来可以使用 PRL 支付的计算市场，但目前尚未公布上线日期。现阶段，Pearl 的 AI 推理服务仍然通过预付费积分结算，而不是使用 PRL。其推出时的服务价格较某大型供应商的标准费率最高低约 75%，这种折扣可能部分来自挖矿奖励的补贴。不过，仅凭低价竞争，并不足以让 Pearl 的推理服务形成明显优势。其他链上推理市场同样提供大幅折扣，例如 Surplus 宣称其平均成本节省幅度接近 90%。真正可能让 Pearl 脱颖而出的，是同时提供低成本、隐私保护和可验证性。隐私已经成为 Venice 和 NEAR AI 等服务商的卖点，而可验证性更加困难，因为它需要通过密码学方法证明服务提供商确实运行了其承诺的模型。Pearl 正与 Attestable 合作开发「推理证明」层，但该技术仍处于开发阶段。如果这一方案成功，并且能够结合隐私保护，Pearl 就可能同时具备三项优势。然而，即便其推理服务优于竞争对手，也不能保证 PRL 作为支付代币能够形成持续需求。作者对纯粹作为交易媒介的代币持怀疑态度，认为代币首先需要确立自身的货币属性，支付用途才具有意义。因此，相比尚未落地的 PRL 支付市场，当前更有说服力的仍是挖矿经济模型：它依赖客户为 AI 推理付费，而不要求客户必须使用 PRL 支付。 Pearl 仍处于早期阶段，其经济模型、技术设计和去中心化程度都存在值得关注的问题。首先是通胀和「无效挖矿」。Pearl 在第一年发行了大量新币，通胀水平仍然很高，但其发行速度并非固定，而是遵循平滑的多项式衰减曲线，不同于比特币每四年一次的减半机制。与比特币类似，Pearl 约一半的供应量将在前四年挖出，通胀率随后逐年下降，第三年约为 30%，第五年约为 11%。然而，目前许多矿工并未真正执行有用的 AI 工作。研究人员发现，他们调查的主流挖矿软件并不运行 AI 推理，而只是通过计算获得 PRL 奖励，这些矿工仍可能需要出售代币来覆盖运营成本。其次，Pearl 的技术仍在快速变化。今年夏天，项目曾连续进行三次分叉，以修复挖矿漏洞。计划中的 FP8 升级可能提高真实 AI 推理与挖矿结合的效率，但也会将部分旧款 Nvidia、AMD 和 Intel GPU 排除在外，缩小能够参与挖矿的硬件范围。与此同时，挖矿算力已经出现集中趋势。二手报道估计，Kryptex 和 PearlHash 两大矿池近期合计产出了约 75% 至 80% 的区块。即使 GPU 分散在数千名持有者手中，少数矿池运营商仍可能协调网络中的大部分算力。更长期的问题在于，如果拥有付费 AI 客户的大型企业能够获得最大的挖矿成本优势，Pearl 的挖矿活动最终可能集中到大型数据中心，与加密行业强调的去中心化理念形成冲突。

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]]> 你为什么会被 Papertrade 反撸？ urn:uuid:8fe1f8ac-246a-5bb8-589f-183f678a3461 2026-10-19T01:44:25+00:00 黑色马里奥 Chainfeeds 导读：

Papertrade 上线数日，7 日协议收入达 4224 万美元，主要来自交易者亏损，并通过 PAPER 质押分红向早期参与者倾斜；其可持续性取决于真实交易需求能否替代代币激励。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34664

文章作者：

黑色马里奥

观点：

黑色马里奥：Papertrade 本身是直接读取 Hyperliquid 订单簿中的最优买卖报价中间价作为交易参考价格的，因此它其实并不需要在 Hyperliquid 上实际成交一笔对应的永续合约。这使它能够提供零订单簿滑点、没有传统资金费率的交易体验。不过，Papertrade 并不是完全没有交易成本。它引入了一套特殊的非对称盈亏机制，他们命名为 Asymmetric PnL，也就是交易者盈利时，需要承受一定比例的利润扣减，而亏损时并不会获得对等的减免。比如一笔交易原本产生 100 美元利润，经过非对称盈亏调整及相关结算费用后，交易者实际拿到的利润可能明显少于 100 美元。但如果这笔交易亏损 100 美元，交易者仍然需要承担对应的损失，当然具体扣减比例由价格变动幅度、交易标的及协议参数决定。也就是说即使多空双方在价格方向上的盈亏能够相互抵消，交易者整体仍然可能因为盈利扣减而产生净损耗，这些损耗，也构成了协议资金池收益的重要来源。Papertrade 采用了一种特殊的自举流动性模式。与传统 DeFi 协议依靠外部 LP 存款建立流动性不同，Papertrade 的协议交易资金池从零起步，主要通过交易者的实际亏损逐渐积累资金。如果交易者盈利，而资金池暂时没有足够的资金支付利润，协议还设置了排队支付机制，等待后续资金流入后再进行结算。 PAPER 是 Papertrade 的原生代币，其采用了所谓的公平发行模式，即初始供应量为零，没有团队预挖、VC 分配和传统空投份额。PAPER 代币的主要获取方式，是用户在平台上交易并产生符合铸造条件的实际亏损。根据项目公开的发行规则，在协议追踪的 LP 规模低于 200 万美元时，每产生 1 美元符合条件的亏损，可以铸造 100 枚 PAPER。这意味着，在初始阶段，如果你交易亏损 100 美元，理论上可以获得约 10,000 枚 PAPER。亏损 1,000 美元，则可以获得约 100,000 枚 PAPER。当 LP 规模超过 200 万美元后，随着协议累计收益增长，每美元符合条件的亏损所能铸造的 PAPER 数量将逐渐减少。其发行曲线可以简化为：每美元亏损铸造数量 = 100 × [1.2 亿 /（1.2 亿 + H）]²。其中，H 是协议发行曲线所记录的累计增长指标，并非当前 LP 余额。比如当 H 达到 1.2 亿美元时，每美元亏损所获得的 PAPER 将下降至 25 枚，仅相当于初期发行效率的四分之一。这样的机制实际上形成了一种非常明显的先发优势。同样承担 1 万美元的交易亏损，早期参与者与后期参与者，最终获得的 PAPER 数量可能存在数倍的差异。交易者通过亏损获得的 PAPER，可以质押进入协议，分享未来的 USDC 收益。 在 Papertrade 上刷量本身就是有成本的，之所以一些巨鲸依然愿意花费数十万甚至上百万美元获取 PAPER，原因在于，他们并不完全是在追求交易本身的盈利，而是在计算获取 PAPER 的成本，以及未来质押收益能否覆盖这些成本。参与 Papertrade 的综合收益 = 交易已实现盈亏 + 已获得的 USDC 质押收益 + PAPER 可实际变现的价值 − 其他成本。根据 Lookonchain 10 月 13 日的监测数据，这名交易者累计刷出了 28.4 亿美元名义交易量，产生约 171 万美元交易亏损，同时获得 1.36 亿枚 PAPER，以及约 107 万美元 USDC 质押奖励。其中，约 94.3 万美元奖励已领取，剩余约 13 万美元尚未领取。如果将已领取和待领取奖励一并计算，那么他的净损失约为 63.7 万美元。但其实这里还有一笔非常重要的潜在资产没有计算进去，就是他持有的 1.36 亿枚 PAPER。如果未来 PAPER 能够自由交易，那么在不考虑市场冲击、额外费用和后续分红的情况下，只要这些代币能够以平均约 0.00468 美元的价格全部变现，就有机会覆盖上述 63.7 万美元的净损失。也就是说，他实际上是用一部分已经发生的交易亏损，换取了大量尚未确定最终价值的 PAPER，以及对应的未来收益分配权。

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]]> 【英文长推】40 万钱包亏损 2.8 亿美元，谁在为 Hyperliquid 的增长买单？ urn:uuid:fcc326b0-dc3d-9839-0046-2bf679f3d601 2026-10-19T01:31:42+00:00 Hans Chainfeeds 导读：

大多数用户在第三个月之后便停止交易。这意味着，这些应用的增长依赖于源源不断的新钱包流入。

文章来源：

https://x.com/HansonBirringer/status/2111952390966669818

文章作者：

Hans

观点：

Hans：这些用户主要是小额散户交易者。在六款应用中，有五款应用的典型用户钱包存款额介于 30 至 60 美元之间。Rabby 是个例外，其用户数量较少，但账户规模明显更大，而且 Rabby 用户实现盈利的可能性最高。交易活动主要集中在散户熟悉的市场。BTC 交易量占这些应用总交易量的近一半，其次是石油、白银和黄金等 HIP-3 市场。今年 1 月之前，这些应用上的 HIP-3 市场交易量还非常有限，但如今已成为第二大交易类别。 用户亏损主要来自两个方面：交易亏损和手续费支出。在通过这些应用产生的 1.26 亿美元亏损中，手续费占比略高于一半，超过了交易本身造成的净亏损。这在一定程度上与应用的收费模式有关。每款应用都会在 Hyperliquid 基础交易手续费之上额外收取 Builder Fee（构建者手续费）。因此，根据所使用的应用不同，一笔 100 美元的订单需要支付 0.065 至 0.145 美元的手续费。对于那些频繁交易、反复使用账户余额进行交易的小额账户而言，这些成本会迅速累积。以 Invo 为例，其用户累计存入 1,240 万美元，却产生了高达 58 亿美元的交易量。BTC 是用户交易最多、亏损也最多的市场。在 BTC 交易中，用户支付的手续费总额甚至超过了他们已平仓交易获得的利润。从单位交易额的成本来看，HIP-3 市场及其他小型市场给用户带来的综合成本，高于 BTC 和 ETH 市场。 从 11 月到 9 月，这六款应用的月活跃交易者数量增长了三倍以上，其中 Invo 和 fomo 是主要增长动力。这两款应用都在短短几个月内，从几乎没有交易者增长至拥有数万名交易者。然而，用户留存率并未跟上增长速度。每个月的活跃交易者中，约有一半是首次通过这些应用进行交易的新用户。而在新增交易者中，只有约七分之一的用户在三个月后仍继续通过这些应用交易。这意味着，这些应用的增长主要依赖持续吸引新用户，而不是留住现有用户。【原文为英文】

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]]> 38 个全涨，没有一个越线：涨 30% 的两个都不在前 50 名里 urn:uuid:420041f5-afa1-dc58-4642-c8b590bf0898 2026-10-16T11:14:37+00:00 CoinMarketCap Chainfeeds 导读：

宽度一天之内整个翻面，但跑赢线还是没人碰到。真正的大涨在榜外，而那两个不是同一笔交易。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100964

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CoinMarketCap

观点：

CoinMarketCap：叙事宽度回到 6 个，领头的那个支撑最薄。 26 个有效分类里 6 个七天上涨，宽度 23%，周四是 4 个。轮动状态仍标注为「集中在领涨的少数」。最强的数据可用性涨 7.07%，连续第二期领先，而它的涨幅基本来自 Celestia 一个币。第二是跨链桥代币涨 6.85%，成分未被列出。最弱的是 NFT 市场跌 15.64%，社交跌 15.14%。热搜榜第一的那个分类，成分都在跌。 证监会与商品期货交易委员会这一档排在热议榜首位，七天跌 0.94%，当日涨 2.27%。它的主要成分里比特币七天跌 0.49%，以太币跌 1.87%，XRP 跌 4.18%。真正带起这一档讨论的是社交关键词里的 Injective，而它并不是这一档的权重成分。 币安在交出比特币，其他 14 家基本没动。 15 家交易所 30 天合计减少 22,624 枚，降幅 0.91%，总量 2,450,691 枚，8 家增加 7 家减少，整体标注为「均衡、低强度」。但币安一家就少了 21,883 枚，跌 3.2%，几乎等于全部净降幅；Bitfinex 增加 7,406 枚，涨 1.76%。托管集中度和周三那一期一致，Coinbase 34.2%、币安 27.0%、Bitfinex 17.4%，合计 78.6%。同期价格涨了 6.5%，30 天变动落在历史第 34 百分位。山寨季指数这次给了两个读数。 全局指标那一路是 60，情绪那一路是 61，状态为「过渡」。一周前 58，一个月前 33。周三我写过这个指数在不同数据源之间对不上，这一期又出现了一次，差一个点。我按低的那个读，并且继续不把它当作单独的判断依据。恐惧与贪婪指数 51，昨天 51，一周前 56，一个月前 64。 以太坊的链上成交继续走高，Solana 继续掉。 以太坊的 DEX 日成交量 13.33 亿美元，高出 30 日基线 20.0%，周三是高出 11.6%。Solana 9.17 亿美元，低于基线 43.2%，周三是低 27.6%。Arbitrum 2.17 亿美元，高出 41.4%，标注为尖峰型。以太坊上的稳定币总量 1,453 亿美元，30 天减少 0.57%，USDT 占 50.3%，USDC 占 30.8%。以太坊这一天跑赢了比特币。 以太坊 24 小时涨 3.86%，比特币涨 1.45%，差了 2.4 个点。Solana 报 106.37 美元，涨 4.15%。比特币的市值占比因此从昨天的 59.86% 降到 59.75%，一周前是 59.47%，以太币占 10.85%。把窗口拉到七天，三个都还是跌的：比特币跌 0.43%，以太币跌 1.78%，Solana 跌 3.68%。反弹只收回了一部分。价格回到 30 天区间的中间偏上。 比特币的 30 天区间是 74,996 到 87,364 美元，现价落在第 58 百分位，离高点 6.0%。14 日 RSI 49，价格在 20 日均线下方、50 日和 200 日均线上方。周三那一期它在第 68 百分位。两天跌了 10 个百分位，又涨回来一截。

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]]> 【英文】Token Terminal：谁是代币化股票市场的隐形赢家？ urn:uuid:ea7a470d-5cb2-2b9f-91e2-2c9de8b216aa 2026-10-16T11:06:20+00:00 Token Terminal Chainfeeds 导读：

过去 30 天，代币化股票链上交易额达到 144 亿美元，其中 99.3% 来自美国境外发行的代币化股票。

文章来源：

https://tokenterminal.com/resources/newsletter/the-tokenization-train-isn-t-waiting-for-the-u-s

文章作者：

Token Terminal

观点：

Token Terminal：Token Terminal 数据显示，代币化股票市场规模已突破 37 亿美元，其中约 95% 追踪美国上市股票及 ETF。然而，这些代币化股票中，真正由美国本土实体发行的比例却很低。美国境外注册的发行实体占据了代币化股票总市值的 90.4%，主要集中在泽西岛（28.9%）、阿布扎比（27.4%）和英属维尔京群岛（26.3%）。换句话说，投资者虽然获得的是美国股票的代币化敞口，但绝大部分产品实际上由不直接面向美国居民提供服务的境外实体发行。即使是 Coinbase 和 Robinhood 这样的美国公司，也选择通过境外实体开展代币化股票发行。Token Terminal 认为，这一现象表明，发行方往往会选择能够最快进入市场的司法管辖区，而不会等待某一个国家的监管政策完全明确。从持有人数据来看，境外发行的代币化股票占全部约 500 万持有人的 97.8%，美国本土发行产品仅占 2.2%。其中，泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 合计拥有约 240 万持有人，阿布扎比发行方 Binance bStocks 和 Coinbase 合计约 150 万人，英属维尔京群岛发行方 Ondo 和 Backpack 合计约 89.47 万人。这些数据表明，代币化美股的市场需求已经存在，而目前主要由境外发行机构满足。 代币化股票的境外发行优势不仅体现在市值和持有人数量上，也体现在 DeFi 应用和链上交易活动中。Token Terminal 数据显示，目前约有 2.717 亿美元的代币化股票被存入 DeFi 借贷市场、收益金库和去中心化交易所流动性池，其中 90.4% 来自美国境外发行的产品。泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 合计贡献了 1.769 亿美元，占全部 DeFi 使用规模的 65.1%。相比之下，英属维尔京群岛发行方 Ondo 虽然拥有约 9.51 亿美元的代币化资产市值，但进入 DeFi 的规模仅约 300 万美元，说明较大的发行规模并不必然带来更高的 DeFi 使用率。从交易数据来看，过去 30 天代币化股票链上交易额达到 144 亿美元，其中境外发行产品贡献了 99.3%。泽西岛发行方 xStocks 和 Robinhood 的产品合计交易额达到 67 亿美元，阿布扎比发行方 Binance bStocks 和 Coinbase 的产品合计达到 60 亿美元，而美国本土发行产品的交易额仅为 1.045 亿美元。尽管美国本土发行方占据了 9.6% 的代币化股票市值，但其链上交易份额明显偏低。这意味着，目前链上交易的代币化美股几乎全部来自境外发行实体。 尽管代币化股票主要通过境外实体发行，但支撑这一市场的底层股票托管业务却高度集中在美国。Token Terminal 数据显示，Alpaca 被列为占代币化股票总市值 83.5% 的产品所对应底层股票的托管机构。Ondo、xStocks、Binance bStocks、Robinhood、Coinbase 和 Reality 分别通过四个不同国家的实体发行产品，适用不同的法律和监管框架，但均将美国券商 Alpaca 列为底层股票托管方。这意味着，虽然大多数代币化股票在境外发行，持有人和交易活动也主要集中于境外发行产品，但其对应的基础股票仍然托管在美国。Alpaca 因此成为当前代币化股票市场的重要基础设施服务商，同时也意味着相当一部分市场依赖同一家机构，未来可能吸引更多托管服务商参与竞争。Token Terminal 指出，这种格局可能迅速发生变化。美国 SEC 近期提出的创新豁免机制，被视为美国逐步向代币化股票开放的早期信号。如果美国市场准入条件改善，发行活动也可能迅速向美国转移。此外，Token Terminal 新增追踪了 Ondo 在以太坊上发行的 OpenAI Exposure Note（OPAIPon），这是 Ondo Private Markets 的首个 IPO 前资产，流通市值达到 1910 万美元。【原文为英文】

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]]> 单月反弹 70%、3 家机构申报 ETF，拆解 INJ 暴涨背后的数据真相 urn:uuid:3c89b744-67be-86ae-70d6-0caa0ce19390 2026-10-16T08:50:27+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

「古早妖币」 INJ 的白宫换装记。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34658

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：在币圈，很少有项目能从上一轮周期的「坟墓」里爬出来两次。对于经历过 2023 至 2024 年行情的老韭菜来说，Injective（$INJ）曾是一个让人 fomo 的名字。当年它顶着「链上衍生品公链」的光环，在各路做市商的簇拥下一路逼空拉升至 52.6 美元的历史天价；但在随后漫长的垃圾时间里，它也成了跌得最惨烈的过气明星之一；币价一路阴跌至今年早些时候的 4 美元区间，抹去了超过 85% 的市值，社区安静得像一座鬼城。而这种情况又给了资金老币新炒的空间。今天（10 月 16 日），INJ 单日放量暴涨超 23%，一根大阳线直接来到了 9.16 美元；而如果你把 K 线拉长就会惊讶地发现，在没人注意的过去一个月里，这个「老妖币」已经悄悄从底部拉起了近 70% 的涨幅，永续合约持仓量在几天内激增了 3500 万美元。把时间线拉长到来看，你会发现这其实是一场围绕「美国合规 ETF 闯关 + 机构 RWA 转型」精心铺垫的叙事炒作。这波逼空行情的最高潮，来自于在本周三（10 月 14 日）的华盛顿。当日，Injective 的联合创始人兼 CEO Eric Chen 穿得西装革履，带着自家的总法律顾问和政策负责人，挨个拜访了白宫、美国证监会（SEC）以及商品期货交易委员会（CFTC）的高官。消息传回币圈，多头开始兴奋，加密 CT 开始将其视作主流合规化的一种利好。 回看过去两个月的时间线，你会发现 Injective 团队一直在闷声干一件事：把过去那个靠散户炒山寨永续合约的「赌场底座」，洗成受美国政府背书的「机构 RWA 专链」。首先在今年 8 月 19 日，Injective 旗下的机构服务实体悄无声息地拿下了 SEC 注册转账代理（Transfer Agent）的官方资质。这张牌照含金量极高，意味着它在法律层面获准为链上代币化证券记录所有权、处理分红。紧接着到了 9 月和 10 月初，21Shares、Canary Capital 和 REX-Osprey 三家机构排着队向 SEC 递交了 INJ 现货及质押 ETF 的申请；Canary 这家，甚至激进地提出要把 ETF 里 90% 的 INJ 拿去链上质押吃利息。到了昨天 10 月 15 日，就在 CEO 走出白宫的第二天，加拿大上市房贷巨头 Pineapple Financial 宣布更名为 Pentiv，并宣布计划把旗下高达 100 亿美元的房地产抵押贷款组合全部搬到 Injective 链上。与此同时，链上的技术参数也在紧锣密鼓地配合着这套「机构叙事」。本周 Injective 正在投票的 IIP-709 治理提案预计明天结束，干脆利落地把交易所模块的下单、撤单等操作全部改成了固定 Gas 费。散户或许对几分钱的 Gas 波动毫无感知，但对于每天跑几万笔订单的传统高频做市商来说，把交易摩擦成本降低，或许正是他们进场前最需要的投名状。所以你看，从 SEC 牌照、三份 ETF 申请、百亿房贷上链，到为机构量身定制的固定 Gas，直至最后走进白宫与 SEC 办公室…… 这套组合动作做下来，叙事就变了。 在这张统计了 2026 年至今的图表中，Injective 的「协议收入与完全稀释估值比（Revenue/FDV）」高达 0.95，高居全网主流公链第一。排在它后面的分别是 Solana（0.83）和 Arbitrum（0.78）。从真实收入的角度来说，这个比值在纸面上意味着 INJ 当前的市值相对较小，潜台词即更有上涨的想象空间。同时考虑到 INJ 也有回购，你很容易将以上数据视作一种看涨信号。但笔者觉得，这更像是一种文字游戏。「收入 / FDV」是一个非常巧妙的除法公式。要想让得出来的数字排第一，要么是你的分子真实收入大得惊人，要么是你的分母即 FDV 跌得足够惨。Injective 能够夺冠，靠的完全是后者。如果你去翻看 Token Terminal 和 LunarCrush 的原始账本，会发现 Injective 在过去一年的链上真实协议收入其实只有约 600 万美元，过去三年累计总费用也不过 590 万美元，在主流 L1 公链的绝对赚钱能力榜单里排在十名开外；连以太坊（38 亿美元）或 Solana（16 亿美元）的零头都不到。它之所以能在「收入 / 估值比」上秒杀全场，纯粹是因为过去两年币价暴跌了 85%，把它的 FDV 分母砸到了只有八九亿美元的体量。用一个缩水到不足 10 亿美元的小盘子，去和几千亿美元估值的以太坊比拼「回本率」，这本质上是一场极高水平的数字公关游戏。

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]]> 麻吉大哥：坏了，我又被盯上了 urn:uuid:1198ed4e-2179-5c24-9d19-bae9bee52530 2026-10-16T06:38:40+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

10 月爆仓日记：1225 万美元再次跌回 2.18 万美元，K 线追着我打。

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5213419

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：如果每个交易员都有一本自己的交易日记，麻吉最近的记录可能是这样的：10 月 15 日，天气晴，仓位再次遭遇大面积清算，从 1225 万美元再次跌回 2.18 万美元。是的，作为 Hyperliquid 上的明牌巨鲸之一，近期的市场波动再次让他回到最初的起点，此前近 4 个月，他凭借自己屡败屡战的精神将 5.6 万美元的本金滚仓至超 1200 万美元，但偏好做多的交易风格还是再次将其推向了爆仓边缘。回看其近几个月的操作，堪称一本「重生之爆仓归来我再次做多」的日记。提起麻吉（黄立成），其因横跨 IC0、DeFi Summer、GameFi、NFT、SocialFi、Meme 币热潮等多个行业周期的丰富经验一直被视为行业 OG，不少人尊称其为麻吉大哥（Machi Big Brother），但在 Hyperliquid 出现之后，其在链上 Perp DEX 赛道的开单表现却很难将其视为交易风格较为冷静、灵活调整持仓的加密巨鲸。据不完全统计，仅 6 月至 10 月，麻吉就经历了至少 4 次大规模清算，分别为：6 月初，2 天内遭遇 7 次清算，仍坚持 25 倍做多 400 枚 ETH；6 月 18 日，市场下跌之际，麻吉仓位遭遇清算，单日亏损 32 万美元；7 月 31 日，市场再度大幅下跌，麻吉仓位遭遇 3 次清算，账户资金降至 10 万美元以下；10 月 8 日，麻吉再次濒临清算，割肉止损 4700 枚 ETH，并实质性亏损 57 万美元，400 万美元浮盈也转为 300 万美元浮亏。 或许是去年 7 月份通过做多 ETH、HYPE、PUMP 盈利超 2200 万美元尝到了甜头，此后麻吉的主要操作风格就是四个字 —— 无脑做多。尽管偶尔会开启空单对冲，但多数时候其都是紧守自己的多单仓位，且通常以 25 倍杠杆做多，夹杂部分 5 倍杠杆。据链上数据，截至撰稿时，麻吉仍持有 6100 枚 ETH 25 倍杠杆多单，浮盈约 26 万美元。从去年 7 月至今，尽管伴随着 BTC、HYPE、PUMP、UNI，甚至包括近期的 ENA、PONS 等代币的合约仓位开设，但 ETH 仍然是麻吉开单最为频繁、仓位最大、交易量最多的开单代币，没有之一。去年 9 月，其曾以 4399 美元开多 30000 枚 ETH，仓位价值超 1.2 亿美元，一度浮亏近 1000 万美元；去年 11 月、12 月，麻吉先后 6 次向 Hyperliquid 转入资金补仓 ETH 多单，但在 12 月 17 日市场下跌期间还是由盈转亏，彼时其累计亏损就已突破 2300 万美元。今年 2 月，麻吉越战越勇，先是在 1 月盈利一度达到 350 万美元，胜率超 84%；但很快，随着行情急转直下，其在短短 20 天内再次迎来爆亏，亏损规模超 2700 万美元，Hyperliquid 账户余额一度跌至 9 万美元左右。这就凸显出了麻吉身上的另一个强烈特质 —— 赌性坚强。 尽管多次濒临清算，甚至被高波动市场爆仓清算，但麻吉一直都是百折不挠地持续开单，堪称「加密曾国藩」。一方面，这表现在其始终努力筹集资金投身「Hyperliquid 开单大舞台」：今年 2 月，在 Hyperliquid 账户持仓价值跌破 100 万美元之际，其甚至不惜动用了 5 年前存入 PleasrDAO 国库的相关资金再次补仓多单。6 月，在面临又一次的多单清算时，其大手笔出售了 34 枚 BAYC 无聊猿，最终以亏损超 630 万美元阶段性地终结了自己的 NFT 大佬之旅。7 月，其甚至发行同名 Meme 币 Machi 来赚取开单资金，不惜赌上自己的行业名声（虽然可能本来就所剩无几）；8 月底，其放出消息，拟 100 万美元 CTO Friend.tech，FT 代币价格受此影响一度暴涨超 30 倍，其也借此再度盈利上百万美元。另一方面，即使亏损与日俱增，其仍然矢志开单，绝不离场，从 ETH 超 4000 美元的价格一路开单到 ETH 价格跌至 1800 美元左右再回升至目前的 2400 美元上下。6 月初统计数据，彼时其累计亏损资金规模就已增加至 8000 万美元左右；8 月底，其账户余额就已实现 200 倍增长，BTC 和 ETH 多单持仓价值再度超 1 亿美元；9 月初，麻吉滚仓做多一度将资金从 15 万美元增长至 1100 万美元；9 月下旬，麻吉多单仓位一度浮盈 670 万美元，但在其喊出「ETH 冲击 3000 美元」后，ETH 价格逐步走弱，并于 10 月 8 日无奈割肉止损。

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]]> 盘前估值刚摸到 3.5 亿美元，随即官宣「不发币」的 StandX 经历了什么？ urn:uuid:bc9744a7-fc7d-2063-b0a9-20b835d57093 2026-10-15T07:28:01+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

顶着币安合约创始团队的光环开局，如今却在路线图延期、联创失声与竞品夹击中迎来撤退。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100921

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：10 月 15 日，永续合约 DEX StandX 发推宣布不会进行代币发行，改为向社区一次性空投 DUSD，平台也将逐步停运。而 10 月 13 日 StandX 登陆了 Aspecta 盘前市场，隐含完全稀释估值（FDV）一度逼近 3.5 亿美元。当时不少参与积分活动的用户以为，发币已经近在眼前。消息公布后，Aspecta 盘前 StandX 价格随即下跌约 98.8%。CEO AG 随后发文称，在没有外部资本的情况下，StandX 的 TVL 最高达到过 2 亿美元，但仍未达到进入行业前三的预期；以目前的基本面，项目「确实可以继续发币」，但如果无法兑现长期价值，靠发币和短期炒作获利，就是「把代价留给用户和社区」。此前沉寂八个多月的联创 Justin 也发推表示，「很遗憾没能带大家赚钱」。StandX 最初吸引市场靠的是团队履历。三位联合创始人中，现任 CEO AG 曾统管币安整个合约业务，Justin 曾任币安合约增长负责人，另一位则来自高盛交易系统团队。据联创此前在专访中透露，该团队于 2019 年 3 月加入币安，半年后上线币安合约，并在次年上半年实现交易量反超 BitMEX。凭着这份背景，StandX 在一年前亮相时几乎不需要多做宣传。在融资方面，官方文档称项目完全自筹，未接受任何外部投资。但据 Discord 老用户透露，StandX 约在一年前开过一轮仅面向 KOL 的融资。 过去一年里，StandX 的积分规则几经改写。预存款阶段，每持有 1 枚 DUSD 每天计 1 分；Alpha 阶段提高到 1.2 分，主网上线后的感恩节期间又加成至 1.5 倍。2025 年 12 月 10 日，交易积分上线并追溯计算，首日配合币安钱包 10% 的积分加成，StandX 单日交易量突破 8100 万美元。2026 年 1 月，平台推出 Maker Points，挂单超过 3 秒即便不成交也计分，随后又加入按亏损计分的 Loser Points。密集加码之后，积分发放迅速收紧。5 月 24 日，交易、Maker、持仓三类积分排放同时减半；8 月 10 日再减一半，官方称这是最后一次调整。经历两次减半后，每持有 1 枚 DUSD 每天仅计 0.3 分。积分越来越难拿，核心兑换规则却始终没有交代清楚。StandX 官网积分页只列出现行费率，并称积分活动是通往「下一个重要里程碑」的加速期，至于积分总量、全网排放量、活动截止时间和空投占代币总量的比例，均未公布。这些问题最终没有等来答案。根据停运公告，StandX 不再发币，空投改以 DUSD 一次性发放、无锁定期，额度依据预存款、Alpha、主网交易、做市和邀请等维度计算，并需经过女巫和刷量筛查，异常账户的额度可能被调整或取消。空投资金来自项目账上的盈余及 AG 个人出资，DUSD 的全部收益则自 10 月 15 日起停止。 把时间拨回 2025 年末，当时与 StandX 并列讨论最多的是 Aster、Lighter 和 edgeX。不到一年，这批项目的结局已经分化。Aster 于 2025 年 9 月 17 日 TGE，Lighter 在 2025 年底发币，edgeX 也于 2026 年 3 月 31 日完成 TGE。只有 StandX 始终停在积分阶段，最终放弃了发币。已经发币的先发者正靠协议收入拉开差距。据 DefiLlama 数据，头部 Perp DEX Hyperliquid 近 30 日协议收入约 7160 万美元，OI 约 77.7 亿美元；Lighter 将协议收入用于回购 LIT，近 30 日收入约 485 万美元，OI 约 7.3 亿美元。与此同时，一批后来者也在凭借新玩法和明确的空投预期挤占空间。Variational 在 Arbitrum 上采用零手续费的询价（RFQ）模式，将股票、大宗商品纳入合约，目前已公布 2026 年第四季度 TGE 计划；Arcus 由 dYdX Labs 孵化并搭上 Robinhood Chain，主打 7×24 小时的代币化股票交易；Extended 则用发币前最后一轮交易赛冲刺，奖池总额达 25 万 USDC。截至 10 月 15 日，StandX 的 OI 只有 1360 万美元，过去 30 天下跌 54%。虽然近 30 日交易量仍有 111.7 亿美元，但日均换手约 27 倍，远高于 Hyperliquid、Aster 的约 1 倍。平台交易量更多由积分驱动，并未沉淀下留存资金。

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]]> 【英文长推】加密行业的密码学攻防战：Eigen Labs 如何用 AI 应对量子威胁？ urn:uuid:13626770-f3cf-c279-49f6-e8dbf5afa9c9 2026-10-15T07:23:50+00:00 Bankless Chainfeeds 导读：

一些项目已经开始尝试利用 AI 来防御这些威胁，Eigen Labs 主导的 Yukon 就是其中之一。

文章来源：

https://x.com/Bankless/status/2110523001766916438

文章作者：

Bankless

观点：

Bankless：围绕 AI 和量子计算可能破解密码学的威胁，近期加密行业的讨论再次升温。Justin Drake 的帖子广泛传播后，提出仅一周的 “堡垒模式”（Bunker Mode）已成为热门话题，所有宣称具备抗量子能力的代币也出现了两位数涨幅。然而，许多讨论忽略了已经有人尝试利用 AI 应对这些威胁，Eigen Labs 推动的 Yukon 就是其中之一。今年 3 月，Google 的量子计算研究指出，破解比特币和以太坊所依赖的密码学机制，可能需要比此前预期少得多的量子计算资源。Google 公布了资源估算和验证程序，但并未公开经过优化的量子电路。作为回应，Eigen Labs 开发了 ECDSA.fail，将 Google 研究中的核心问题转化为公开挑战。参与者可以利用 Google 发布的验证程序，自行设计和改进量子电路，探索潜在量子攻击中的关键计算步骤。此后，研究人员与 AI Agent 将该挑战的综合量子资源成本指标较初始基准降低了约 88%。不过，这些改进仍停留在理论层面，目前尚无量子计算机实际完成如此规模的攻击。Yukon 的思路是，与其等到攻击真正发生时才发现密码学系统的弱点，不如通过公开研究提前了解攻击成本究竟能够降低到什么程度。隐藏量子电路并不会让威胁消失，只会让防御者更难提前做好准备。 Eigen Labs 自今年夏季开始开展一系列开放研究挑战，并于 8 月将这一机制发展为 Yukon 平台。其运作方式是向公众开放具体技术问题，参与者结合自身开发经验和 AI Agent 寻找解决方案。每个提交的方案都会经过自动化测试，成功的改进将成为下一轮尝试的起点，从而形成持续迭代的研究过程。这一模式已在量子计算之外取得实际成果。Lighter.fast 挑战旨在提高 Lighter 的交易证明软件性能，基准测试显示优化幅度达到约 10 倍。首批优化成果于 8 月部署后，帮助交易所将实际证明时间缩短了一半。MLX.fast 则通过多轮挑战，利用开发者和 AI Agent 优化苹果硬件上的模型运行效率，使 Qwen 等模型的运行速度提高约 2 倍，Poolside AI 的 Laguna 模型提速约 2.6 倍。这些改进随后被整合至 Eigen 的私有推理网络 Darkbloom。另一项 SNARK.fast 挑战由 Succinct 和以太坊基金会等共同参与，针对后量子密码学证明中的一项重要计算进行优化，早期基准测试显示性能提升约 3.5 倍，Succinct 也已将相关优化整合进自身代码库。随着 Yukon 正式推出，平台上的挑战逐渐扩展至密码学安全领域，不仅测试现有密码学机制的潜在弱点，也尝试开发更安全的替代方案，并降低这些新技术在实际应用中的成本。 Yukon 目前开展的多项挑战正从不同方向应对 AI 和量子计算带来的密码学安全风险。10 月 5 日，Yukon 联合 Zcash、Shielded Labs 和 Project Eleven 推出 HashSmash，邀请研究人员和 AI Agent 寻找 SHA-256 等常用哈希函数的潜在弱点。SHA-256 是保护比特币安全的重要密码学工具，也是多种抗量子防御方案的基础。截至目前，已被接受的攻击仅针对 SHA-256 的简化版本，尚未攻破完整算法，部分更复杂的提交仍在审核中。与以太坊基金会合作开发的 sig.golf，则致力于优化可能替代现有易受量子攻击交易签名的哈希签名方案，在保证数学安全证明的同时，缩小签名体积并降低验证成本。目前领先方案已将签名大小与验证成本的综合指标降低近一半。StarkWare 发起的 Quantum Safe Bitcoin 挑战，则尝试在不修改比特币现有规则的情况下，降低抗量子比特币转账方案所需的 GPU 计算成本。今年 8 月，该方案首次在比特币主网演示时，计算成本约为 320 美元；经过 Yukon 参与者优化后，估算成本已降至 59 美元，降幅达 82%，但优化版本尚未通过另一笔实际主网交易验证。此外，与以太坊基金会合作的 better.codes 利用 AI Agent 强化后量子密码学的数学安全证明，已将可证明的安全级别从 64 位提高至约 68 位，目标为 128 位。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】Glassnode：长期持有者亏损抛售大幅减少，比特币能否守住 8 万美元？ urn:uuid:5ecb0146-5f6b-adfb-2961-f4e54e70fa87 2026-10-15T07:18:28+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

与 2018 年和 2022 年熊市不同，本轮熊市中，比特币日线收盘价从未跌破实现价格，即使在最低点，价格仍明显高于长期持有者成本线。

文章来源：

https://x.com/glassnode/status/2110398599163167117

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：比特币目前面临来自过去两年买入者的较大抛售压力。6 至 12 个月前买入的比特币，主要集中在 2025 年上涨行情后期及随后的下跌阶段，其平均持仓成本约为 8.8 万美元；1 至 2 年前买入者的成本则更高，接近 10 万美元。今年以来，这两个成本区间都曾成为比特币反弹的阻力。1 月，比特币上涨至 6 至 12 个月持有者的成本线附近后，随后下跌超过三分之一；5 月触及 1 至 2 年持有者成本线后，又回落约四分之一。10 月初反弹期间，1 至 2 年持有者也增加了卖出。不过，比特币仍运行在约 7.8 万美元的真实市场均值之上，该指标反映活跃投资者的平均持仓成本。美国现货比特币 ETF 的平均成本约为 8.15 万美元，价格曾在 10 月 8 日和 13 日短暂跌破这一水平，但当天均重新收于其上方。自 9 月 21 日以来，比特币每日收盘价始终高于 ETF 成本线。如果日线收盘跌破该水平，意味着 ETF 持有者整体将重新陷入浮亏，最近的一道链上支撑也将失守。与此同时，长期持有者的实现亏损已从 8 月 12 日的峰值下降约 85%，表明亏损抛售明显减少。在 2022 年熊市中，长期持有者实现亏损的峰值曾出现在周期底部前后数周。 随着亏损抛售逐渐减少，比特币链上交易中盈利卖出的占比重新超过亏损卖出。历史数据显示，自 2011 年以来，每轮熊市中亏损状态下被花费的比特币数量通常高于盈利状态下被花费的数量，而牛市则恰好相反。今年 6 月市场触底时，亏损卖出的比特币数量约为盈利卖出的 12 倍，但这一比例在 8 月下旬发生逆转。目前，每有 1 枚比特币在亏损状态下被卖出，就有约 4 枚比特币在盈利状态下被卖出。尽管获利了结可能限制价格上涨，但类似结构也曾贯穿过去多轮牛市。另一方面，美国现货比特币 ETF 的资金流入未能持续。9 月下旬比特币突破 8.5 万美元时，ETF 曾出现明显买盘，9 月 21 日至 10 月 6 日累计净流入接近 30 亿美元，创下自 2025 年 11 月以来最快的买入速度。但自 10 月 7 日以来，ETF 已转为净流出，累计流出约 7.6 亿美元。随着 ETF 重新成为净卖方，加上高位持有者在接近成本价时卖出，市场缺乏足够的新买盘支撑。期货市场的清算分布显示，8 万美元下方和 8.8 万美元附近分别存在规模相近的清算密集区。若价格跌破 8 万美元，多头强制平仓可能加剧跌势；若上涨至 8.8 万美元附近，则可能触发空头回补，短暂推动价格进一步走高。 币安现货订单簿显示，比特币最大的买单集中区已从此前的 8.1 万美元下移至 8 万美元。10 月 8 日，比特币跌穿此前位于 8.1 万美元附近的买盘，此后 8 万美元附近的买单规模迅速增加，并持续维持。由于该位置略低于美国现货 ETF 约 8.15 万美元的平均成本，8 万至 8.15 万美元成为订单簿买盘与链上成本支撑重叠的区域。一旦跌破该区间，市场可能进一步测试 8 万美元下方的清算密集区，以及约 7.8 万美元的真实市场均值。与 2018 年和 2022 年熊市不同，本轮熊市中比特币从未以日线收盘价跌破实现价格，即所有流通比特币的平均链上成本。即使在 6 月 30 日的最低收盘价，比特币仍高于实现价格约 10%，也明显高于长期持有者成本线。宏观环境方面，9 月美国 CPI 数据高于市场预期，整体通胀率达到 3.7%，剔除食品和能源的核心通胀率为 2.6%。数据公布后，比特币短线下跌，利率期货交易者提高了美联储在 10 月 28 日结束的会议上再次加息的概率。此前，美联储已于 9 月 16 日加息 25 个基点，为 2023 年以来首次加息。此外，山寨币市场的杠杆风险主要集中在个别代币，而非整个市场。自 9 月 28 日以来，单币种杠杆过热指标持续处于历史最高 20% 区间，但整体山寨币市场的杠杆过热程度仍然较低。

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]]> 【英文长推】加密 AI 推理网络的生存现状：收入有限，补贴仍是关键 urn:uuid:db0e56bb-5e5d-f1be-5a0d-80de3c49ec70 2026-10-15T07:11:08+00:00 Blockworks Chainfeeds 导读：

这场竞争才刚刚开始。

文章来源：

https://x.com/BlockworksAdv/status/2110415412580020472

文章作者：

Blockworks

观点：

Blockworks：全球 AI 算力基础设施建设规模庞大，投资额已达数万亿美元，但市场需求仍然超过供应。相比之下，整个具有流动性的加密 AI 代币板块市值约为 249 亿美元，甚至低于 Crusoe 一家公司的 309 亿美元估值。目前，没有任何去中心化算力网络披露经过验证的年收入超过数千万美元的较低区间。与此同时，开放权重模型正逐渐接近前沿闭源模型的能力，对于大量实际任务而言，其表现已经足够好。这使得用户可以将原本成本较高的任务分配给价格更低、响应更快的推理服务商。AI 推理服务商因此成为整个技术体系中的重要一环。从商业模式来看，这个市场与传统 API 服务类似：用户向指定模型发送提示词，获得输出，并按照 Token 使用量或订阅计划付费。加密原生服务商则试图通过不同方式形成差异化，包括利用代币激励整合分布式 GPU 算力、使用 Mac 等其他硬件提供特定模型推理服务、支持稳定币和 x402 支付、提供隐私保护或不受审查的模型，以及通过代币激励吸引用户。不过，这些优势能否长期维持竞争力仍不确定，因为多家加密原生服务商已经提供类似的隐私模型和代币激励机制。过去一个月，OpenRouter 上七家加密原生服务商的日均 Token 处理量合计约为 2110 亿，仅占该平台日均 21.9 万亿 Token 处理量的约 1%。而 OpenRouter 本身也只覆盖全球 AI 推理需求的一部分。尽管如此，它每日公开不同服务商和模型的数据，仍是比较加密原生推理服务商的重要平台。 在 OpenRouter 上，Venice 是目前规模最大的加密原生推理服务商，日均处理约 868 亿 Token，过去 30 天增长 63%。Phala 位居第二，日均处理约 546 亿 Token，增长 150%，同时拥有七家服务商中最高的综合 Token 单价。Darkbloom、io.net、AkashML、NEAR AI 和 Chutes 的日均处理量分别约为 153 亿、148 亿、132 亿、126 亿和 57 亿 Token。Venice 的主要优势并非某个单一模型，而是覆盖广泛的产品和消费者品牌。其产品目录包含约 400 个模型，涉及文本、图像、视频、音乐和语音，并同时提供 Claude、Grok 等闭源模型及开放模型。Venice 团队曾在 7 月公开表示，年化经常性收入达到 1 亿美元，但 OpenRouter 渠道贡献的收入不足 10%，其更高利润率的收入主要来自自有应用。Phala 则运营基于 Intel TDX 和 NVIDIA 机密计算 GPU 的云服务，同时开发开源机密计算运行环境 dstack。它不仅直接运营算力，也通过网关转售其他服务商的推理能力。根据其公开的上游服务商列表，上周 OpenRouter 交易量中约三分之一来自 Chutes 的机密计算硬件，15% 来自 NEAR AI，另有 40% 通过 RedPill 路由提供，且不具备机密计算硬件保护。Phala 尚未公布收入，其 OpenRouter 交易量按挂牌价格计算，年化价值最高约为 1700 万美元，但这一数字尚未扣除缓存折扣和向上游供应商支付的费用。 代币激励是加密 AI 推理网络之间的重要区别。多数网络并不完全依靠客户付费来维持算力供应或用户需求，而是通过代币发行、质押奖励或额外现金补贴支持运营。Chutes 是 Bittensor 的 SN64 推理子网，运行在约 4350 块 GPU 上，其中约一半为 H200。按照当前网络排放份额和 TAO 价格计算，该子网每年获得约 2100 万至 3300 万美元的代币激励，其中 41% 分配给矿工。相比之下，DefiLlama 追踪的链上年化收入约为 450 万美元，意味着其代币激励规模约为收入的 5 至 7 倍。Akash 的模式有所不同，目前拥有 283 块活跃 GPU，低于峰值时期的约 897 块，年度租赁费用收入约为 370 万美元。研究未发现其在 2026 年继续实施 GPU 激励计划，AKT 的通胀奖励主要分配给质押者，而非算力供应商。Darkbloom 则采用另一条路线，向 1143 台 Mac 的运营者支付现金，通过 Apple Silicon 设备运行规模较小、成本较低的模型。它不依靠额外代币补贴算力供应，但在 OpenRouter 上面临响应延迟较高的问题。与 Darkbloom 相关的 Yukon 平台通过开放式研究竞赛优化模型性能，其中 Gemma 4 26B A4B 模型在约五天内实现了 130.3% 的性能提升。对于 Darkbloom 而言，这意味着不增加硬件也可能提高单台设备的 Token 产出和运营者收入。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】Real Vision 创始人：为何大多数公链难逃淘汰命运？ urn:uuid:7fd1b056-cbf0-57d1-21dd-dfb8887feb0f 2026-10-14T12:06:41+00:00 Raoul Pal Chainfeeds 导读：

第一个指标是：当代币价格暴跌时，单位用户的经济密度能否保持稳定。第二个指标是：当代币价格下跌时，稳定币规模能否继续增长。第三个指标是：开发者是否持续涌入。

文章来源：

https://x.com/RaoulGMI/status/2110021027648385463

文章作者：

Raoul Pal

观点：

Raoul Pal：成功的区块链会通过技术、叙事或两者结合，让自己的区块空间更具吸引力，从而吸引更多用户和资金流入。因此，不能把通用型区块链简单视为一家公司，更不能仅仅将其看作一种代币。以太坊、Solana 和 Sui 都是主权经济体，拥有自己的 GDP、货币供应量和货币政策，应该根据其内部发生的经济活动来评估价值。一个项目只有四种主要生存路径。第一种是成为主权经济体，以太坊、Solana、Sui 等少数区块链拥有足够的吞吐量、可组合性和开发者密度，有可能承载全球代币经济。第二种是成为专业化平台，Hyperliquid 就是典型例子，它本质上是一家垂直整合的交易所，只是使用区块链作为执行层。第三种是成为 Layer 2，在 Layer 1 之上建立业务并租用其安全性。这类项目可能成为优秀的企业，但其价值积累方式与底层区块链不同。第四种是 BNB，市场将其视为主权经济体定价，但由于其缺乏去中心化特征，真正支撑其持续运行的是 Binance 的资产负债表。至于其他大量缺乏竞争壁垒的通用型区块链，既无法与领先平台竞争，也没有占据专业化市场，其价值最终可能趋近于零。 今年早些时候，我尝试建立一套真正适用于 Layer 1 的估值框架，最初使用的方法与其他分析师类似，将完全稀释估值与总锁仓价值、手续费收入、DEX 交易量和稳定币市值等指标进行比较。结果显示，这些指标之间的相关性几乎完美，但问题在于整个分析存在循环论证。TVL 以我试图解释其价格的代币计价，DEX 交易量会随着投机活动增加，手续费也会随着交易量上升，因此我实际上是在用价格的衍生变量解释价格本身。随后，我剔除了价格影响，将指标转换为比率，并研究了 2025 年 1 月市场高点时的 12 条区块链，观察这些指标能否预测未来 13 个月哪些区块链跌幅最小。结果发现，手续费收益率没有预测能力，因为牛市中的手续费更多反映投机活动，而非真正创造的价值。TVL 与 FDV 的比率同样没有预测能力。唯一能够预测回报的是资金周转速度，而且方向恰好相反。2025 年 1 月，Solana 的资金周转规模约为其锁仓价值的 200 倍，而以太坊约为 7 倍。资金周转最快的区块链在随后 13 个月表现最差，资金停留时间最长的区块链反而表现最好。资金不断进入并迅速离开的区块链更像赌场，而留下来参与借贷、交易和再质押的资本，才会形成持续的经济关系。 现在，我真正关注三个指标，而且它们都不是价格。首先是代币价格暴跌时，单位用户的经济密度能否保持稳定。在 2024 年 12 月高点至 2026 年 2 月期间，我关注的一条区块链价格下跌了 83%，TVL 下降了 78%，活跃地址减少约四分之三，但每名活跃用户部署的资本几乎没有变化，从高点到低点都维持在约 2100 美元。投机者和机器人离开了，但留下来的用户仍然保持着原有的经济活动水平。在我研究的 Layer 1 中，只有以太坊、Solana 和 Sui 在这轮回撤中维持了经济密度。第二个指标是稳定币供应量能否在代币价格下跌时继续增长。区块链上的一美元不会因为原生代币贬值而缩水，因此，当美元资金在市场崩盘期间持续流入并留存，意味着外部资本仍在主动选择这条网络。第三个指标是开发者是否持续加入，这也是我最重视的指标。用户可以在几分钟内撤走资金，但开发者投入的是多年积累的专业知识，无法轻易转移到另一套编程语言和技术架构。当开发者在熊市中仍然迁移至某条区块链时，意味着他们正在作出转换成本极高的长期选择。钱包数量和交易价值持续增长，开发者提前进入，而且这些趋势能够在市场下跌期间保持，才是一条区块链具备长期生存能力的真正信号。

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]]> Hook 生态开始躁动！谁会成为下一个黑马？ urn:uuid:da1453e1-b03e-2d8d-fb27-1eb62d05e923 2026-10-14T08:40:34+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

围绕 Uniswap V4 Hook 的生态项目会越来越多，但能够依靠 Hook 建立真实业务的项目，仍需要时间筛选。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100897

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：在 DeFi 世界，Uniswap 从来不缺模仿者，但最近，一批新项目开始尝试在 Uniswap 的基础上做出不同的东西。它们有的围绕交易手续费做文章，有的试图重新分配套利收益，有的探索新的流动性管理方式，还有的希望让代币交易具备更复杂的执行规则。这些项目背后有一个共同的技术关键词：Hook。Hook 并不是 Uniswap 最近才推出的新功能。早在 2025 年 1 月 Uniswap v4 正式上线时，它就已经是这一版本的核心创新之一。如今，围绕 Hook 构建的项目不断出现，也让这一原本偏向开发者的技术概念开始进入更多加密投资者的视野。通俗来说，Uniswap 提供基础交易设施，Hook 则让开发者能够为特定交易池编写额外的运行规则。在 Uniswap v4 中，Hook 是附着于流动性池的外部智能合约。它可以在建池、增减流动性、交易等操作前后执行自定义逻辑，让开发者为不同市场设计不同规则。例如，手续费可以随市场变化调整，交易可以触发奖励，流动性池也可以接入专门的定价或订单机制。当然，相比成熟的 DeFi 协议，当前受到关注的一些 Hook 生态项目仍处于产品和市场验证阶段。Hook 可以在交易流程中执行自定义逻辑，但这也扩大了需要审查的代码范围。Uniswap v4 的基础设施经过开发与测试，并不意味着任何第三方 Hook 都自动继承同等安全性。复杂的交易逻辑还可能带来意料之外的执行结果。自定义记账、外部预言机、动态费用和可升级权限，都可能影响交易与流动性安全。 Hookr 的重点，是让开发者和项目方更方便地组合、部署和使用 Hook。平台运行于 Robinhood Chain，支持新代币发行，也支持为已有资产建立新的 Uniswap v4 池。创建者可以选择动态手续费、防狙击、自动销毁和 LP 奖励等 Hook Blocks，为不同池子配置不同规则。它的产品范围已经延伸到 Builder、Hook 目录、SDK 和 HookrScan。由此看，Hookr 的看点不仅在于发行代币，还在于能否降低 Hook 的使用门槛：让交易者看懂规则，让开发者复用模块，让其他产品接入这些市场。不过，可组合功能越多，也越需要核对具体池子的配置。官网还明确表示，合约经过对抗性审查，但尚未接受外部审计。据 GMGN 数据，Hookr 代币 HOOKR 当前市值 2650 万美元，最高市值 3143 万美元。StonkBrokers 是运行在 Robinhood Chain 上的 DeFi 基础设施与实验套件，专注于股票代币、Uniswap v4 Hooks 和流动性池。北京时间 10 月 14 日，StonkBrokers 利用 Uniswap v4 Hook 功能，与 Hookr 合作创造了一种新型代币「Pair Token」（配对代币），即融合型、自动复利 ERC-20。原理是把两个代币融合成一个新代币，例如 ETH + NVDA = ETHNVDA，或 NVDA + TSLA = NVDATSLA。每个配对代币代表对应 full-range Uniswap v4 流动性池的比例份额。费用方面，铸造和赎回免费。复利时对 LP 费用收取 10% 手续费，用于 STONKBROKER 回购。 What The Hook（WTH）有一个相对明确的产品切入点：重新分配交易池之间的套利收益。在 AMM 交易中，不同流动性池可能因为交易活动而出现短暂价格差异。套利交易者发现这些差异后，可以通过买卖获利，并促使不同市场的价格重新趋于一致。What The Hook 希望改变的不是套利行为本身，而是套利利润最终由谁获得。根据其官方文档，What The Hook 在 Robinhood Chain 上通过 Uniswap v4 Hook 检查关联交易池之间的价格差异，在满足执行条件且扣除相关成本后仍有利润的情况下，执行套利并分配实际获得的收益。其文档列出了两种收益分配方式：WTH 自身交易池中，交易者获得已捕获套利利润的 10%，WTH 财库获得 90%；第三方接入交易池默认将利润的 5% 分给交易者、45% 分给流动性池、40% 分给 WTH 财库、10% 分给推荐合作方。这些比例针对的是成功捕获的套利利润，且特定合作部署的分配比例可以调整。WTH 的商业逻辑在于，如果更多第三方交易池接入其 Hook，协议就可能从更多套利活动中获得收入。但它也面临实际限制：套利机会并非每笔交易都会出现，竞争性套利机制、交易成本、市场深度和接入池数量都会影响最终收益。更重要的是，WTH 财库获得收入，不等于 WTH 代币持有人直接获得相应分红。据 GMGN 数据，当前 WTH 市值 640 万美元。

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]]> 【英文长推】隐私币之外，链上隐私还有哪些新机会？ urn:uuid:e7e5f95c-1ec7-0d9a-e333-dd067835a964 2026-10-14T08:21:05+00:00 blocmates. Chainfeeds 导读：

Covenants 展示了隐私技术未来最清晰的发展方向之一：既能提供强大的隐私保护能力，又不需要用户和开发者自己成为密码学专家。Nillion 的机会则在于成为能够直接融入现有应用和区块链的隐私层。

文章来源：

https://x.com/blocmates/status/2109985767858565193

文章作者：

blocmates.

观点：

blocmates.：隐私一直是加密货币理念的核心，因此，当人们生活在一个连去便利店都可能经过多台车牌识别摄像头的世界时，Zcash（ZEC）等隐私代币重新受到市场关注也就不足为奇。然而，当前大多数链上交易都发生在公开账本上，任何人都可以查看用户的资产持仓、交易策略、常用交易所，甚至交易最活跃的时间。Monero 和 Zcash 证明了市场对隐私货币的需求，但仅仅实现私人价值转移还远远不够。现有隐私解决方案通常只能保护特定交易场所、资产或交易生命周期中的某个环节。例如，Renegade 允许订单按照 Binance 买卖价差的中间价格成交，同时隐藏交易细节；Aster 通过隐藏订单和隐藏仓位功能，避免部分订单及持仓数据出现在公开信息流中。Flashbots Protect、MEV Blocker 等私有 RPC 则主要保护交易执行前的信息，防止待处理交易暴露于公共内存池。这些方案能够帮助交易者保护策略并降低抢跑风险，但仍然缺少一种通用机制，能够同时隐藏用户的交易意图、触发条件以及价格、数量、时间等敏感参数。公开区块链虽然提供了透明和可验证的金融基础设施，但也使交易者始终面临策略被观察和利用的风险。 Nillion 正试图通过名为 Covenants 的新型技术原语解决这一问题。Covenants 可以被理解为加密的如果发生某事，就执行某项操作指令，在预设条件满足之前，相关内容始终处于保密状态。一个 Covenant 由触发条件、执行动作以及约束两者的参数组成。例如，当 Hyperliquid 上的 BTC 价格达到 10 万美元时执行交易，或者当某个钱包出售 UNI 时触发特定操作，同时还可以附加周末执行、稳定币脱锚等限制条件。按照 Nillion 的路线图，这些条件未来将不再局限于单一区块链，Solana 上发生的事件可以触发 Hyperliquid 上的操作，预言机和传统 Web2 API 也能够将现实世界的数据引入这一框架。用户可以将加密后的交易计划提交至 Nillion，由去中心化网络持续监测触发条件，并在条件满足后释放获得授权的执行指令。在此之前，用户的交易意图不会公开。Covenants 的设计目标并非要求开发者迁移至全新的执行环境，而是在现有可编程区块链之上增加隐私功能，使密封竞价拍卖、私人条件订单、加密预测及自动化风险防护等应用更容易实现。Nillion 将这一方向称为「加密市场」（Encrypted Markets），希望在保留 DeFi 可组合性的同时保护用户的交易策略。 Covenants 的潜在应用之一是代币发行中的密封竞价拍卖。假设某个协议计划出售 100 万枚代币，并允许市场决定最终成交价格。Alice 希望以最高每枚 0.05 美元的价格购买 40 万枚，Bob 愿意以最高 0.045 美元购买 30 万枚，Charles 则愿意以最高 0.06 美元购买 60 万枚。按照出价从高到低分配的规则，Charles 和 Alice 将获得全部 100 万枚代币，而 Bob 的报价低于成交门槛，无法获得分配。在统一价格拍卖机制下，两名中标者均按照最低中标价格，即每枚 0.05 美元支付。然而，如果所有报价在拍卖期间都公开显示在区块链上，参与者就可能根据其他人的出价调整报价，从而削弱独立竞价的意义。通过 Covenants，竞价信息可以以加密形式登记在链上，并在竞价期结束前保持隐藏。截止时间到达后，报价才会被公开，拍卖合约随后计算最终成交价格和代币分配结果。除密封竞价拍卖外，Nillion 团队还展示了 nilSwap，这是一款运行于测试网的以太坊与门罗币兑换应用，目前使用测试资产在 Ethereum Sepolia 和 Monero stagenet 之间运行。Nillion 希望借助这些应用，让开发者无需掌握复杂密码学知识，也能在现有区块链上构建具有隐私保护能力的金融产品。【原文为英文】

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]]> 对话 NEAR 联合创始人 Illia：接入纳斯达克、上线抗量子，为何说 NEAR 是这轮牛市的以太坊？ urn:uuid:74e08a39-6032-10a7-b7ae-5f2638be8f58 2026-10-14T02:47:08+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

你的 NEAR 账户可以持有以太坊、比特币和其他链上的资产，你不需要担心（量子攻击）。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34537

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

Illia：NEAR 已经构建了将近九年，如果把更早的 AI 研究算上就是九年。我们一直有一个愿景，世界在变，我们需要去中心化技术、需要隐私、需要私有 AI、需要私有货币，要把 Web3 和更广阔的传统市场真正连接起来。看到越来越多人加入令人兴奋，价格波动带来更多资源和注意力，我们会继续把它转化成更多产品和价值。最近市场上甚至有人讲，Zcash 是这轮牛市的 Bitcoin，NEAR 就是 Ethereum，情绪热得很快。我们更在意的，是把这种注意力变成真正的产品飞轮，而不是只停在情绪上。 NEAR Intents 最广义的愿景是一个市场中的市场，它是任何交易意图的通用聚合器，你发出一个意图，它去全网找最优对手方来完成交易。我说的不是只有 crypto，也不是只有数字资产，你想订酒店房间、想在火星建基地，都会有对手方愿意接，比如马斯克说「行，2 万亿美元我接了」。这就是最广义的图景。而 Quantus 是典型样本，它只上架 SafeTrade、没有中心化交易所 listing，却在 NEAR Intents 上拥有良好流动性，兑换快、体验顺。我自己把 Druckbot 当 AI 工作台、把 near.com 当链上工作台，这些投机资产在 near.com 上交易、借贷、跨链，体验就是这么顺。 NEAR 从 2018 年设计时就考虑了量子，密码学迟早会变，我们要能随时调整、升级到需要的密码学。NEAR 的账户模型很特别，允许你轮换密钥、添加密钥、使用多套不同密码学，我亲自写过那段代码，新增一条密码学曲线大概只要 200 行。今年早些时候，当从公钥恢复私钥的新算法开始冒头，我们就动手把后量子方案推上主网。现在已经有标准化的实现，今年 7 月我们在主网上线了第一个 Dilithium，也就是 ML-DSA 后量子曲线。现在任何人都可以不转移任何资产、不需要提币、不需要交税，直接把账户升级成抗量子，在 Meteor 钱包里点一下按钮就行。而别的链要进入地堡模式，得重新推导密钥、管理一切，复杂得多。

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]]> Blur 关停前端，Pacman 的 NFT 吸血飞轮游戏落幕 urn:uuid:ba5cf63a-7224-d550-b129-eda0fcf747a9 2026-10-13T11:04:51+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

11 月 12 日 blur.io 前端将被关停，协议将继续在链上运行。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100864

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：10 月 13 日，Blur 发布公告，宣布 blur.io 前端将于今年 11 月 12 日被正式停运。公告称此次调整仅限于前端界面，Blur 市场协议将继续在链上运行，BLUR 代币仍控制协议费用开关。同日，旗下 NFT 借贷协议 Blend 将停止撮合新贷款，借款人需在截止日期前还款或接受违约，之后官方将提供前端工具协助资产提取。消息公布后，BLUR 代币从 0.018 美元暴跌至 0.0127 美元，24 小时跌幅超 30%。目前市值 3700 多万美元，FDV 为 3869 万美元。韩国交易所 Upbit 宣布已将 BLUR 列入交易警示币种，目前存取款服务已暂停。Blur 于 2022 年 10 月正式上线，由 Pacman 创立，定位为面向专业交易者的 NFT 市场，零平台费用、批量操作与聚合功能，获得 Paradigm 等机构支持。2023 年 2 月，平台完成第一季空投，发放约 3.6 亿枚 BLUR 代币。空投后交易量快速上升。据 The Block 数据，2023 年 3 月月交易量峰值约 14.3 亿美元，市场份额一度达到约 80%，同期 OpenSea 份额被明显压缩。OpenSea 随后调整手续费与版税政策进行应对。2023 年 5 月 1 日，Blur 联合 Paradigm 推出 Blend，采用点对点永续借贷模型，实现零预言机依赖与无固定期限。Blend 上线后迅速成为 NFT 借贷领域的重要协议，进一步扩大了平台在专业交易者中的影响力。 进入 2023 年下半年后，成交量开始持续下滑。空投季节结束后，激励减弱，有机交易未能接棒。NFT 市场整体自 2021–2022 年高峰后长期收缩，蓝筹地板价与交易活跃度均出现明显回落。以无聊猿猴为例，当前地板价约在 5 枚 ETH 附近，较 2022 年峰值约 153.7 ETH（超 40 万美元）已下跌超过 95%。Azuki 地板价更跌至 0.5 ETH 左右（约 1500 美元），较历史高点超 10 万美元缩水超过 98%。CryptoPunks 相对抗跌，地板价维持在约 31.5 ETH（约 8 万美元）水平，但较其历史高点仍大幅回落，且日常成交极度稀疏，往往一天仅有数笔交易。即便是近期表现相对突出的 Pudgy Penguins，虽出现亿万富翁批量买入等事件带动短期成交回升，其绝对量级仍远不足以扭转整体市场的颓势。根据 Dune 最新数据显示，今年 9 月，Blur 的月成交额在 1200 万美元附近，日成交额仅剩约 40 万美元。Pacman 创立的二层网络 Blast，也曾因空投预期吸引大量资金，TVL 一度超过 20 亿美元，但主网上线后活动与收入持续下降，于 2026 年 10 月 2 日宣布逐步关停。Blur 与 Blast 共同映照出 Paradigm 这一套以空投预期驱动模型的内在缺陷。这套杠杆飞轮在短期内制造了极度繁荣的假象，一旦激励预期耗尽，锁仓资金流失与活跃地址数骤降，庞氏飞轮的齿轮便会彻底卡死，让曾经估值高达数亿美元的项目瞬间失血。 在 BLUR 30 亿枚的总供应量中，核心贡献者（团队）拿走了 29%（约 8.7 亿枚），早期投资者（Paradigm 等 VC）分走了 18.8%（约 5.64 亿枚），两者合计占据了总量的近一半。BLUR 解锁方面，目前约 97% 的供应量已进入流通，剩余释放将持续至 2027 年中，但每月规模已缩小至总量的 1% 出头，代币解锁带来的结构性抛压已近尾声。2025 年 4 月 18 日，Blur 将当月解锁的 2380 万枚转入 Coinbase Prime，累计已转入约 10.68 亿枚（总供应约 35.6%），按当时价格总价值约 3.4 亿美元，平均转入价约 0.318 美元。此后，SpotOnChain 追踪数据显示，团队多次在代币解锁后，转入 Coinbase。如果以当时主力派发期的保守加权均价 0.35 至 0.4 美元计算，项目方与背后 VC 在这个协议上提取的实际利润，保守估计在 3.5 亿美元至 4 亿美元之间。根据 DeFiLlama 最新数据，协议累计历史费用约 7000 万美元，但近 30 日费用已接近于零，年化收入更是可忽略不计。所谓「费用开关」前提是必须有足够真实交易量。在月成交量已降至较低量级、前端即将关闭的情况下，即使开启收费，绝对收入规模也难以对代币估值形成有意义的支撑。BLUR 已实质性退化为缺乏价值捕获能力的僵尸协议治理凭证。链上合约仍可运行，代币持有者仍掌握费用开关，但缺乏活跃用户入口和持续交易需求后，这个开关的实际价值已变极低。

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]]> 【英文】老币集体复活：山寨季真的来了吗？ urn:uuid:c1f3dd67-ad80-1fa9-c080-cd1f2ac79db9 2026-10-13T06:29:21+00:00 Route 2 FI Chainfeeds 导读：

少数代币暴涨和真正的山寨季是两回事。

文章来源：

https://theblackswans.substack.com/p/alt-season?triedRedirect=true

文章作者：

Route 2 FI

观点：

Route 2 FI：自 8 月 19 日以来，加密市场几乎一直处于上涨的简单模式，到处都是绿色 K 线。然而，我感觉很多人实际上并没有赚到钱，甚至还亏了钱。为什么会这样？因为很多人总是在追逐当天最热门的代币，而这种行为往往源于 FOMO（错失恐惧症）。当人们看到某个代币已经大幅上涨时，他们并没有直接买入这个代币，而是转向购买与它相关、被认为可能补涨的其他代币，也就是所谓的 Beta。举个例子，一年前 ZEC 的价格只有 50 美元，如今已经达到 1300 美元，相当于上涨了 26 倍。如果当时投入 10 万美元，现在就会变成 260 万美元。但很多人并没有选择 ZEC，而是寻找它的 Beta，例如 NEAR、STRK 等，并选择做多这些代币。实际上，尽管 STRK 自 8 月低点以来已经上涨了 5 倍，但过去一年仍然下跌了 23%。这也引出了一个问题：究竟什么才是真正的山寨币季节？山寨币季节一直是加密市场最受期待的行情之一，它意味着比特币不再吸引市场的全部注意力，其他加密资产开始跑赢比特币。但少数代币价格暴涨，与真正意义上的山寨币季节之间存在明显区别。真正的山寨币季节应该具有广泛性，意味着大量山寨币在持续一段时间内跑赢比特币，而不仅仅是它们相对于美元的价格上涨。 BlockchainCenter 的山寨币季节指数采用了一个明确标准：在过去 90 天内，市值排名前 50 的符合条件的加密货币中，至少有 75% 的表现必须超过比特币，稳定币和资产支持型代币不计入统计。市场上关于山寨币季节的经典叙事通常是这样的：比特币首先领涨，市场信心逐渐恢复，随后投资者开始沿着风险曲线寻找更高收益的机会。市场注意力先转向大市值山寨币，再逐步流向规模较小的项目以及投机性更强的交易。这种资金轮动是山寨币季节的经典描述，但并不意味着市场必须按照这一固定顺序运行。衡量山寨币季节的基准应该是比特币，而不只是美元。某个山寨币即使价格上涨，也可能仍然跑输 BTC。如果大多数山寨币都出现这种情况，那么市场就没有达到山寨币季节指数所衡量的广泛相对超额收益标准。同样，少数代币出现惊人的涨幅，也无法说明整个山寨币市场的健康程度。无论如何，最近市场出现了一个新趋势，那就是投资者重新开始购买一些老牌加密货币。原因之一在于，早期加密项目确实曾经试图解决一些实际问题。例如，Zcash 希望创造一种能够像比特币一样运行、但同时具备隐私保护功能的加密货币。与此同时，市场也开始重新关注 Starknet 的抗量子计算能力，尤其是在上周出现有关超级计算机和人工智能可能破解不具备抗量子能力的加密货币的文章之后。 Starknet 在某种程度上具备抗量子计算的特性，而这一点现在正受到市场重视。想象一下，如果明天你钱包里的所有数字资产突然消失，那将是多么令人沮丧的事情。过去，当这些被称为恐龙币的老牌加密货币开始上涨时，我们经常开玩笑说，市场行情可能已经接近尾声，甚至认为那就是应该卖出所有资产的时候。但这一次会有所不同吗？如今，人们重新购买这些项目的原因在于，其中大多数代币已经完全解锁，或者接近完全解锁，而且这些项目当初确实试图解决某些问题。例如，Starknet 的 Eli Ben-Sasson 曾提出离开以太坊、转型为独立 Layer 1 网络的想法，并希望将其打造为第一个完全抗量子计算的网络，目标是在明年就实现这一愿景。由于近期围绕量子计算威胁的恐慌、不确定性和怀疑情绪（FUD）大幅增加，投资者开始认可这一叙事。Justin Drake 此前发布的堡垒模式（Bunker Mode）帖子也提到，保护加密钱包的密码学机制可能在几个月，而不是几年内面临被破解的风险。试想一下，如果我们在加密领域做对了所有事情，却仍然因为量子技术的发展而在明年失去自己的资产，那将是多么不可思议。无论你是否相信这种情况真的会发生，这正是当前这些代币获得市场买盘支持的原因。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】对话 Haseeb：Agents 不需要 Crypto，人类才需要 urn:uuid:e214e1c9-0d0a-74d4-4cec-c9a89746cc6e 2026-10-13T06:20:06+00:00 168X Chainfeeds 导读：

Agents 没有等 Crypto，它们先用了 Cards。

文章来源：

https://x.com/168X_Fortune/status/2109579143184613767

文章作者：

168X

观点：

Haseeb Qureshi：TOKEN2049 现在应该已经是全球最大的 Retail Crypto Conference，今年大概来了 2.5 万人。但如果你问我什么最能反映现在 Crypto 的状态，我反而会看 Marquee。过去每一年 Token Week，Marina Bay Sands 的 Marquee 几乎每天晚上都会被某个 Crypto 项目包下来。但这是我第一次看到，Marquee 整整一个星期就只是一家正常 Nightclub，没有任何 Crypto 项目包场。这很能说明产业已经变了。Retail Activity、Volatility、项目热点都还在，但过去几个 Cycle 那种疯狂 Speculation 的 Energy 明显少很多。反过来，今年 TOKEN2049 很重要的一场活动，是一个 Closed-door Institutional Event，很多 Hedge Funds、Asset Managers、Founders、Regulators 专门飞来新加坡参加。 年初很多人，包括我自己，都认为 Crypto 会成为 AI 必需的 Infrastructure。这个逻辑很直观：AI Agent 没有驾照、没有 Social Security Number，它怎么 KYC、怎么开银行账户、怎么用传统 Payment Rails？所以我们会自然推导出 Stablecoin 会成为 Agent 的主要支付方式。问题是，年初的时候 Agent 其实还很理论。现在它们已经不是理论了，Enterprise 和 Consumer Adoption 都开始快速增长，所以我们终于可以直接观察它们实际在用什么。答案很简单：它们主要在用 Cards。Visa、Mastercard，以及 Rain、Ramp、Stripe 这些建立在 Card Network 上面的公司，很快就把 Agentic Payment 需要的东西做出来了。Spending Limits、Risk Limits、Permissions，这些都可以直接放到现有 Card Rails 里面。我们原本以为传统金融不会适应得这么快，但它们比我们想象中更快解决了这个问题。所以这一点应该直接承认：我们判断错了。 最大变化会发生在 Interface。今天你还要自己 Bridge、看 Gas、找 Yield、比较 Aave 和 Morpho、Rebalance、找最低 Trading Fee。未来这些事情很多都会消失，你只需要告诉 Agent：「我想完成什么。」你的 Agent 会变成你的 Crypto Guy。它帮你找最好的 Yield、最低的费用、最好的买入路径，也会替你做 Due Diligence。每一次跟 Smart Contract 交互，它都可以查合约、查团队、看 LinkedIn、搜 X、判断有没有 Honeypot、Ponzi、Rug Risk，而且永远不会因为懒而跳过检查，也不会 FOMO。所以真正有趣的结论可能不是 AI 让 Crypto 更适合机器，而是 AI 终于让 Crypto 变得足够安全、足够简单，让普通人真正可以使用。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【长推】下一代的交易所不再区分 DEX 和 CEX urn:uuid:c5128262-0d3d-7077-8d5c-9ccec21d133b 2026-10-13T02:13:02+00:00 WhiteForest Chainfeeds 导读：

用户留不下来，很多时候是因为交易里的多巴胺没了。

文章来源：

https://x.com/ForestBai1/status/2109560784170983876

文章作者：

WhiteForest

观点：

WhiteForest：你关注的一个链上地址买了一个刚上线的 Solana 币，你想跟一点。顺手想在币安补点 BTC 现货，再去 Hyperliquid 开个空单对冲。Polymarket 上还有个相关的事件，你打算等它落地就把这些仓位都平掉。想法就这么几句，真做起来要走十几步，在七八个 App 和网页之间来回切。你在想这笔交易的时候，并没有考虑 DEX 还是 CEX，只是有一个想法。可为了把它做完，你得自己决定每一步去哪个 App、钱从哪里挪过来、先做哪一边。DEX 和 CEX 的差别不只在信任放在哪里。更根本的是，两边各自靠一样东西赢：DEX 靠公开实现公平，CEX 靠运营实现分发。这两样东西很难互相借。CEX 的分发靠一家公司去运营，它要筛选、要 KYC，账本也不公开，做不到 DEX 那样的公平。DEX 一旦有了一个能冻结资产、能受理申诉、能做活动的中心，也就不能再叫 DEX 了，所以它的分发一直偏弱。结果是公平在一边，分发在另一边，用户只能两头跑。行业里的聚合器只解决了同类场所之间的问题，DEX 聚合器在 DEX 之间比价，经纪商在交易所之间路由订单。跨 DEX 和 CEX 的整合，得先理解用户到底想干什么，再翻译成几套完全不同的系统各自的操作，以前只有人能做。某种意义上，用户自己就是 DEX 和 CEX 之间的路由器。 用户越来越扛不住了。资产的生命周期短了很多。我们 9 月下旬数过一天的数据，几个主流发射台上一天毕业的新币有五千多个。一个币早上在 Solana 上线，过几天 Hyperliquid 上就可能有了永续，等它上大交易所，最快的那段行情多半已经过去了。机会在几个场所之间转移的速度，已经比一个人切 App 快了。另一件事是，这个活第一次可以交给软件。交易所的 API 和链上的合约早就有了，缺的是能听懂「跟一点，再对冲一下，事件落地就平」这种话的东西。现在的 agent 能理解这类意图，并把它拆成具体的操作。交易所之间真正比拼的是流动性，流动性跟着订单流走。今天订单流的入口是用户选交易所，所以各家都在抢用户，多上币、多做产品，尽量让用户留在自己的 App 里。如果用户的入口变成直接说想做什么，由一个中间层决定去哪里成交，订单流就会先经过这个中间层。场所之间的竞争会更多地落到执行上，也就是价格、深度和手续费。我们认为下一代交易所就在这个位置上。用户的交易从它这里开始。Mojo 做的就是这一层。用户用一句话说想做什么，Mojo 的 agent 把它写成一个策略，列清楚盯什么、什么条件触发、在哪下单、下多少、什么时候止盈止损。用户确认之后，策略在后台一直跑。 真正难的在执行。用户的钱分散在交易所、Hyperliquid 和几条链的钱包里，下单前要知道现在到底能用多少，就得把每个场所的实际余额、挂单占用、其他策略已经占用的资金放在一起算。Mojo 的资金账本分了五层，任何一层数据缺失就不下单，不会用 0 去填。这里要分清谁定什么：下多少、什么条件止盈止损，最终由用户在策略卡上确认；agent 负责把用户的意思写成策略；可用余额够不够、具体下单数量怎么换算、止损价按交易所的规则怎么落地，由确定性的程序计算，模型不参与。再说授权。接入用户的交易所账户，就意味着 Mojo 必须持有执行授权，所以我们不会说「碰不到你的钱」这种话。资产留在用户自己那里：链上资产在用户自己的钱包地址里，没有平台资金池；交易所资产在用户自己的交易所账户里。交易所 API 凭证用专门的密钥管理服务加密，每一步操作都有记录。DEX 和 CEX 在托管、对手方和上币质量上的差别是客观存在的。我们说「不区分」，指的是用户不用再按场所去安排自己的交易。至于每一笔交易在哪执行、钱在哪、用的什么授权，系统应该清清楚楚地告诉用户。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】Token2049 思考：资本市场上链才是加密市场的真正机会？ urn:uuid:8d3cb264-4b6f-6bf9-b549-2f74846466b0 2026-10-12T13:31:58+00:00 Logan Jastremski Chainfeeds 导读：

人们低估了全球资本市场向链上迁移的规模，却高估了人工智能对加密技术的实际需求。

文章来源：

https://x.com/LoganJastremski/status/2109594612809519145

文章作者：

Logan Jastremski

观点：

Logan Jastremski：区块链最大的机会，是让资本市场真正成为互联网原生市场。金融服务虽然早已拥有线上界面，但其底层的资产所有权、交易、抵押品管理和结算，仍然分散在不同机构和数据库中。过去多年，加密行业一直在探索区块链扩容，包括模块化、状态通道、L2、L3、分片以及应用专用链。如今，链上基础设施终于开始具备传统金融市场所要求的执行质量。2021 年 NFT 热潮期间，以太坊单笔交易费用可能高达数百美元；2024 年，基础设施成本大幅下降，支持了大规模 Meme 币交易，但流动性仍然分散，买卖价差较大。现在，部分代币化股票市场的交易执行成本已降至约 1 个基点，基础网络费用甚至不到 1 美分。区块链正在从主要服务投机资产的实验环境，发展为能够与传统交易场所竞争的金融基础设施。其核心价值在于，将全球交易所、银行和其他金融机构分散的数据库整合到共享系统中，让区块链成为统一的 API，使资产、抵押品和金融应用能够在同一套规则下运行。随着真实股票进入链上，衍生品、外汇、债券和大宗商品也将成为下一阶段的发展方向。 今年最关键的变化，是具有真实收入、现金流和经营业务的股票开始进入链上市场。这意味着加密行业正在超越过去主要依赖投机需求的资产交易模式。在部分市场中，链上交易量已经超过传统交易场所的对应交易活动。Diego 此前在分析 Backpack 的资本市场代币化业务时指出，截至今年 9 月，代币化股票市场规模约为 25 亿美元，而美国股票市场规模约为 69 万亿美元。即使代币化股票规模扩大 1000 倍，也仅相当于美国股票市场的约 3.6%，仍有超过 96% 的市场尚未进入这一领域。美国股票还只是全球资本市场的一部分。从交易活动来看，仅外汇和场外利率衍生品市场，每日名义交易额就达到约 17.5 万亿美元，尚未包括股票、现金债券及交易所交易衍生品。很多人在 Token 2049 上表示，自己可能已经错过了市场底部以来的上涨，但如果相信全球资本市场正在向链上迁移，代币价格的上涨并不能说明这一转型已经走到多远。过去的 ICO、NFT 和 Meme 币周期，分别验证了全球链上融资、数字资产交易和大规模交易需求，也暴露了区块空间、执行效率及流动性方面的瓶颈。这些曾被视为投机游戏的产品，实际上也在为未来更大规模的金融市场测试基础设施。 我非常看好人工智能，也非常看好加密行业，但目前两者结合所产生的机会，远没有许多人想象得那么明确。很多人认为 AI Agent 将使用加密货币，但这只是分析的起点，真正需要回答的是哪些产品必须使用区块链，以及价值最终会流向哪里。Nous 曾因去中心化训练取得工程突破而受到关注，但随着前沿模型持续扩大计算和数据需求，分布式训练的技术突破并没有解决获取足够 GPU 算力的问题。后来，Nous 转向 Hermes Agent 框架。Together AI 也经历了类似变化，从去中心化云计算逐渐发展为提供快速、可靠推理服务的 AI 基础设施企业。对于 Venice 等项目而言，其核心 AI 产品并不一定需要代币，用户完全可以使用美元支付推理费用。判断一个项目是否真正需要加密技术，可以先问：如果移除区块链和代币，产品是否仍能正常运行？即使未来 AI Agent 大规模使用区块链进行支付和交易，投资分析仍然需要回到资本市场的基本逻辑。谁掌握客户关系、订单流和流动性？谁负责订单路由、执行和风险管理？交易需要快速执行、可靠排序、充足流动性和高效抵押品管理。相比单纯建设低成本支付网络，能够满足这些要求的链上资本市场基础设施，才是我们更看重的方向。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】NEAR 价值重估：当 AI、隐私和跨链金融开始汇合 urn:uuid:917da240-aa5c-f2b4-fc99-dd87f3e0ff24 2026-10-12T06:17:12+00:00 Zhuang, 庄 Chainfeeds 导读：

市场仍然把 NEAR 当作另一条普通的 L1 公链来估值，但它真正的市场机会可能远比这大得多。

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https://x.com/0x_Zhuang/status/2109335445440254155

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Zhuang, 庄

观点：

Zhuang, 庄：我最初关注 NEAR，是因为它同时涉及加密市场最强劲的两个叙事：隐私和人工智能。随着 ZEC 重新受到市场关注，NEAR Intents 已成为 ZEC 跨链流动性的重要基础设施。在我最初研究时，其处理的 ZEC 交易量已超过 22 亿美元。如今，随着 Confidential Intents 推出以及与 Hyperliquid 的集成，NEAR 正进一步拓展至注重隐私保护的永续合约交易。Bitwise 最近的研究还指出，Confidential Intents 占 Intents 总锁定价值的 50% 以上，说明隐私需求已经不只是市场叙事，而是存在实际的购买需求。另一个值得关注的方向是跨链基础设施。其他区块链仍在争夺用户和流动性，而 NEAR 正试图建立连接不同区块链的基础设施。Robinhood Chain 最近集成了 NEAR Intents 和 near.com，支持跨越 30 多个网络、涉及 180 多种资产的跨链交易。再加上 Hyperliquid 永续合约，以及 Ondo 的代币化美股和 ETF，用户能够在不必关心底层区块链的情况下交易加密资产、股票和衍生品。NEAR 实际上正在抽象化不同区块链之间的差异。它不再需要与每个生态系统直接竞争，而是可以通过连接这些生态系统获得发展机会。当然，集成本身并不保证收入，但这一机会远大于另一条单纯争夺 TVL 的 L1 公链。 当我最初开始积累 NEAR 时，NEAR Intents 的累计交易量约为 250 亿美元。根据我最近追踪的数据，其累计交易量已超过 330 亿美元，过去 30 天交易量达到 47.6 亿美元，Intents 总锁定价值超过 2.23 亿美元，累计总手续费超过 5300 万美元，过去 30 天手续费达到 728 万美元，同期实际捕获收入约为 215 万美元。按照目前的 30 天运行水平计算，年化总手续费约为 8700 万美元，年化实际捕获收入约为 2600 万美元。对于一个仍被市场普遍视为普通 L1 公链的项目而言，这样的表现并不差。随着 near.com 在 Intents 基础上构建现货、永续合约和钱包功能，生态系统又增加了吸引用户和获取手续费收入的渠道。更多用户带来更多交易量，更多交易量创造更多收入，而收入增长又可能支持更多代币回购，这是我正在观察的增长飞轮。NEAR 的代币经济模型也正在改善。其年度代币增发率已从 5% 降至 2.5%，新代币发行量减少了 50%。自今年 2 月以来，NEAR 从 Intents 手续费中获得的收入份额也已用于公开市场回购 NEAR，此外还有一项进一步将年度增发率降至约 1.6% 的提案。更低的增发、更高的收入以及由收入支持的代币回购，正在共同改变 NEAR 的代币供需结构。 去中心化人工智能可能是 NEAR 最大的发展机会之一。目前，加密市场上的大多数 AI 代币仍主要依靠叙事交易，真正能够将 AI 应用增长与代币实际用途联系起来的项目并不多，而 NEAR 可能成为其中的例外。其联合创始人 Illia Polosukhin 曾参与撰写奠定现代大语言模型基础的 Transformer 论文《Attention Is All You Need》。如今，NEAR AI 正在建设隐私推理和去中心化计算基础设施。其核心思路是让独立 GPU 运营商向网络提供算力，而不是完全依赖中心化云服务商。NEAR AI 的 Confidential GPU Marketplace 利用可信执行环境（TEE）保护 AI 工作负载，并通过硬件证明验证执行环境。NEAR 将其描述为首个专门面向企业和政府 AI 工作负载设计的 TEE 安全计算网络。去中心化计算本身并不新鲜，但将独立算力提供商与保密、可验证的执行机制结合起来，具有值得关注的潜力。区块链可以在其中协调独立服务商、支付、质押及激励机制，而不必完全依赖中心化运营方。Venice（VVV）也已集成 NEAR AI 的保密推理基础设施。更重要的是，NEAR AI 已推出基于质押的推理和 Agent 托管访问机制，用户可以通过质押 NEAR 获得持续性的 AI 算力额度，同时保留所质押代币的所有权。这为 NEAR 创造了交易手续费和投机需求之外的另一种潜在代币需求。

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]]> 【长推】写在 Robinhood Chain 上线百日之际：Meme 在等自己的 AMM 时刻 urn:uuid:13d134c1-1ecb-6c06-66e1-aae3b96d5e22 2026-10-12T05:55:29+00:00 佐爷 Chainfeeds 导读：

100 天的动能之后，币股、稳定币和交易依然在蚕食真金白银，而发射器、交易终端、Hook 池都在分食 Meme 利润。

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https://x.com/zuoyeweb3/status/2109245356165009628

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佐爷

观点：

佐爷：香港的比特币大会，跟比特币没有关系，甚至和多年返港的 CZ 也没有关系，如同 Token2049 也不再和 Crypto 有关系，虽然山寨复苏，但大家都异口同声选择股票和 Meme，Trust Wallet 选择 HyperLiquid 也是为了 RWA，台上谈的是如何变成华尔街，台下炒的是华尔街不要的东西。如今的加密和去中心化也没有关系，但是美元泡沫破裂的时间足够长，长到足以支撑一个产业数十年，钱始终都在，区别只在于流向正规军，还是流向野路子。正规军的路已经被占满，川普账户花落 Robinhood，血液采集中心，储蓄率，Flock 监控摄像头都是中期选举，即使是 Meme 百日红，也不过是川普选举策略的外溢，政策的红利先到合规平台，然后才轮到链上。传统金融之外，挤满了想要上岸合规的华人加密富豪，权力过期作废，川普特赦加急，但后来者的 Z 世代，面对 Coinbase 和 Kraken 的德不配位，必然要被挤去做更野生的领域，加密相对 TradFi，Meme 相对交易所，无非是再次循环。大会是别人的，牌照是别人的，泡沫里的钱却人人有份。我愿称 Meme 为野生金融，比可读、可写、可拥有的 Web3 更贴近币圈的本质。 Robinhood 首次直接从二级重新定价股票，这和 Pre-IPO 同等重要，因为美股现在非常割裂，一方面越来越多的公司陷入长久的私人持有期，另一方面，少数巨头长期垄断二级市场绝大多数流动性。换言之，能在私人持有期间创造流动性导向 Pre-IPO Perp，另一方面，能够为二级市场「少、零、散」股票重新定价，恢复其流动性，导向 Meme 股票。而在币圈的上币效应、山寨币、VC 币同时暴毙后，如何创新资产发行方式，将成为下一个超级平台的加冕礼，这会比合约、现货、Meme 的分法更直白，本来 Hyperliquid 可以用 Pre-IPO Perp 结束战斗，但是相对于巨头化的美股二级市场，他们面对 Anthropic 的议价能力又太弱。这就是 Robinhood 面对的窘境，既要做二级市场的散户生意，又要想办法去触碰 IPO 前后的承销，同时 Perp、预测市场都被已被人卡位。如果大家还有印象，在 Robinhood Chain 上线之初，其交易量并不突出，引进 dYdX 团队研发 Arcus 并未一鸣惊人，Uniswap 还尝试推广自己的 CCA（正经币）和 Pools Trade（Meme）代币发行机制，更别说其他 DeFi 巨头，但效果类似，就是没有效果。 池子的深浅，决定了 Meme 的天花板，池浅则滑点大，大钱进不来，市值也就做不大，所谓热寂，是价格和热度都在动，深度却无人去补。专业做市商不会来，没有对冲工具，币又多又短命，长尾不值得覆盖。但 Meme 池的换手和费率，偏偏是全市场最高的，风险有对价，只是选池、选区间、盯盘、撤退的门槛，把绝大多数人挡在门外。发行有了发射器，交易有了终端，唯独做市这一环，还没有属于散户的产品。对 Meme 流动性的争夺，需要全新的、范式级的发明创造，AMM 之于 DeFi，CLOB 之于 Perp，Meme 也在等属于自己的那一个，期待 Meme 的 AMM 时刻。高度离散化的市场，如何组织流动性？我在 Hyperliquid 来时路里写过，Perp 的价格敏感和 CLOB 的精确控制完美吻合，资产会决定价格的变化，价格变化需要对应技术架构，不同的技术架构，就会引发不同的做市机制，Meme 的价格是脉冲，来得快，去得更快，为长久资产设计的 AMM，未必是 Meme 流动性的最优解。CEX 可以用订单簿处理一切，但是现货 DEX 的 AMM 无法让 Meme 做大，只能发射后交易至热寂，至今跑不出第二个 DOGE，合约的 CLOB 或者 Variational 的 RFQ 都无法适配 Meme 的极度碎片化。

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]]> 赢家排队等发钱，输家爆仓拿空投：一文看懂「亏钱即挖矿」的 Papertrade urn:uuid:b42a1a24-b920-7368-62e8-1043c613fb59 2026-10-12T02:17:59+00:00 Moni Chainfeeds 导读：

新的 Perp DEX ，新的旁氏。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34481

文章作者：

Moni

观点：

Moni：Papertrade 自称是一家完全链上的永续交易所，最高 1000x 杠杆、无资金费率、无滑点，流动性池可以从零成长。这些说法来自项目的首次公告。从经济结构上看，它更像赌场，而不是普通交易所。在 Hyperliquid 或 Lighter 上，多空通过订单簿撮合。做市商提供流动性，交易者支付价差、手续费和资金费。Papertrade 并不把交易者互相撮合。协议自己吃下每一笔仓位的对手方。参考价由 Hyperliquid 提供。Papertrade 用其最优买一与卖一的中点做开平仓定价，但从不在那边开对冲。它只记录仓位、跟随参考价，并从自己的现金池结算盈亏。首发市场仅限 BTC 和 ETH。Blurr 在创始人访谈里解释了原因：即便是流动性最好的资产，在 1000x 下也很难管。更快、更好拉的币，可能让交易者从协议抽走的钱，超过清算收回的钱。仓位是逐仓的。交易者不能用全仓保证金，不能开仓后再加保证金，也不能只平掉一部分。现行文档把单用户上限设为 1000 万美元，而较早访谈举例用的是 2000 万美元。最终以线上合约设置为准。杠杆用整数最好理解。投入 100 美元、开 1000x，仓位名义价值就是 10 万美元。价格波动 0.10%，盈亏就是 100 美元，刚好等于起始保证金。Papertrade 预计会更早清算 —— 大约在对交易者不利的 0.05% 波动之后。几个价格跳动就能决定一笔交易。 从一口空的现金池说起。一名交易者存入 100 美元，平仓时又赚了 100 美元。Papertrade 可以退回原始保证金，但还没有那多出来的 100 美元。未兑付的利润进入队列。下一名交易者亏了 40 美元，于是第一位赢家先拿到 40 美元，手里还留着 60 美元债权。再来一笔 60 美元的亏损，这笔债权才清掉。此后，后续亏损才开始为协议积累正余额。如果在第一笔债权付清前又来了第二位赢家，他们排在后面等。队列是先进先出。官方风险文档允许现金池为负。Blurr 在访谈里给了更大的例子：池子里有 500 万美元可用、却碰上 600 万美元的赢利时，交易者先拿 500 万美元，再等最后那 100 万美元。流动性风险就落在这里。等太久会把交易者推走，而推走他们，也就抽掉了偿还已排队债权所需的亏损流。团队把队列当作早期托底，并表示理想状态是它几乎用不上。Papertrade 没有本地订单簿，所以大单不会一层层吃穿多个价位。每笔交易都用 Hyperliquid 最优买一卖一的中点。这就是项目所说的零滑点，尽管最终到手的赔付仍可能低于原始利润。盈利交易会经过一条赔付曲线。小幅行情扣得更重，大幅行情则更接近完整原始利润。没有这条曲线，交易者可以开出巨大仓位，反复从参考价的微小变动里抽钱。因此，「零滑点」适用于开平仓定价，而不是最终到交易者手里的金额。 PAPER 从零供给起步。项目称没有预挖、没有团队或 VC 份额、没有空投、没有归属解锁。代币只在用户实现交易亏损或被清算时铸造。现行文档规定：只要协议跟踪的现金余额仍低于 200 万美元，每亏损 1 美元统一铸造 100 PAPER。亏 100 美元就铸造 10000 PAPER。超过 200 万美元后，铸造曲线开始收紧。其高水位 H 跟踪超过该阈值的累计 LP 收益。边际铸造率为每符合条件的亏损美元：100 × (120M / (120M + H))² PAPER。曲线极度偏向最早的农夫。当 H = 5000 万美元时，大约是每美元 50 PAPER；到 1.2 亿美元降到 25—— 此时曲线 120 亿尾部已铸造一半。PAPER 可以立刻质押。质押者理应拿到大部分庄家手续费，以及超过协议目标余额的现金。Blurr 把初始目标定在约 500 万美元附近：如果池子到了 600 万美元且目标不变，多出来的 100 万美元可以给质押者。协议会留下足够收入覆盖交易成本。上线时 PAPER 不会自由流通。用户可以铸造并质押，但转账安排在启动计划的更晚阶段。没有市场价格时，亏 100 美元换来的 10000 PAPER 可能值 5 美元、50 美元，也可能超过亏损本身。现在没人知道。这种不确定性可能推高早期交易。任何预期 PAPER 升值的人，都可能故意亏钱去农它。故意亏损会往池子里加水、也有助于清空队列，但也会让需求看起来比实际更健康。

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]]> 【长推】CoinW 研究院：TOKEN2049 释放了哪些交易信号？ urn:uuid:978a09f6-6300-4246-ab8a-8d668cbf7c12 2026-10-10T13:53:26+00:00 Coinw Chainfeeds 导读：

台上人讲的是叙事，台下我们要的是交易机会。

文章来源：

https://x.com/CoinWInsightCN/status/2108859279361106288

文章作者：

Coinw

观点：

Coinw：TOKEN2049 主会场上，NEAR、Base、Gauntlet 的创始人 Illia Polosukhin、Jesse Pollak、Tarun Chitra 等围绕「为什么 AI 需要 Crypto」展开对谈。过去一年，业界一直试图在产品层面寻找 Crypto 与 Agent 的结合点，从 x402 协议到各类 Agent 支付公链，结果并不理想。x402 的交易笔数已从 2025 年 11 月约 2000 万笔的高点下滑 98%，刷量退潮后剩下的真实需求仍很小。与此同时，华尔街与硅谷联手构建的、以 GPU 算力资本化和商业闭源大模型 Agent 智能垄断为基础的中心化 Agent 经济体系已初具规模。CoinW 研究院认为，Crypto 不必急着给中心化 Agent 经济做支付插件，而是应该回归中本聪愿景，思考如何在 AI 时代保障个体的隐私和自由。标的上，中心化 Agent 经济对冲可关注 NEAR，但它今年已涨 241%，需要注意追高风险；另一个去中心化 Agent 经济标的 FLOP 尚无主网和空投规则。 Hyperliquid CEO Jeff Yan 在 TOKEN2049 主会场上透露，Hyperliquid 将进军链上期权。PerpDEX 的去中心化框架，本质上是吃边界破坏式创新红利和去中心化无实体运营的监管套利。但现在这个赛道市场空间基本耗尽且明显红海化，面对这种情况，Jeff Yan 给出的答案是扩品类。他披露，今年 7 月 HIP-3 市场（原油、Pre-IPO 等现实资产永续合约）一度占到平台交易量的约 51%；5 月上线的 HIP-4 结果市场已经切入预测市场；而下一个重点产品是期权，用户可以在同一个订单簿上用期权对冲现货和永续仓位。CoinW 研究院判断，Polymarket 的监管豁免、品牌认知和政治预测影响力是很深的护城河，合规侧还有 Kalshi 紧追不舍，Hyperliquid 很难改变头部格局。链上期权则更符合 Hyperliquid 量化团队的基因，也能直接复用现有的订单簿和保证金体系。一旦上线，整个链上期权赛道的估值框架都可能被重新定义。相关标的是 HYPE 和 DRV。HYPE 今年已涨 230%，期权上线时间表是币价下一个催化剂。DRV 今年已涨约 10 倍，Hyperliquid 入局对它既是正面竞争，也是赛道背书。 基本面为王，追逐叙事和流动性的时代已经落幕，成为本次 TOKEN2049 会场的新共识之一。Tom Lee 在会场宣布，BitMine 持有 ETH 达到总供应量 5% 后将停止买入。BitMine 目前持有约 602 万枚，占 4.9%，只差约 10 万枚。这意味着以太坊 DAT 真正见顶。这标志着作为最大山寨币的 ETH 即将面临叙事枯竭和流动性边际增长停滞的双重困境，而以太坊的基本面将取决于其全球金融结算层的货币化能力，所以我们看到以太坊主网新的升级路线图在削藩 L2，强化主网的价值捕获能力。但 CoinW 研究院认为，叙事、流动性和基本面并不存在非此即彼或者相互替代的关系，它们共同作用于金融市场的运行。在 Crypto 市场，大家可能之前过度关注叙事和流动性而忽略基本面，今年 UNI、HYPE 强于大市的表现让市场开始重新评估基本面的影响力因子。然而，金融市场的非线性在于经验归因只对过去有解释力，而非未来。况且，「基本面」成为新的市场共识之后，就很难再带来非共识的 Alpha 收益。

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]]> 【英文长推】以太坊正在失去护城河？10 个理由反驳 ETH 看空论 urn:uuid:f92aa401-cb44-4a5d-872c-5d2c7d0aab77 2026-10-10T06:12:27+00:00 Blockworks Chainfeeds 导读：

机构持有 ETH 是作为资产，而不是为了它的收入。

文章来源：

https://blockworks.com/newsletter/0xresearch/issue/post_fe77e000-f07d-4b66-86a0-06cd8f399c69

文章作者：

Blockworks

观点：

Blockworks：以太坊正在失去最后一道护城河 —— 流动性。以太坊上的代币化股票交易十分有限，过去 30 天交易量仅为 2500 万美元，约占供应量的 3%。但以太坊仍拥有第二大代币化股票供应量。代币化股票的主要意义在于扩大全球投资者进入美国市场的渠道，而不一定是用于借贷或 DeFi。更重要的是，以太坊未必需要依靠收入来支撑自身价值。与许多其他 Layer 1 网络一样，ETH 已经形成货币溢价。单纯依靠实际经济价值（REV），远远无法解释多数 Layer 1 网络的市值。目前，ETH 的交易估值超过过去一年 REV 的 1100 倍。市场显然在一定程度上将以太坊视为储备资产和抵押资产，包括 ETF、企业财库以及 DeFi 抵押品。如果忽略这一属性，就相当于认为 ETH 和绝大多数 Layer 1 资产始终被高估了 99%，这种估值方式并没有太大实际意义。因此，判断以太坊的价值，不能只看链上交易产生多少收入，还需要考虑其作为货币资产、储备资产和金融抵押品的作用。 头部应用正在优先发展其他网络。例如，过去 30 天，Robinhood Chain 贡献了 Uniswap 43% 的交易量，而以太坊主网占比为 32%。他还提到了 Ethena 在 Base 上的增长。这些观察都有道理，但 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊 Layer 2。如果认为实际经济价值对 Layer 1 的重要性没有那么高，那么以太坊 Layer 2 的增长同样可以视为以太坊生态的成功。诚然，Ethena 也扩展到了 Solana、TRON 和 Avalanche 等非以太坊 Layer 2 网络，以太坊在 USDe 供应量中的份额已从 88% 降至 56%，但仍占据多数。Ethena 是在扩大分发渠道，而不是离开以太坊。如果认为 REV 非常重要，还可以考虑另一种可能性：今年 9 月，Base 为向以太坊提交数据支付了约 1.5 万美元费用，同期却向 Optimism Collective 支付了 71.1 万美元。假设未来三到五年，以太坊决定提高数据发布的最低费用，而届时 Layer 2 的规模已经扩大十倍，那么以太坊可能获得相当可观的收入。因此，即使目前市场份额没有产生大量 REV，其长期价值依然值得关注。至于稳定币，以太坊的主导地位确实正在下降，但稳定币市场并非赢家通吃。即使未来十年以太坊的份额从 51% 降至 30%，只要稳定币总市值增长至 3 万亿美元，以太坊上的稳定币规模仍将接近 1 万亿美元，约为目前 1550 亿美元的六倍。 以太坊仍然拥有加密行业规模最大的 DeFi 总锁仓价值，占全市场的 65%，而且自 2022 年以来，其份额从未在任何一周跌破 62%。除比特币外，以太坊仍然拥有最深厚的流动性、最安全的网络以及最多的机构参与。以太坊还拥有规模最大的链上现实世界资产管理规模，尽管其市场份额已从 2022 年的 99% 降至目前的 45%。机构持有 ETH 并不是为了获得网络收入，而是将其作为一种资产。现货 ETF 和企业财库目前合计持有约 13% 的 ETH 总供应量。Robinhood 和 Coinbase 原本可以推出自己的 Layer 1，但最终选择在以太坊上进行结算。贝莱德 BUIDL 等大型代币化基金也率先在以太坊主网上推出。以太坊已经运行超过十年，期间从未发生全网完全停摆。以太坊及其 Layer 2 拥有加密行业规模最大的开发者群体，EVM 已经成为默认开发工具体系，甚至被竞争性 Layer 1 网络借鉴。目前，36% 的 ETH 供应量处于质押状态，并刚刚创下历史新高，持有者可以获得原生收益，机构也能够通过质押型 ETF 获取这类收益。归根结底，以太坊是一台由密码学保障的世界计算机。加密项目通常应该产生收入，并让代币持有者分享价值，但以太坊或许应该作为「世界计算机」来估值。

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]]> Ledger 硬件钱包被盗之谜：被植入间谍模块，中国背景经销商浮出水面 urn:uuid:bcf69df9-b2eb-a9b7-fc23-4b41b7258c0b 2026-10-10T03:01:41+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

Ledger 东南亚用户遭遇疑似硬件钱包供应链攻击，链上估算损失最高达 9290 万美元。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34454

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：一个人把 80 枚 BTC 转进了新买的 Ledger 硬件钱包。官方授权经销商买的，助记词手抄的，保险箱锁着的。520 万美元，什么都做对了。然后币没了。10 月 9 日，Ledger 发声明说正在调查东南亚部分用户的资产丢失。所有出事的用户有一个共同点：设备都是从一家叫 CryptoBilis 的经销商买的。Ledger 直接要求 CryptoBilis 停止一切销售和发货，同时警告过去 90 天内在这家店买过设备的用户：没开机的，别开；已经存了币的，马上把资产转到一个全新助记词的新设备上。这件事到底有多大？链上分析师 Specter 追踪 X 和 Reddit 上受害者报告的地址，估算涉及约 98 个钱包，损失超 8690 万美元。另一位分析师 tanuki42 独立估算超 7200 万美元。Bitquery 覆盖了 311 个钱包，给出的数字是约 9290 万美元，分布在以太坊（约 4200 万）、比特币（约 1760 万）和 USDT（约 1650 万）三条链上。这些都是链上追踪的估算，Ledger 没有确认最终数字，也没有证实所有被追踪地址都和 CryptoBilis 有直接关联。但光是目前已知的信息，这已经是加密行业有记录以来最大的硬件钱包供应链安全事件。 CryptoBilis 不是什么野摊子。它就挂在 Ledger 官网的经销商页面上，白纸黑字的「官方授权经销商」，覆盖马来西亚、印尼和菲律宾。2020 年在吉隆坡成立，自称「东南亚值得信赖的 Web3 品牌」，卖的不止 Ledger，还有 Trezor、OneKey、Tangem 和 SafePal。用户的逻辑很简单：在 Ledger 官网上找到这家店，从它那里买设备，官方授权四个字就等于安全背书。问题在于，官方授权背书的是卖货资格，跟供应链安全是两回事。设备从 Ledger 工厂出来，走物流、过仓库、经分拣，到经销商手里，再发给消费者。这条链上随便哪个环节，设备都可能被拦截、拆开、动手脚。还有一条更关键的线索：CryptoBilis 在 2026 年 3 月被收购了。公司记录显示，一个注册地址在中国黑龙江省、名叫「佳铭」的人从 8 月 3 日起持有公司 100% 股权。原来的创始团队后来出来说，交接之后他们已经管不了公司的实际运营，声明自己 "不再是公司的一部分"，并呼吁「现任管理层透明处理此事」。更耐人寻味的是，收购方与前高管签署了保密协议，限制其公开披露交易信息，协议有效期直到 10 月 19 日。也就是说，这起事件在 10 月 9 日爆发的时候，前高管在法律上还不能自由地把收购细节说出来。收购和丢币之间有没有因果关系？没有确凿证据。但时间线上的每一个巧合，都在把问号加粗。 Ledger 到现在没有官方确认攻击的具体机制，但已经有人拆开了设备。Mt.Gox 前 CEO Mark Karpelès 称，他从马来西亚购买了一台 Ledger 设备，拆开后发现里面藏着一个带 SIM 卡芯片的间谍模块。这个模块隐藏在屏幕衬垫的位置，设备外包装完好无损，肉眼看不出任何异常。慢雾首席信息安全官 23pds 给出了更具体的技术分析：攻击者在设备内部加装了一个微控制器，接入了屏幕的 SPI 数据线。当用户设置钱包、屏幕上逐个显示助记词的时候，这个模块同步记录屏幕输出的每一个字符。记录完成后，通过内置的 LTE 或 eSIM 芯片，把完整的助记词发送给攻击者。这个攻击路径之所以有效，是因为它完全绕过了 Ledger 的核心防线。Ledger 的安全元件（Secure Element）保护的是私钥不被直接读取，但它管不了屏幕上显示了什么。助记词在屏幕上出现的那几秒钟，就是攻击窗口。攻击者不需要破解芯片，只需要「偷看屏幕」。这不是猜测。Mark Karpelès 拍了实物照片，23pds 给出了技术路径。虽然目前还没有独立第三方对这两份分析进行验证，但它们相互印证，指向同一个结论：这是一次精心策划的硬件级供应链攻击。

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]]> 【英文长推】从无用计算到 AI 算力：Pearl 与 Nockchain 的 PoUW 实验 urn:uuid:af88c84e-65de-826d-29f4-bd489d96283d 2026-10-10T02:35:16+00:00 blocmates. Chainfeeds 导读：

Nockchain 的核心价值主张是将计算证明商品化。相比之下，Pearl 希望将原始 AI 算力商品化。

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https://x.com/blocmates/status/2108519545514410023

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blocmates.

观点：

blocmates.：近年来，加密行业开始出现一种新趋势，即将区块链和加密技术应用于传统加密市场之外的领域，包括收藏品、房地产、梦幻体育以及人工智能计算。随着 AI 模型规模不断扩大，训练和推理所需的计算资源日益昂贵，算力供应逐渐成为行业发展的瓶颈。Pearl Network 和 Nockchain 都属于有用工作量证明（Proof of Useful Work，PoUW）网络，试图将传统工作量证明机制中的计算资源转化为具有实际用途的工作。比特币通过哈希计算维护网络安全，但这些计算结果本身并不会被网络参与者进一步使用。PoUW 则希望让矿工在获得区块奖励的同时，完成实际计算任务。Pearl 是一条基于比特币分叉构建的 Layer 1 区块链，将传统挖矿中的数学难题替换为矩阵乘法运算。矿工利用硬件执行 AI 模型训练、图像生成和大语言模型推理等任务，再通过密码学证明提交计算结果，并获得 PRL 代币奖励。Nockchain 同样是一条 Layer 1 区块链，但采用不同的技术路径：矿工在链下完成计算，随后生成零知识证明并提交至链上验证。其设计强调轻量化和灵活性，能够支持不同类型及复杂程度的计算任务。Nockchain 还拥有自己的虚拟机 NockVM，允许开发者构建无需许可的应用程序 NockApps。两者都试图利用挖矿激励支持实际计算，但 Pearl 更专注于 AI 算力，Nockchain 则面向范围更广的可验证计算市场。 Pearl 的核心技术创新，是将矩阵乘法直接引入区块链挖矿机制。矩阵乘法是人工智能模型运行的重要基础，无论输入内容是文字、图像还是音频，都会被转换为由数字组成的向量和矩阵，再与模型训练形成的权重进行运算，从而生成输出结果。Pearl 将这一计算过程与挖矿结合，矿工主要使用英伟达 GPU 执行 AI 推理或训练所需的矩阵运算，同时获得 PRL 代币奖励。这种设计试图将能源消耗、AI 算力和货币激励结合起来，使同一份计算资源既能完成实际 AI 任务，又能获得加密奖励，从而改善 AI 计算的单位经济性。不过，Pearl 目前仅支持整数矩阵运算，而多数 AI 模型依赖低精度浮点计算，团队表示未来将加入浮点运算支持。相比之下，Nockchain 采用由可编程货币、有用工作量证明和边缘自主性组成的技术架构。矿工在链下完成复杂计算，再利用零知识证明进行链上验证，因此能够使用 CPU、GPU 及其他加速设备。其状态层采用类似比特币 UTXO 的增强模型，执行层则通过 NockApps 处理链下逻辑和计算。NockVM 是运行 Nock 编程语言的轻量级虚拟机，该语言仅包含 12 个操作码。Nock ZKVM 负责记录执行过程并生成 STARK 证明，供链上验证。NOCK 代币用于支付 Gas，同时充当可验证计算市场中的交易资产。Nockchain 目前尚未像 Pearl 一样在网络层实现矩阵乘法，但团队表示计划引入这一功能。 由于 Pearl 和 Nockchain 都处于相对早期的发展阶段，双方在实际采用情况和生态合作方面仍存在较大不确定性。Nockchain 目前没有特别突出的外部合作伙伴，主要与部分重要矿池建立联系。不过，其与 Base 之间的双向跨链桥为 NOCK 代币提供了更便利的交易渠道，被视为推动代币发展的重要因素。Pearl 则在进入市场时与 Together AI 建立了合作关系。Together AI 是面向开发者和研究人员的云计算平台，提供生成式 AI 模型训练、定制和运行服务。通过双方合作，Pearl 提供折扣推理接口，支持基于 Pearl 算力的产品，并允许客户获得代币排放奖励。在未来规划方面，Nockchain 的近期重点是引入矩阵乘法，进一步建立 AI 计算市场；长期愿景则涵盖数据可用性、隐私池应用、原生代币标准、零知识计算市场及隐私 DeFi 基础设施等领域。Pearl 的近期目标更加集中，包括扩大与 Together AI 合作的推理产品，以及引入低精度浮点计算，以适配更多 AI 应用。其长期规划是建立链上算力市场，并支持计算合约的原生结算。从整体价值主张来看，Nockchain 希望将计算证明转化为可交易的商品，为无需信任的计算市场提供基础设施，核心产品是具有可组合性的可验证计算能力。Pearl 则希望将原始 AI 算力商品化，让矿工通过执行实际 AI 计算获得奖励，并建立一个能够受益于 AI 算力及能源需求增长的货币网络。两者具有相似的底层理念，但技术实现与目标市场并不完全相同。【原文为英文】

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]]> STRK 单日跳涨 26% ，Starknet 想从以太坊「分家单飞」成为抗 AI 的 L1 urn:uuid:5867ce42-2e68-ffb4-59fc-896866092c62 2026-10-09T05:30:36+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

有的 L2 倒闭了，有的 L2 还在换叙事。

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https://www.techflowpost.com/article/34418

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深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：10 月刚刚过去一周，以太坊 Layer 2 赛道便呈现出截然不同的两种景象。一边是明星项目接连退出，从 Blast 的黯然退场，到胖企鹅重金打造的消费链 Abstract 宣布关停，用户被要求在年底前完成资产跨链撤离。另一边，沉寂已久的 Starknet 却因一项新的发展设想受到市场关注，STRK 价格在 24 小时内一度上涨近 26%。推动行情的并非生态应用突破或空投预期，而是 StarkWare 创始人 Eli Ben-Sasson 提出的一项大胆计划：Starknet 正在积极考虑脱离以太坊，在 2027 年转型为一条完全独立、具备抗量子及抗 AI 破解能力的 Layer 1。这一设想恰逢加密社区对密码学安全的担忧升温。以太坊核心研究员 Justin Drake 近期呼吁大额持币者准备进入「掩体模式」（Bunker Mode），建议将资产转移至从未发起过交易的新地址。引发担忧的是 AI 在数学推理领域的快速进展，以及由此产生的传统密码学可能面临新型攻击的风险。目前保护比特币和以太坊底层安全的椭圆曲线签名算法（ECDSA）具有丰富的代数结构，市场担心 AI 可能发现此前未知的数学捷径，从而对其安全性构成威胁。Drake 甚至提出，这类风险可能不必等到实用量子计算机问世，就会在更短时间内出现。在这样的背景下，抗量子密码学迅速成为市场关注的新方向。 在密码学安全担忧持续升温之际，StarkWare 创始人 Eli Ben-Sasson 提出了 Starknet 独立成为 Layer 1 的可能性。他将不同区块链的后量子升级进度进行了对比：以太坊主网完成抗量子密码学重构的时间表可能延续至 2029 年年底，而比特币尚未形成明确的升级计划。相比之下，如果 Starknet 选择脱离以太坊结算层，成为独立 L1，便有机会自主决定密码学升级节奏，并争取在 2027 年完成相关转型。从技术基础来看，Starknet 确实拥有一定优势。多数主流区块链依赖椭圆曲线密码学，而 Starknet 所采用的 STARK 证明系统主要依赖哈希函数，其数学结构与椭圆曲线存在明显差异。由于哈希函数的代数结构相对简单，寻找能够大幅削弱其安全性的数学捷径通常更加困难。此外，Starknet 原生支持账户抽象，并已在主网上实现后量子签名的交易验证。这意味着其并非完全从零开始探索抗量子升级。对于长期依赖以太坊主网结算、同时面临 L2 赛道激烈竞争的 Starknet 而言，独立 L1 的设想不仅涉及技术架构调整，也意味着重新定位自身的发展方向。通过强调抗量子和抗 AI 破解能力，Starknet 试图从众多通用 L2 中建立差异化定位，并将自身塑造为未来密码学安全风险下的一种潜在解决方案。 Starknet 独立 L1 的设想迅速引发二级市场反应，STRK 价格单日一度上涨约 26%。但从交易数据来看，这轮上涨具有明显的杠杆驱动特征。根据 CoinMarketCap 引用的数据，STRK 价格上涨期间，期货未平仓合约（OI）激增超过 53%，期货交易量达到现货交易量的约五倍，显示衍生品交易在此次行情中占据重要位置。与此同时，Starknet 社区尚未公布正式的链上治理提案，独立 L1 的计划仍停留在创始人公开讨论的阶段。从技术和经济层面来看，L2 转型为独立 L1 也面临诸多挑战。作为以太坊 Layer 2，Starknet 当前能够依赖以太坊主网提供的经济安全保障；一旦脱离以太坊，就需要重新建立独立共识网络、招募验证者，并通过质押资产等机制防范网络攻击。这不仅需要额外承担网络安全和数据可用性成本，还必须证明自身经济模型能够长期维持网络运行。此外，独立运行也意味着失去与以太坊主网结算层的直接信任连接，可能影响其与以太坊 DeFi 流动性的联系。将 Starknet 的转型设想与 Abstract 等 L2 项目的退出放在一起，可以看到通用 L2 赛道正在面临新的生存压力。当实际链上需求难以覆盖基础设施运营成本时，项目必须重新寻找可持续的商业模式和差异化定位。对于 Starknet 而言，抗量子叙事能否转化为真正的技术优势，仍取决于正式治理提案、独立网络安全模型及后续技术实施的进展。

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]]> 【英文】币价反弹，融资却未回暖：2026 年 Q3 加密投资市场发生了什么？ urn:uuid:1824ca65-2de0-cd79-3a9d-a4512ff2e206 2026-10-09T05:27:09+00:00 Tiger Research Chainfeeds 导读：

资本更加集中于与传统金融和现实应用场景相关的领域。

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https://reports.tiger-research.com/p/the-era-of-industry-q3-2026-crypto-eng

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Tiger Research

观点：

Tiger Research：2026 年第三季度，加密市场情绪从恐惧转向贪婪。比特币在上半年连续两个季度下跌后，第三季度上涨 43%，创下 2017 年以来最强劲的第三季度表现，美国现货比特币 ETF 净流入 63.4 亿美元。此前长期处于极度恐惧区间的加密恐惧与贪婪指数，也于 8 月 20 日进入贪婪区间，并在 9 月的大部分时间维持这一状态。然而，市场价格反弹并未带动加密企业投资同步回暖。随着币价上涨而回流的资金主要直接进入加密资产，而需要长期投入的企业投资并未跟随短期市场情绪变化。并购市场同样出现结构性转变。第一季度、第二季度和第三季度的并购数量分别为 39 笔、36 笔和 37 笔，整体保持稳定，但交易规模明显缩小。根据 Architect Partners 的数据，第三季度加密行业并购数量环比下降 7%，交易金额却下降 83%。上半年，大型并购主要用于收购完整企业、拓展新业务，例如万事达卡以 18 亿美元收购 BVNK。第三季度的并购则更多用于补齐现有业务能力，包括 Circle 同意收购新加坡跨境支付公司 Tazapay、MoonPay 同意收购持有美国证券牌照的 North Capital，以及 BitGo 收购 NYDIG 的机构交易业务。由于自行申请牌照、建立业务能力需要较长时间，收购能够帮助企业更快获得相关资源，并购重点正从业务扩张转向牌照、支付和机构交易等具体能力的整合。 2026 年第三季度，加密风险投资市场的主导力量发生明显变化。自 2024 年以来最活跃的五家领投机构，包括 Polychain、Pantera Capital、Hack VC、Paradigm 和 a16z，第三季度平均每月领投 2.0 笔交易，低于上半年的 3.7 笔。这些机构此前通常直接领投其参与交易的 50% 至 75%，并在很大程度上决定市场估值，如今对融资条款的影响力正在减弱。相比之下，YZi Labs 第三季度参与了 14 笔投资，月均投资速度接近上半年的三倍，Coinbase Ventures 则参与了 12 笔。交易所关联风投的投资目标与传统财务投资者存在结构性差异。传统 VC 主要依靠股权或资产升值获得资本收益，而交易所关联 VC 还能够通过被投项目在旗下交易所或 BNB Chain、Base 等区块链生态中发展，获得交易量增长和新增用户等额外收益。因此，即使市场价格和估值存在不确定性，这类机构仍有动力持续投资。与此同时，投资者对未经验证的早期项目更加谨慎。第三季度种子轮交易仅占全部交易的 15.0%，创 2024 年以来最低季度占比，月均种子轮交易数量下降 28%，降幅超过整体交易数量 13% 的降幅。相比之下，A 至 C 轮披露投资金额按月均口径增长 29%，第三季度 C 轮融资金额甚至超过整个上半年。投资资金正在集中流向已经通过收入、牌照等证明商业模式的企业，市场评估标准也逐渐从代币发行计划转向实际业务表现。 2026 年第三季度，加密企业融资方式进一步从传统风险股权投资向债务融资和公开市场上市拓展。在金额达到 1 亿美元及以上的 13 笔交易中，有 4 笔涉及上市或债务融资。Securitize 通过 SPAC 合并在纽约证券交易所上市，Ripple Prime 则发行了 2.75 亿美元无担保优先票据。按月均口径计算，风险投资和战略股权投资下降 24%，债务融资金额从 7000 万美元增加至 1.9 亿美元，上市融资所得从 8000 万美元增加至 1.5 亿美元。上半年，债务融资主要来自 Metaplanet 等借款购买比特币的财库公司；第三季度，主要经纪业务、汇款和稳定币借贷等具有现金流的企业开始通过借款扩大经营，偿债基础逐渐从比特币价格转向企业自身现金流。行业投资方向也进一步向传统金融相关基础设施集中。基础设施领域占已披露投资金额的比例从上半年的 8.1% 提高至 18.2%，增长主要来自 AI 数据中心和 AI 训练基础设施，而非新的区块链主网。归类为 “其他” 的投资中，约一半流向 Securitize、Alpaca 等代币化证券基础设施。相比之下，DeFi 投资下降 71%，仅占总投资的 3.0%；预测市场领域约 91% 的投资集中于 Polymarket 一笔约 3 亿美元的交易。资金正从建设独立加密生态的项目，转向连接银行、传统金融机构与加密市场的支付渠道、证券代币化和金融基础设施。

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]]> 【英文长推】以太坊扩容新篇章：Glamsterdam 如何突破 L1 性能瓶颈？ urn:uuid:ed32e2ac-90f4-08b2-af31-900cdc9f7f02 2026-10-09T05:14:52+00:00 Bankless Chainfeeds 导读：

此次升级最重要、影响最深远的变化在于，以太坊 L1 即将拥有更大的交易处理空间。

文章来源：

https://x.com/Bankless/status/2108200265103110248

文章作者：

Bankless

观点：

Bankless：Gloas 代表共识层升级，Amsterdam 代表执行层升级，两者结合便构成了以太坊下一次重大升级 Glamsterdam。10 月 6 日，Glamsterdam 正式在 Sepolia 测试网上激活，升级过程中区块顺利完成最终确认，未出现任何严重故障。这虽然只是测试网阶段的进展，但对以太坊主网扩容具有重要意义。Ethlabs 研究员 Barnabé Monnot 表示，此次升级意味着以太坊 L1 的扩容能力有望提升超过 3 倍，智能合约大小上限提高约 2.5 倍，并带来大量实用功能。以太坊基金会研究员 Toni Wahrstätter 也认为，Glamsterdam 将开启以太坊自上线以来最大规模的吞吐量提升。从设计目标来看，Glamsterdam 将支持约 2 亿 Gas 的区块 Gas 上限，较目前的 6000 万提高约 3.3 倍。作为对比，以太坊主网的 Gas 上限曾多年维持在 3000 万，直到 2025 年验证者才通过三次调整将其提高至 6000 万。不过，Glamsterdam 并不会在升级完成后立即让以太坊容量扩大三倍。此次硬分叉的核心是改变区块生产和验证方式，使网络能够安全处理更大的区块，随后再由验证者决定是否提高 Gas 上限。整个升级包含 18 项 EIP，其中三项提案将承担最主要的技术改进任务。 Glamsterdam 的第一项核心改进是协议内提议者与构建者分离机制，即 ePBS。当前，以太坊的大部分区块由专业构建者生成，再通过名为 Relay 的可信中继传递给验证者。EIP-7732 将改变这一流程，让区块提议者先确认构建者签署的出价，再由构建者公布完整区块。这样一来，验证者不再需要将交易检查压缩在约 4 秒的证明窗口内，大多数验证者将获得约 9 秒的处理时间。第二项重要改进是区块级访问列表（BALs）。目前，以太坊客户端通常需要逐笔处理区块交易，因为它们无法提前知道每笔交易会访问哪些状态。EIP-7928 将要求每个区块附带所访问状态及其更新后数值的映射，使客户端能够提前读取数据并并行验证交易。如果将区块处理比作工厂，ePBS 相当于为质检环节争取更多检查时间，而 BALs 则让多条生产线能够同时运行。此外，EIP-7954 计划将智能合约大小上限从 24 KiB 提高至 64 KiB，缓解大型应用必须拆分代码的限制。与此同时，升级还将调整 Gas 定价。根据 EIP-8037，创建新存储槽的成本将从 20000 Gas 提高至 97920 Gas，而根据 EIP-2780，向已有账户进行普通 ETH 转账的成本仍将维持在 21000 Gas。 Sepolia 在 10 月 6 日完成 Glamsterdam 升级后，首个区块的 Gas 上限仍为 6000 万，与当前以太坊主网一致。此后约 11 小时，Sepolia 的 Gas 上限逐步提高至 2 亿，并一直维持在这一水平。由于每个区块提议者每次只能将 Gas 上限调整约 0.1%，如果所有提议者都持续提高上限，理论上约 4 小时即可达到目标。实际耗时超过这一水平，部分原因可能是 Prysm 和 Teku 两款主流共识客户端在升级后默认仍将验证者的 Gas 上限保持在 6000 万，除非用户主动选择提高至 2 亿。Toni Wahrstätter 分享的早期数据显示，升级后各客户端处理单位 Gas 的速度均有所提升。例如，Geth 执行一个 4000 万 Gas 区块的耗时从约 115 毫秒降至约 30 毫秒。不过，这些数据仅来自升级后不到一天的观察，且每种客户端只测试了一个节点。接下来，Glamsterdam 计划部署至 Hoodi 测试网，暂定激活日期为 10 月 27 日，但尚未最终确定。主网升级仍以 2026 年第四季度为目标，具体时间可能继续调整。随着区块容量扩大，钱包、索引器和 Gas 估算工具也需要适配新的规则。此外，大量创建账户或存储状态的空投、铸造等活动可能面临更高费用，而普通 ETH 转账成本不会因此增加。整体而言，Glamsterdam 将为以太坊 L1 提供更大的交易处理空间。

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]]> 【英文长推】AI 加速数学突破，区块链治理为何必须进入「战时状态」？ urn:uuid:ac5fc882-0707-2515-4ef8-7097d75cd4ac 2026-10-09T03:12:12+00:00 Haseeb Qureshi Chainfeeds 导读：

当我们赖以建立密码学体系的数学基础正变得如此不稳定时，没有任何东西应该被固化。

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https://x.com/hosseeb/status/2108234053023645777

文章作者：

Haseeb Qureshi

观点：

Haseeb Qureshi：两天前，OpenAI 一次性发布了 722 篇数学论文，有人将其称为「数学史上最重要的时刻」。一些困扰数学家超过一个世纪的基础性难题正在被攻克，据称 OpenAI 平均只为每个问题投入了约 3 小时的计算资源。数学家们感到震惊，因为他们已经无法预测接下来会发生什么。现在看来，密码学可能成为下一个受到冲击的领域。Scott Aaronson 声称，OpenAI 正将研究重点转向破解密码学。区块链行业已经到了必须认真思考数学末日风险的时刻：当超智能 AI 集群开始研究基础密码学时，会发生什么？这里讨论的并不是 AI 加速量子计算发展的风险。量子计算需要大量实体工程建设，不可能一夜之间完成。真正令人担忧的是某种意想不到的数学突破，它可能推翻经典密码学的基础假设，使普通计算机也能够计算离散对数，从而破解现代公钥密码学。这将是一场生存层面的灾难。我们可能即将见证过去需要数十年才能完成的数学研究，在极短时间内取得突破。未来 AI 对密码学进行的分析工作，可能远远超过人类过去 40 年的研究总量。过去需要十年才能发现的问题，未来可能只需要几个月，甚至一夜之间就会出现答案。 我们并不知道公钥密码学存在根本性漏洞的概率究竟有多高。这个概率可能很低，但绝不是零。假设这种风险只有 5%，意味着仍有 95% 的概率一切正常，AI 最终可能只是证明现有公钥密码学确实足够安全。但如果有人告诉你，某种密码学方案只有 95% 的概率能够保护你的资金，你显然不会接受。密码学家通常以接近 2 的负 128 次方这样的数量级衡量安全风险。有人认为，如果 ECDSA 被破解，银行、TLS 和证书颁发机构都会受到影响，区块链反而是最不值得担心的领域。但这种观点并不能令人安心。银行可以重新进行身份验证，TLS 和证书机构可以切换到新的密码学标准，而区块链无法如此轻易地恢复。在最糟糕的情况下，任何人都可能计算出其他人的私钥，从而转走任何人的资金。届时，我们将无法确定资产究竟属于谁，也无法证明所有权，区块链将不再是一种货币系统，而会沦为一面任人涂写的墙。因此，我们必须为这种极端风险建立防护机制。我们无法保证数学基础永远不会被突破，但可以提前采取措施，确保即使密码学遭遇根本性破坏，区块链仍然能够存续。这种防护必须同时在协议层面和社会协调层面展开，并且需要立即开始准备。 我建议每条主要区块链尽快建立一种「密码学恢复模式」（Cryptographic Recovery Mode），作为最坏情况下的紧急应对方案。在下一次协议升级中，可以引入一种极其简单、基于哈希的公钥密码系统。基于哈希的签名通常依赖相对简单的密码学假设，但这种方案速度慢、成本高，使用体验也非常糟糕。如果真正启用，区块链运行速度可能大幅下降，DeFi 将几乎无法正常使用。然而，它至少能够让系统继续运行。所有用户都应创建一套基于哈希签名的备用密钥，并将其与现有地址建立映射。初期可以自愿设置，随后逐步成为强制要求。交易所、钱包和硬件设备提供商也应推动用户完成备用密钥配置。与此同时，网络仍然可以继续使用 ECDSA，直到真正发生密码学危机。一旦 AI 发现能够破解 ECDSA 的漏洞，验证者便可以通过投票启动预先部署的紧急开关，无需再次进行协议升级，就能让整个网络进入密码学恢复模式。届时，所有地址将停止使用 ECDSA，转而依赖备用的哈希签名系统。虽然网络性能和使用体验会受到严重影响，但用户余额至少能够得到保护，开发者也可以争取时间评估损失，并逐步设计性能更好的长期迁移方案。即使大多数情况下什么都不会发生，区块链也必须提前准备好应对最坏情况的恢复计划。

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]]> 【英文长推】数千亿美元 GPU 资产背后，藏着怎样的加密市场机会？ urn:uuid:a18fbed2-0379-7372-7751-44baf3556c3b 2026-10-09T02:58:15+00:00 Shayon Sengupta Chainfeeds 导读：

目前，算力行业已经拥有规模庞大的资产和信贷，但用于转移风险的基础设施仍然十分有限。

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https://x.com/shayonsengupta/status/2108210268211917261

文章作者：

Shayon Sengupta

观点：

Shayon Sengupta：算力是全球增长最快的资产类别。过去几年，围绕数据中心建设、为各种规模的 AI 算力基础设施提供融资所需的资本支出，以及 AI 实验室和超大规模云服务商为确保算力供应而签订的各种创新性采购协议，市场已经展开了大量讨论。我们的第一层结论是，算力需求将持续增长，而芯片、内存、电力和数据中心基础设施的供应仍将受到限制。更重要的是，算力正在形成一个新兴的生产性金融资产市场，这意味着围绕这些底层资产进行定价、融资和风险对冲的成熟市场终将出现。目前，价值数千亿美元的 GPU 部署在数据中心内，通过不同期限的合同产生现金流，并服务于性能要求各异的工作负载。如今，大部分算力交易仍通过大型供需双方之间的定制化协议、双边合同，以及高度分散的经纪商网络和交易平台完成。我们认为，市场存在巨大的机会，可以建立真正适合算力资产的交易基础设施：在算力交易市场之上嵌入金融工具，使生产者和消费者能够围绕价格、可用性及不同硬件类别管理风险。我们预计，这类推动算力金融化的新资本市场尤其适合建立在加密基础设施之上。其发展路径应从真实算力交付开始，通过实际交易逐步形成标准化产品，再进一步推出期货、期权以及用于支持新数据中心建设的融资工具。 现在是为算力建立金融工具的特殊时机。第一个重要变化是，推理需求增长和服务效率提升，正在显著改变上一代 GPU 的剩余价值和转售价值。过去，英伟达快速推出新架构，使许多市场参与者认为 GPU 会在几年内失去经济价值。但近期出现了相反的证据。CoreWeave 披露，其签订了一份持续至 2029 年的 A100 算力客户合同。英伟达于 2020 年推出 A100，这意味着客户愿意在芯片发布近十年后继续使用它。CoreWeave 还以平均期限为三年的客户合同作为基础，获得了一笔期限五年、规模 26 亿美元的信贷额度。贷款机构实际上是在评估 GPU 的剩余价值，以及初始合同到期后重新出售算力的能力。第二个变化是算力需求日益分散。开放权重模型的兴起，使更多企业开始在自有基础设施上部署模型，客户则根据成本、延迟、地理位置和性能选择不同服务商。第三个变化是模型路由的发展。OpenRouter 展示了推理服务订单流竞价市场的早期形态，不同服务商对相同模型的报价可能存在巨大差异。例如，Llama 3.3 70B 的输入价格在不同服务商之间，从每百万 Token 0.10 美元到超过 1 美元不等。这些变化意味着，算力市场拥有更多买家、卖家和硬件配置，价格差异更加持久，底层资产也拥有更长的经济寿命。 我们认为，算力资本市场的发展应从一家连接买卖双方的自营交易商开始，由其设计合同、管理实际算力交付，并逐步标准化最常见的算力配置。通过参与真实交易，交易商可以积累有关硬件配置价格、交易对手质量、利用率、交付失败率及不同算力产品价差的数据，并据此建立可转让的实体算力权益凭证。例如，卖方可以承诺在美国东部地区提供一个包含八张 H100 SXM GPU 的节点，使用期限为 30 天，并获得代表该算力的标准化凭证。该凭证可以在预约期开始前转让、作为抵押品，或用于远期合约交割。随着市场发展，还可以推出可转让远期合约、算力期权、组合保证金、公开报价及订单簿，以及基于认证算力库存的融资工具。加密基础设施能够在其中发挥重要作用，其核心是将实体资产或未来服务的使用权转化为可信的数字权益凭证。代币化的目的，是让底层资产及相关现金流更容易转让、质押和再抵押。借助区块链，贷款人可以查看算力凭证是否已被质押、债务的优先级以及抵押品的折扣率和到期时间。智能合约还可以根据算力实际交付情况释放付款，在服务达到约定标准后返还抵押品，或在交付失败时执行相应处罚。稳定币则能够为这一市场提供全天候的全球融资与结算渠道。最终，DeFi 有望成为连接算力资产发行方和多元资本来源的天然架构。

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]]> 抗量子版 Zcash？新公链 Quantus 获 Balaji 等投资，高比例预挖遭质疑 urn:uuid:a556ac3b-903f-befe-b7cb-d8ce4fe4cb7f 2026-10-08T08:51:53+00:00 PANews Chainfeeds 导读：

借助 ZEC 等隐私资产上涨所带来的市场热度，以及量子计算风险讨论的持续升温，使得刚上线不久的 Quantus 迅速获得了市场关注。

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https://x.com/0xNancyshi/status/2108102276242133086

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PANews

观点：

PANews：Quantus 是一条从底层架构便针对未来量子计算威胁进行设计的 PoW 公链。项目将自身定位为「为量子时代打造的点对点电子现金」，主打后量子密码学、隐私和零知识证明，并试图从区块链设计之初，就解决传统公链未来可能面临的量子安全问题。其认为，比特币、以太坊、Solana 等主流区块链目前广泛采用的椭圆曲线签名方案，在足够强大的量子计算机出现后，理论上可能受到 Shor 算法攻击。与传统方案不同，Quantus 采用 ML-DSA（Dilithium）作为核心签名方案。该算法是美国国家标准与技术研究院（NIST）后量子密码标准化过程中选定的数字签名标准之一，旨在抵御未来量子计算机可能带来的密码学攻击。Quantus 联创 Christopher Smith 在近期采访中表示，比特币目前正在讨论的 BIP-360 提案，为比特币提供了一条可能的抗量子升级路径。该提案的核心思路之一，是引入新的抗量子地址类型，让用户主动将资产迁移至新的安全体系中。但在他看来，这种方案仍然面临一个现实问题，只能保护那些主动完成迁移的资产。这意味着，中本聪持有的比特币，以及部分已经丢失、被遗忘，或由持有人去世后无人管理的比特币，即便未来抗量子方案最终落地，也可能永远无法完成迁移。一旦足够强大的量子计算机出现，这部分资产理论上仍可能暴露在攻击风险之下。 除了抗量子安全，隐私也是 Quantus 的另一条核心叙事。在这一点上，它与 Zcash 存在一定相似之处，两者都利用零知识证明实现隐私保护，但具体的隐私模型并不完全相同。Quantus 的隐私交易主要通过 Wormhole 地址实现。用户向加密地址发送资产后，资产会被可证明地销毁，随后持有者利用本地生成的零知识证明，在任意出口地址重新铸造资产，从而切断发送地址与最终接收地址之间的直接链上关联。相比之下，Zcash 的隐私交易基于 zk-SNARKs，通过屏蔽池隐藏发送方、接收方以及交易金额，同时保留透明地址，让用户自行选择是否进入屏蔽池。不过，后量子安全也带来了新的工程难题，其中最明显的就是数据体积。Quantus 采用的 ML-DSA-87 签名规模远大于传统椭圆曲线签名，如果每笔交易都将完整的后量子签名直接写入区块链，签名数据可能迅速占据大量区块空间，从而对网络吞吐能力形成压力。为解决这一问题，Quantus 进一步引入 “ZK + 签名聚合” 机制。其基于 STARK 的零知识证明体系，并利用 Plonky2 生成和聚合多笔交易的证明，将原本需要逐笔验证和存储的大量后量子签名压缩为更紧凑的聚合证明。这样一来，链上无需逐一处理所有签名，只需要验证聚合后的证明，即可完成对多笔交易有效性的确认。 根据公开资料，Quantus 已完成两轮融资，累计融资金额约 242 万美元。其中，首轮融资以 4000 万美元代币估值完成 165 万美元融资，第二轮则以 1 亿美元代币估值完成 77 万美元融资。第二轮融资由 Balaji 领投，AngelList 联合创始人 Babak Nivi、Solana 生态基础设施项目 Helius 创始人 Mert 等参与其中。Quantus 联创 Joseph Mattia 此前还透露，Balaji 同时担任项目顾问。更值得注意的是，Quantus 背后的核心投资人，与 Zcash 圈子存在颇为密切的交集。Balaji 是 Zcash 的早期投资者和长期支持者，曾多次公开表达对 ZEC 的极度看好，甚至提出 10 万美元的目标价格；Mert 也曾多次公开发表对 Zcash 的积极看法。不过，Quantus 的代币经济模型也引发了不小争议。根据项目披露的代币经济学，QTC 总供应量的 27% 在创世阶段完成铸造，其中 23% 分配给投资人、创始人及团队，主网上线后锁定一年，随后在 36 个月内线性释放；另有 4% 分配给公司。其中，1% 在创世阶段即可流通，主要用于初始流动性；其余约 3% 用于公司后续运营，同样在锁定一年后，于 36 个月内线性释放。高比例的创世分配也因此成为社区质疑的焦点。与比特币早期主要依靠 PoW 挖矿逐步产生 BTC 不同，Quantus 在创世阶段便向投资人、创始人、团队及公司分配了较高比例的 QTC，也意味着未来数年将面临代币持续解锁所带来的潜在抛压。

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]]> 【英文长推】从跨链交易到 AI Agent，NEAR 正在下一盘什么棋？ urn:uuid:ec79895d-51c1-fcef-4441-fae1bfe034e7 2026-10-08T07:45:41+00:00 Matt Hougan Chainfeeds 导读：

Intents 的累计交易量刚刚突破 300 亿美元，按照目前的发展趋势，今年有望产生约 4500 万美元的手续费收入，其中一部分将通过代币回购的方式返还给代币持有者。

文章来源：

https://x.com/Matt_Hougan/status/2107931471696781559

文章作者：

Matt Hougan

观点：

Matt Hougan：NEAR 将自己定位为「面向 AI 的区块链」，其目标十分宏大：为 AI Agent 与其他智能体以及现实世界进行交易提供底层基础设施。NEAR 由 AI 领域的先驱研究者 Illia Polosukhin 创立，他曾参与撰写 2017 年具有里程碑意义的论文《Attention Is All You Need》。这篇论文提出了 Transformer 架构，被广泛认为推动了大语言模型革命。论文发表后，Illia 离开谷歌，创办了 NEAR.ai，希望教会机器编写代码。为了推进这一项目，他在全球各地雇用人员进行训练数据标注，但传统支付方式难以高效地向分布在不同国家的工作人员付款，因此他开始探索加密货币。当时已有的区块链速度较慢、交易成本较高，于是他决定自己构建一条区块链。此后，NEAR 的发展路径逐渐从通用区块链转向 AI 基础设施。它的长期愿景是成为 AI Agent 与世界交互的主要平台，而为了实现这一目标，NEAR 正在逐步构建所需的基础能力。这有些类似于马斯克建设 SpaceX 的方式：先确定一个极其宏大的目标，再倒推实现目标所需的技术和商业基础。NEAR 并非从第一天起就规划好了所有步骤，但它正在围绕 AI Agent 的未来需求，逐步推出能够在当下发挥实际作用的产品。 如果 AI Agent 未来要开展大规模商业活动，就需要一条具有极高吞吐能力的区块链，因此 NEAR 构建了相应的底层网络。如果 AI Agent 需要在复杂的多链环境中运行，就必须能够在不同区块链之间自由转移资产和执行交易，因此 NEAR 开发了 Intents。该产品允许用户，无论是人类还是 AI，通过名为 “Solvers” 的做市机器人网络执行交易，同时隐藏跨链交易和跨链桥背后的复杂操作。如果 AI Agent 未来要管理我们的资金和项目，就必须能够保护用户隐私，因此 NEAR 还构建了隐私 AI 基础设施，通过加密硬件运行 AI，使相关数据即使对 NEAR 自身也保持不可见。不过，NEAR 当前面临的主要质疑在于，它实际上还不是一条主要由 AI Agent 使用的区块链，其主要用户仍然是普通人。Intents 之所以获得市场认可，是因为它让普通用户能够更轻松地使用加密货币，不必再管理多个钱包、跨链桥和交易平台。该产品累计交易量刚刚突破 300 亿美元，按照目前的发展趋势，今年有望产生约 4500 万美元手续费收入，其中一部分将通过代币回购返还给代币持有者。这表明，NEAR 的部分基础设施已经形成实际业务，而不仅仅停留在未来愿景阶段。 我目前看好 NEAR 的一个重要原因，就是 Intents 已经是一项真实存在、并且正在快速增长的业务。NEAR 在提供隐私 AI 基础设施方面也开始取得进展，其核心区块链仍在持续改进，我预计未来还会出现更多独立产品。即使 AI Agent 最终没有发展成为一个庞大的市场，或者 NEAR 未能完全抓住这一机会，我仍然认为 NEAR 具备良好的发展条件。因此，当我投资 NEAR 时，我感觉自己购买的是一家具有吸引力的区块链业务，同时额外获得了参与 AI 长期发展机会的可能性。毕竟，Agent 驱动的金融虽然前景广阔，但目前仍处于非常早期的阶段。如果你正在等待一条能够承载数万亿美元 AI Agent 金融活动的区块链，可能还需要等待很长时间。与其如此，为什么不考虑一条已经拥有独立业务，同时又在为大规模 Agent 经济构建基础设施的区块链？换一个角度看，如今一些 AI 初创公司即使没有收入、没有产品，也能够以数十亿美元的估值融资。相比之下，NEAR 已经拥有实际收入，背后还有 Transformer 架构的发明者之一。大多数 AI 投资机会，以及许多加密资产投资机会，都要求投资者先为梦想付费，再期待未来出现收入。而对于 NEAR 来说，业务已经存在，未来的愿景同样宏大。

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]]> Abstract 宣布关链：有品牌、有用户，为什么仍养不起一条链？ urn:uuid:55e61f86-6870-e34b-a0af-0ee0fefcce60 2026-10-08T01:26:21+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

400 万钱包、40 万用户、144 个应用，Abstract 依然没能跑通一条 L2 的生意。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34379

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：Igloo 为 Abstract 持续输血了 18 个月，累计亏损达到「数千万美元」。2024 年 7 月，Igloo 从 Founders Fund 领投的融资中获得超过 1100 万美元，希望借助 Pudgy Penguins 的品牌和分发能力将更多消费者带到链上，Abstract 随后于 2025 年 1 月上线主网。但上线后，Abstract 始终没能建立起足够强的 DeFi 生态，链上流动性较为稀薄，机构参与也十分有限，同时运营预算远低于竞争对手。CEO Luca Netz 表示，Igloo 完全可以通过发行 Abstract 代币，甚至进行 ICO 来延长项目的生存时间，但最终选择没有这么做。他认为，一个代币需要真实需求来支撑其价值，如果发行一个团队自己都缺乏信心的代币，是对社区的辜负。在大量新链依靠「发币 + 空投」获取流量、补充资金并延长运营周期的背景下，Abstract 最终选择不再通过代币融资续命，而是直接关停网络。 Abstract 表面的用户数据并不差：累计创建超过 400 万个 Abstract Global Wallets，超过 40 万用户使用过网络，处理超过 325 万笔交易，并部署了 144 个应用。但 400 万钱包与约 40 万用户之间存在明显差距，相当于平均每名用户对应约 10 个钱包，其中可能存在大量空钱包、闲置钱包以及为了潜在空投而批量创建的钱包。更关键的问题是，这些用户中究竟有多少人在持续进行能够产生 Gas 费的高频链上活动。Abstract 定位于「消费者友好型链」，用户更多来自 NFT 收藏、品牌活动和休闲应用，而不是频繁进行交易、借贷等操作的 DeFi 重度用户。这也暴露了 L2 商业模式中的核心问题：一条链真正的收入来源是链上交易产生的手续费，而不是钱包或用户数量。即使拥有大量注册用户，如果每名用户每月只进行极少量交易，产生的 Gas 收入依然可能无法覆盖排序器、基础设施及团队的长期运营成本。 Blast 和 Abstract 在同一周宣布关停，再加上 6 月关闭的比特币 L2 Botanix，2026 年已有三条拥有融资背景的 L2 走向终结。这一现象正在验证一个关于 L2 赛道的残酷假设：大部分 L2 可能无法作为独立商业实体长期存活。目前以太坊上存在数十条 L2，其中多数在技术架构上高度同质化，使用相似的 Rollup 架构、兼容同一套 EVM，并连接以太坊主网，因此很难建立真正的差异化优势。现阶段能够形成较强竞争壁垒的模式主要有两类：一类拥有天然分发渠道，例如 Base 背靠 Coinbase 的庞大用户基础，可以显著降低获取用户的成本；另一类拥有先发生态优势，例如 Arbitrum 较早积累大量 DeFi 协议，用户资金与使用习惯已经沉淀在链上。Abstract 两方面都不占优势。Pudgy Penguins 虽然拥有较强品牌影响力，但品牌认知并不能自然转化为持续的链上交易需求，一个购买 Pudgy Penguins 玩偶的消费者，与一个长期进行链上借贷和交易的 DeFi 用户，本质上是两类不同的人群。

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]]> 【英文】Memecoin 生命周期研究：一半 17 天内见顶，81% 曾暴跌超 90% urn:uuid:9ebf1b0e-5216-084b-f232-e948423c2ab0 2026-10-08T01:21:58+00:00 Coin Metrics Chainfeeds 导读：

无论市场建立在怎样的基础设施之上，投机都深深植根于市场文化之中。

文章来源：

https://coinmetrics.substack.com/p/state-of-the-network-issue-384?triedRedirect=true

文章作者：

Coin Metrics

观点：

Coin Metrics：Memecoin 虽然常常与散户投机和惊人的短期回报联系在一起，但它们也被证明能够有效地为新生态快速聚集注意力和流动性。Solana 在 FTX 崩盘后的复苏，就伴随着 2023 年底开始的一轮 Memecoin 热潮；随后这一趋势扩展至 2024 年的 Base，以及最近的 Robinhood Chain，后者开始将 Memecoin 与代币化股票结合。不过，Memecoin 依靠病毒式传播和注意力驱动的特性，也决定了其生命周期往往非常短。Pump.fun、PONS 等发射平台进一步降低了 Memecoin 的创建门槛，催生了数以百万计的新代币，但其中只有极少部分能够进入中心化交易所，真正长期存活下来的则更少。研究对 150 个 Memecoin 样本进行生命周期分析后发现，一枚 Memecoin 从首次交易到创下历史最高价的中位时间仅为 17.2 天，其中四分之一的 Memecoin 在上线 1.6 天内就已经见顶；而从历史高点跌至较峰值下跌 95% 的 “崩溃” 状态，中位时间约为 370 天。 从长期价格表现来看，Memecoin 的结果更加残酷。研究显示，超过一半的 Memecoin 当前价格较其历史最高点已经下跌 95% 以上。大多数 Memecoin 在上线初期的收益表现相对集中，但随后整体分布迅速向下倾斜：在 151 个样本中，目前仅有 5 个代币的价格仍高于上线首日价格；上线 300 天后，大多数代币的价值已经只剩初始水平的约 10%。这种长期负收益并不局限于小市值 Memecoin，即使是规模较大的项目也无法幸免。在 “Solana Memecoin 时代” 上线、市值排名前五的代币中，TRUMP、PUMP 和 PENGU 目前的价格均低于其上线时水平。研究进一步发现，该时期上线的 Memecoin 中，有 50% 已经完整经历 “上线 — 创下 ATH— 较 ATH 下跌 95%” 的生命周期，平均耗时约 456 天；到第 1000 天左右，约 90% 的代币已经较历史高点下跌 95%。 Memecoin 一旦经历大幅崩跌，重新回到历史高点的情况极为罕见。研究显示，只有 19% 的 Memecoin 能够避免从历史最高点下跌 90% 以上；其余 81% 都曾较 ATH 下跌至少 90%，而在这些已经发生大幅崩跌的代币中，仅约 3% 最终重新回到历史高点。从价格走势来看，约三分之二在 Solana Memecoin 热潮时期出现的代币甚至没有经历过一次真正意义上的二次冲高：它们通常在上线后的几天内快速上涨、形成顶部，此后便再也没有接近过这一价格水平。链上活跃度呈现出类似规律。以 Solana 上余额至少为 1 美元的活跃地址为指标，大多数 Memecoin 的链上活动在首次达到峰值后同样很少恢复。目前，即使是相对主要的 Memecoin，其活跃地址数量也只剩峰值时期的 不超过 7%。

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]]> 【英文长推】美 SEC 松口之后，加密代币终于可以谈「价值」了？ urn:uuid:ce53b56b-63ac-42be-4789-d02810d469a3 2026-09-30T04:34:20+00:00 Jeff Dorman Chainfeeds 导读：

现在，是时候开始为投资者设计代币了。

文章来源：

https://x.com/jdorman81/status/2104977068979356158

文章作者：

Jeff Dorman

观点：

Jeff Dorman：过去几年，加密协议越来越像真正的企业。去中心化交易所产生交易手续费，借贷协议产生净利息收入，区块链产生交易费，应用产生订阅和服务收入。但在很多情况下，与协议绑定的代币与业务本身几乎没有经济联系。这也是为什么我们一直试图区分「好项目、坏代币」和「好项目、好代币」。对许多加密企业来说，代币反而成了一个附属品。这并不总是因为创始人贪婪或愚蠢，很多时候这是刻意为之。加密律师反复提醒创始人，如果明确建立协议成功与代币价值之间的联系，SEC 将代币认定为证券的可能性就会增加。于是，项目没有创造具有明确经济权利的资产，而是发行「治理代币」：你可以投票，但遗憾的是，没人真正关心。与此同时，在法律层面最容易辩护的代币，最终却变成了经济意义上最荒谬的 Meme 币：它没有承诺、没有现金流，也没有管理团队承诺建设任何东西。 这扭曲了整个加密市场。基本面投资者无法给代币估值，因为很多代币从设计之初就被刻意设置成无法捕获任何基本面价值。创始人逐渐习惯于建立两套彼此分离的资本结构 —— 一套是属于他们自己和 VC 的股权，另一套则是面向用户的代币。中心化交易所开始上线任何能够带来交易量的资产，而不管这些代币是否具有可持续价值。VC 通过私募轮和代币解锁赚钱，而二级市场投资者则越来越像退出流动性。投资者最终也学会了这个行业无意中教给他们的规则：如果基本面并不重要，那就去交易叙事，或者干脆离开这个行业。这也推动了 Meme 币、短期投机以及不断轮动的加密叙事兴起，并在过去几年主导整个市场。监管不确定性并没有保护投资者，反而主动鼓励了更糟糕的代币设计。 现在，我们终于可以讨论真正应该讨论的问题：协议是否创造价值？它是否产生收入？代币能否捕获其中一部分价值？管理层是否在合理配置资本？内部人士与外部代币持有者的经济利益是否一致？代币供应的增长速度究竟快于还是慢于需求增长？以及最终，如果这个协议取得巨大成功，持有它的代币能否让我赚钱？这些本来就是投资者一直应该追问的问题。但在过去近十年里，监管、不良法律建议以及设计糟糕的激励机制，让这些问题变得异常难以回答。上一代加密代币的设计建立在对监管机构可能采取行动的恐惧之上，而下一代代币可以建立在更简单的逻辑上：创造有价值的产品、产生真实现金流，并确保真正持有这些资产的人能够参与项目成功所创造的价值。我们已经花了太长时间围绕律师来设计代币，现在应该开始为投资者设计代币。

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]]> AAVE 考虑销毁，PUMP 持续回购：买回来的代币，最后去了哪里？ urn:uuid:6286aab5-e4a4-bc50-87f8-f1904f661ec7 2026-09-30T03:52:27+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

没有使用场景的代币，回购只是在扛住卖压，不是在创造买压。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34316

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：加密项目说回购，投资者通常直觉性地类比股票回购：公司用利润买回自家股票，减少流通股数，每股价值自然提升。但在加密世界里，代币被买回来之后的去向，至少有四种完全不同的结局，每一种对持币者的意义天差地别。进入财库或生态储备，意味着代币只是从公开市场消失，却没有从总供应量中消失，未来仍可能通过治理重新支出；永久销毁，则是把代币发送到无人持有私钥的地址，从总供应量中永久移除，这是唯一真正类似股票注销的操作；转入保险基金、流动性池或质押奖励池等特定储备，则要继续关注这些地址是否存在提款权限、锁定期以及未来重新流入市场的可能；如果回购代币被分配给质押者，对质押者而言是收益，但对非质押者而言则可能意味着稀释。更关键的是，还需要判断这些收益究竟来自协议真实业务收入，还是来自代币本身的额外增发。 从代币上线到 2026 年 4 月，Pump.fun 用 100% 的平台收入回购 PUMP。2026 年 4 月 28 日，团队把累计回购的全部 PUMP 一次性销毁，价值约 3.7 亿美元，占流通供应量的 36%，同时宣布此后将 50% 收入用于回购销毁，另外 50% 用于业务建设。到 2026 年 7 月底，Pump.fun 累计已花费约 4.146 亿美元回购并销毁 1537.3 亿枚 PUMP。但 PUMP 的价格仍从 0.004 美元的发行价跌至 0.0013 美元左右，距离 0.01214 美元的历史高点下跌约 89%。8Blocks 的分析指出，Pump.fun 的回购金额只覆盖每日交易量的约 2%。更关键的是，PUMP 在产品中没有必需的使用场景，用户创建 Meme 币、交易或使用 PumpSwap，全流程都不需要持有或消耗 PUMP。再加上团队和早期投资者代币仍在持续解锁，销毁速度无法跑赢新释放速度，净流通量并未真正缩小。回购和销毁即使足够透明和不可逆，如果代币本身缺乏内在需求，也很难形成持久的价格支撑。 当一个项目宣布「回购」时，持币者至少需要核实五件事。第一，回购资金从哪里来？如果来自协议真实业务收入，比如手续费、利息和许可费，相对健康；如果来自金库代币储备或额外增发，则更接近左手倒右手。第二，买回来的代币去了哪里？永久销毁是唯一真正减少供给的操作，进入财库、生态储备或可支配基金，都保留了重新释放的可能。第三，回购速度能否跑赢解锁速度？如果团队、投资者或生态激励仍有大量代币等待释放，即使持续销毁，净效果也可能仍是增发。第四，执行机制是不可逆还是可以调整？锁定合约与依靠委员会或治理执行，确定性完全不同。第五，也是最容易被忽略的问题：代币本身有没有内在需求？没有使用场景的代币，回购只是在抵消卖压，而不是创造新的需求。一旦回购预算耗尽或者进入解锁高峰，单纯依赖回购支撑价格的逻辑也可能随之失效。

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]]> Robinhood 正面硬刚 Coinbase：谁能坐稳美国加密交易所头把交椅？ urn:uuid:3f6d7340-66b0-75fd-086a-7014cbf5b51c 2026-09-30T03:49:47+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

Robinhood 在加密行业「全面开花」，已颇有美国第一大所的风姿。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100680

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：Robinhood Chain 只上线了不到三个月。7 月 1 日主网上线后，它迅速冲过 1 亿笔交易，随后累计交易量突破 7.5 亿笔，成为最快达到这一规模的 EVM 链。7 月，Robinhood Chain 的日手续费收入才达到 20 万美元；而到 9 月初，Robinhood Chain 的日手续费收入已经一度突破 400 万美元，随后一周链上手续费收入进一步达到约 2500 万美元；9 月 1 日，单日 DEX 交易量达到约 15.95 亿美元，链上 DeFi 存款约 7.38 亿美元，稳定币规模接近 8 亿美元。过去的 Layer 2，往往是先把链做出来，再想办法把用户、资产和流动性吸引进来；但 Robinhood Chain 从一开始就不是为了做一条泛用型公链，而是奔着金融资产上链而来。Robinhood 并不是先造一条链，再想办法寻找用户。它恰恰反过来 —— 先拥有 2800 多万入金用户，再把这些用户可能交易的资产和金融产品搬到链上。 Robinhood 对 Coinbase 的真正威胁，其实并不在于它做了一条链。而在于：它正在同时进攻 Coinbase 的多个核心业务。2026 年第二季度，Robinhood 事件合约收入达到 1.56 亿美元，同比增长超过 10 倍，首次超过 Crypto 交易收入的 1 亿美元，也超过股票交易收入的 1.29 亿美元。同期 Robinhood 总净收入达到 13.08 亿美元，同比增长 32%。代币化股票也是如此。7 月 1 日，Robinhood 将 Stock Tokens 扩展至 120 多个国家和地区，让全球用户能够获得美国股票的链上经济敞口。仅上线一个月左右，Robinhood 的代币化股票持有者就达到约 32.8 万，占当时主要代币化股票平台持有者的约 44%。但 Robinhood 的「用户数量」领先，并不意味着它的「资金规模」领先。当时 Robinhood 的代币化股票资产规模约 4400 万美元，明显低于 Ondo 的 8.57 亿美元和 xStocks 的 4.87 亿美元。这恰恰说明了 Robinhood 最独特的能力：它不是最擅长服务巨鲸，而是最擅长把金融产品变成大众消费品。 过去比较 Coinbase 和 Robinhood，大家比较的是谁的 Crypto 业务更强。现在已经不能这么比了。更准确的问题应该是：当股票、Crypto、预测市场和 RWA 最终全部进入链上之后，谁能够成为那个统一的交易入口？Robinhood 的优势，是用户。截至 8 月底，它已经拥有 2860 万入金客户和 3840 亿美元平台资产。Coinbase 的优势，则是 Crypto 原生基础设施。它拥有交易所、钱包、Base、USDC 生态、机构托管、衍生品以及越来越完整的链上金融基础设施。因此，现在说 Robinhood 已经「取代 Coinbase」，其实还为时过早。甚至「美国第一大加密交易所」这个称号本身，也正在变得越来越模糊。因为 Robinhood 正在改变的，可能恰恰就是「加密交易所」这个概念。Coinbase 想成为连接 Crypto 与传统金融的基础设施。Robinhood 则想成为普通人进入整个金融世界的统一入口。当两家公司最终在链上相遇，真正被重新定义的，可能不是 Coinbase，也不是 Robinhood，而是我们过去理解的 ——「交易所」到底是什么。

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]]> 【英文长推】Michael Saylor：Strategy 正在用比特币打造「数字信贷」 urn:uuid:6292faca-15cf-a799-daa1-69261217782d 2026-09-30T03:46:13+00:00 Michael Saylor Chainfeeds 导读：

我们的目标分为三个部分：降低波动、压缩久期及提取收益。

文章来源：

https://x.com/saylor/status/2104928239428706514

文章作者：

Michael Saylor

观点：

Michael Saylor：Strategy 的公司战略，是基于比特币资本打造两种互补的产品：MSTR 为投资者提供放大的比特币敞口，同时让股东拥有一家不断发展的「数字信贷」业务；STRC 则试图降低波动、缩短久期，并提供美元收益。对于 MSTR 投资者而言，他们购买的不只是比特币敞口，而是一家同时通过积累比特币资本、开发信贷产品和主动配置资本来创造价值的公司的股权，因此既可能获得放大的长期收益，也需要承担被放大的波动和下行风险。STRC 面向的则是另一类需求：投资者更关注美元收入、更低的价格波动以及更短久期的特征。两者实际上来自同一张资产负债表：资本结构将更多比特币的波动和潜在回报导向普通股，从而为信贷投资者提供相对稳定的收益，而 MSTR 股东则拥有设计、发行和管理这些数字信贷产品的公司。Strategy 的核心，是通过管理同一张资产负债表，为股权投资者创造放大的风险敞口，同时为信贷投资者提供经过削弱的波动敞口。 Strategy 会同时管理比特币、美元、债务、优先股和普通股，并根据市场情况调整不同资产和融资工具。普通股融资有两种主要用途：发行 MSTR 买入 BTC，可以增加公司的比特币资产，同时不会新增更高级别的偿付义务；发行 MSTR 获取美元，则可以增加支付储备、偿还现有债务，或者为未来机会保留资金。对于 STRC，公司同样会双向管理其供应量：当 STRC 高于面值交易、融资条件合适时，公司可以增发 STRC 获取资金；当 STRC 低于面值时，则可以回购 STRC，以低于票面金额的价格注销优先股，并同时减少未来需要支付的股息。Strategy 强调，每一次融资和回购都需要考虑价格、流动性、融资成本以及资金的其他用途，其原则是在条件有利时融资，在回购证券成为更好的资本用途时减少偿付义务。不过，回购政策并不意味着公司会为 STRC 提供一个有保证的价格底线。 Strategy 将 MSTR 的投资逻辑概括为「Amplified Bitcoin（放大的比特币敞口）+ Digital Credit（数字信贷）业务」。普通股股东既可以参与公司比特币资本潜在的升值，也可以分享其通过产品创新、扩大投资者采用、提升融资能力以及资本配置所创造的价值。随着数字信贷需求增长，如果公司能够以有吸引力的条件融资，这些资金可以继续支持比特币积累、增强财务灵活性，并用于开发更多金融产品。但这种增长最终必须落实到每股普通股价值上，创造的收益需要超过融资带来的全部经济成本，包括股权稀释、支付义务以及维持流动性的成本。Strategy 将数字信贷的目标总结为三点：降低波动，通过资本、流动性和优先级等方式减少比特币价格变化对信贷投资者的影响；压缩久期，改善现金流到账时间并降低相关价格敏感度；提取收益，通过融资、储备和资本配置，把本身不产生票息的比特币资本转化为能够支付收益的公司证券。【原文为英文】

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】预测市场的「战壕」里，怎么找到聪明钱？ urn:uuid:05b9ff8e-b7c3-7e37-081e-6cc46c505825 2026-09-29T02:36:10+00:00 blocmates. Chainfeeds 导读：

你需要先过滤掉市场噪音，识别真正有意义的异动，理解背后的叙事，并形成一个足以支撑自己建仓的交易逻辑，然后再采取行动。

文章来源：

https://x.com/blocmates/status/2104564520798835014

文章作者：

blocmates.

观点：

blocmates.：预测市场和 Meme 币战壕看起来完全是两种东西，但两者背后的交易心理其实很相似。首先，它们都有一个共同的核心 —— 交易者。优秀的交易者总是在寻找优势，而市场的任务就是让这种优势尽可能难以被发现。其次，预测市场可以理解为「带有概率的 Meme 币」。Meme 币的价格建立在叙事、注意力和投机之上，预测市场也类似，只不过用户交易的是某个事件是否会发生：比特币会不会涨到 15 万美元？美联储会不会降息？切尔西会不会赢得英超冠军？如果一个合约价格是 0.55 美元，就意味着市场定价对应事件发生的概率约为 55%。和 Meme 币一样，这些价格同样会受到新闻、注意力、巨鲸交易和散户恐慌的影响。两者最大的共同敌人则是信息过载：永远有新的叙事、新的市场和新的机会，很容易让人把频繁交易误认为取得进展。真正优秀的交易者往往拥有自己的系统，用它过滤噪音、尽早发现异常活动，然后耐心等待。 当你锁定一个预测市场后，下一步是理解价格为什么发生变化。预测市场的价格变化，本质上意味着市场对某个结果发生概率的判断发生了改变。要研究这种变化，可以重点追踪两个方面。第一个是巨鲸活动：观察价格变化背后是否伴随着大额交易，是否有大仓位正在进入或退出，同时还要判断市场本身的流动性是否足够。如果市场很薄，一笔大额交易就可能显著改变价格，因此巨鲸交易只能作为进一步研究的起点，单纯的交易规模并不能证明这个交易者掌握了更好的信息。第二个是交易者画像。相比只盯着巨鲸交易，更有价值的是继续调查这些钱包本身：它平时交易哪些市场？以前是否参与过类似事件？已经结算的仓位表现如何？这笔大额仓位是否只是更大策略的一部分？通过钱包历史、参与市场以及过往表现，可以判断一个交易者的行为到底有没有值得参考的信息，而不是看到大单就直接跟随。 优秀的交易者不会只研究还没有结算的市场，也会回头查看已经结束的历史市场。Meme 币交易者经常会参考类似项目此前达到过多少市值，以此判断当前标的可能存在的空间；预测市场同样可以利用历史数据，从过去发生过的类似事件中寻找规律。可以重点观察：随着事件日期临近，市场概率是如何变化的；重大价格波动发生在什么时间；结算之前交易量如何变化；不同类别市场中的钱包表现有什么差异；以及市场早期定价与最终结果之间存在多大偏差。PolymarketScan 的研究功能就是围绕这类历史模式展开，用户可以直接通过关键词或市场描述搜索已经结算的市场，也可以利用 AI 工具辅助研究。但工具只能让研究过程更加结构化，并不能消除交易中的不确定性。最终目标也不是交易所有市场，而是建立一套能够反复执行的流程：过滤噪音、识别异常活动、理解叙事、形成自己的交易逻辑，再决定是否建立仓位。

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]]> 【英文长推】机构六年没做成的代币化股票市场，被 Meme 币盘活了？ urn:uuid:70a30b4c-2c54-a00f-1d2a-de61d4fac48d 2026-09-29T02:33:07+00:00 Decentralised.Co Chainfeeds 导读：

Robinhood 将代币化股票带到链上。而真正出人意料的是，链上的 Meme 币为这些代币化股票带来的流动性，超过了机构过去六年的努力，并由此形成了一套不断自我强化的财富效应。

文章来源：

https://x.com/Decentralisedco/status/2104594986373460182

文章作者：

Decentralised.Co

观点：

Decentralised.Co：代币化股票并不是什么新鲜事。至少从 2018 年开始，人们就在尝试把股票搬到区块链上。Binance 和 Terra 上的 Mirror Protocol 都是早期尝试者，它们为苹果、特斯拉、谷歌等股票创建了可以全天候交易的合成代币。但 Mirror 的流动性一直很差：既然券商 App 上可以买到点差更低、还拥有真实股东权利的苹果股票，为什么还要买合成版？过去的假设一直是，只要基础设施搭好、资产足够容易获得，交易者自然会出现。但事实证明，仅仅提高可获得性并不会自动创造一个新市场。投机本身就是金融市场交易的重要组成部分。如果所有参与者都足够理性、掌握相同的信息，他们对资产价值的判断往往趋于一致，也就缺少交易的理由。市场需要有人根据情绪、叙事、氛围甚至单纯的上涨兴奋感做出主观判断，因为这些人愿意站到交易的另一边。加密市场尤其理解这一点：Uniswap 最早的真正流动性来自 DeFi Summer 的流动性挖矿热潮，Pump.fun 上的大部分代币一天内就会死亡，但巨大的发行和交易量仍让平台创造了超过 6 亿美元收入。机构通常不是早期采用者，它们需要先看到活跃度和可能性，而早期投机者恰恰负责完成这一步。 Robinhood Chain 上线后，一个名为 long.xyz 的 Launchpad 开始允许用户发行与代币化股票配对的 Meme 币，而不是像传统 Meme 币那样与 ETH 或稳定币配对。这种设计产生了非常特殊的流动性关系：当用户购买一个与代币化 Nvidia 配对的 Meme 币时，路由器必须先买入 NVDA 才能完成交易。也就是说，从协议层面看，每一次 Meme 币买入，同时都会变成对另一侧股票代币的一笔买单，而这些股票随后被锁进流动性池，成为给 Meme 币定价的储备资产。$BONER 就是一个例子，它与代币化 Hims & Hers 股票配对。当时 Robinhood Chain 上代币化 HIMS 的总流通量约为 73,685 枚，而 $BONER 的池子持有其中约 39,136 枚，占到约 53%。由于非美股交易时间无法继续铸造新的股票代币，而 Meme 币需求仍在上升，链上 HIMS 一度相较纽交所收盘价出现 37% 的溢价。之后 Robinhood 的 Jersey 实体将 HIMS 供应扩大了 4.8 倍以缓解压力，但新增供应中仍有 53.1% 再次进入 Meme 币池。供应增加并没有削弱 Meme 币对流通盘的控制，反而给了它更多可以吸收的流动性。 一旦 Meme 币与真实股票资产绑定，这套机制就开始产生意料之外的复利效应。以与代币化 Nvidia 配对的 Artificial Inu 为例，用户买入 $AI 时，80% 的手续费会进入一个永久的 NVDA 金库，这部分资产只能增加、无法取出；卖出时，手续费则会用于销毁 $AI，并继续永久锁定更多 NVDA。无论买入还是卖出，每一笔交易都会单向增加系统持有的股票资产。这套机制已经永久锁定了约 300 万美元的 NVDA，一度占所在交易平台全部代币化 NVDA 未平仓量的 16%。BNB Chain 的一项研究还发现，通过 Meme 币投机进入市场的用户，有 8.6% 最终转化为代币化股票持有者，而直接向用户提供股票时，这一比例只有 0.6%。换句话说，投机将用户转化为股票持有者的效率高出约 14 倍。过去，Meme 带来的价值最终通常流向平台或交易所，Meme 本身无法留下什么；现在，一个以代币形式存在的 Meme，却可以通过自己的交易活动不断积累代币化股票，逐渐形成自己的「资产负债表」。一个 Meme 可以和股票配对，文化资产也可以开始与传统金融资产建立可编程的经济关系。

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]]> 【英文长推】AI Agent 开始集体「上班」，IMD 如何搭起一套链上劳动力市场？ urn:uuid:890625af-f622-b40f-e1ed-2705e619d8c5 2026-09-29T02:28:33+00:00 Bankless Chainfeeds 导读：

IMD 最核心的想象空间在于：未来这支 Agent 蜂群能够成为一支真正被其他协议付费调用的「AI 劳动力」，例如充当推理预言机，或者承担更多类型的工作。

文章来源：

https://x.com/Bankless/status/2104546260195713113

文章作者：

Bankless

观点：

Bankless：IMD 的目标，是打造一家完全由 AI Agent 运行、由社区共同拥有的公司。整个系统由多个部分组成：2,000 枚 identity.md NFT 并不是普通 PFP，而是进入 AI Agent 网络的「工作席位」；持有人需要将 NFT 按照 ERC-8004 注册为 Agent，在自己的设备上运行开源 worker client，并自行接入 Claude 或 Codex。每枚 NFT 只能授权一台活跃设备。任务由一个主编排 Agent 发布，其他 Agent 可以领取、执行并提交结果，验证器随后会在隔离环境中重新构建提交内容，其他席位还会进行对抗性审核，通过的工作最终被记录到链上信誉系统。目前这个网络已经能够完成代码开发、网站搭建、预言机回答、审计、报告和图片等工作。9 月 20 日网络刚向 NFT 持有人开放时只有几十个 Agent 在线，五天后已经增长至 370 多个。外部用户现在也可以付费调用这支 AI 劳动力，每个任务收费 0.5 IMD，并通过 x402 完成结算。目前系统产生的部署仍主要位于 Sepolia，但主网部署已经在计划之中。 $IMD 是整个系统的流通货币，同一份供应量分布在 Ethereum、Base 和 Robinhood Chain 上，可以按照 1:1 跨链，而且总供应量只会减少。从 Fren Pet 时期到现在持续进行的销毁，已经让最初 1000 万枚供应下降至约 710 万枚，相当于约 29% 的代币已经消失。IMD 协议同时拥有 Uniswap V4 上主要的 ETH/IMD 流动性池 POOL4，并通过 CappedBurnHook 设置池内 $IMD 数量上限。当卖出导致池内 $IMD 超过上限时，Hook 会在交易完成后削减超出的部分，其中 85% 直接销毁，6% 进入用于 Agent 编排计算的储备，4.5% 分给质押者，另外 4.5% 分给 NFT 席位。与此同时，削减释放出的 ETH 会被重新部署到当前价格下方形成买墙，而池子的 $IMD 上限每天还会减少约 1,000 枚。也就是说，卖出本身会推动代币销毁，同时为质押者和运行 Agent 的 NFT 席位带来收益。目前约有 230 万枚 $IMD 被质押，占总供应量约 32%。 IMD 系统目前最关键的问题，是这支 AI Agent「蜂群」到底有没有真正开始工作。9 月 25 日公开数据中，2,000 个 NFT 席位已有 380 个完成注册，372 个 Agent 在线。其中 334 个席位曾有工作被接受，267 个已经拥有超过 50 次被接受的提交，193 个超过 100 次。工作并没有高度集中在少数节点：排名前 10 的席位只贡献约 8.5% 的已接受工作，前 50 名约占 32%。截至当时，整个网络累计进行了约 50,700 次任务尝试，其中约 86% 被接受，只有约 1% 被直接拒绝，其余则处于失败或等待状态。更值得注意的是增长速度，过去 24 小时就产生了约 29,600 次被接受的提交。不过真正付费的外部需求才刚刚出现：公开 x402 支付通道累计完成 115 个付费订单，每单 0.5 IMD，总计约 57.5 枚 IMD，约合 560 美元。因此，这套 Agent 劳动力网络已经实际运转起来，但商业需求仍处于非常早期的阶段。

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]]> 冲刺 IPO 的 Anthropic：420 亿亏损、46 亿收入、2 万亿估值 urn:uuid:69b459f9-f629-5e76-d202-2480a2e28de7 2026-09-29T02:21:29+00:00 腾讯科技 Chainfeeds 导读：

Anthropic 需要持续证明，收入追赶成本的速度足以支撑不断抬高的估值，且高增长是持续的、后劲十足的。

文章来源：

https://news.qq.com/rain/a/20260929A03LX900

文章作者：

腾讯科技

观点：

腾讯科技：支撑 Anthropic 冲击高估值的，首先是一条陡峭的收入增长曲线。2024 年，这家公司的全年收入只有 3.86 亿美元；到 2025 年，收入已达到 45.9 亿美元，同比增长 1088%，扩大至前一年的近 12 倍。进入 2026 年，Anthropic 的增长进一步加速。据外媒报道，截至 7 月底，其年化收入运行率已超过 650 亿美元。Anthropic 预计 2028 年收入将达到约 1900 亿至 2000 亿美元。以 2 万亿美元估值计算，对应 2025 年收入的市销率约为 436 倍；换成 2028 年的预测收入，这一倍数便降至约 10 倍。两个数字之间的巨大落差，几乎概括了这场 IPO 的核心赌注：未来三年，公司收入需要在 2025 年的基础上扩大至 40 多倍，才能兑现这套估值逻辑。2025 年，Anthropic 用于计算和基础设施的支出达到 73.3 亿美元，接近上一年的三倍，占总运营费用的 58%，相当于全年收入的 1.6 倍。即使暂不考虑其他费用，当年的收入也不足以覆盖这一项支出，「每收入 1 美元，就要花掉 1.6 美元算力费」。 5180 亿美元，是招股书里另一个容易引起误解的数字。招股书披露，Anthropic 有约 5180 亿美元的云、计算和基础设施义务。这个数字一度被解读为未来一年的算力预算，但实际并非如此。5180 亿是未来多年将要签署的合同总价值，其中许多是多年期合同，不是单一年度的支出。根据已经公布的合同分配，1000 亿美元给了亚马逊 AWS，2000 亿美元给了谷歌云，800 亿美元给了 Lambda 和 Nscale，500 亿美元给了 Fluidstack，300 亿美元给了微软 Azure，其余较小的合同则分给了更多小型云服务商。Anthropic 还在 WULF 的共置设施上部署自己的软件基础设施。这些合同的时间跨度各不相同，有些可能覆盖三到五年甚至更长。分摊到每年的实际支出，远低于 5180 亿这个总数。但即便如此，规模仍然惊人。以 2025 年 73.3 亿美元的算力支出为基数，如果未来几年保持三位数的同比增长，年支出很快就会向数百亿美元迈进。算力支出的持续攀升，反映了前沿 AI 竞赛的资本密集程度。 招股书还揭示了一个风险点：客户集中度。Anthropic 的两大直接客户各自占收入的 12%，合计占 24%。也就是说，仅两家客户就贡献了接近四分之一的收入。对于一家 45.9 亿美元收入规模的公司来说，这种依赖程度已经很高。更值得注意的是，Anthropic 在风险因素中明确警告，许多最大客户并未锁定长期合同，可能减少或停止支出。这意味着，一旦大客户缩减 AI 预算，或者转向竞争对手的模型，Anthropic 的收入可能面临较大波动。客户集中的另一面，是竞争格局的压力。Anthropic 的主要竞争对手包括 OpenAI、谷歌、Meta 和 SpaceXAI。其中与 OpenAI 的竞争最为直接，两家在企业客户、人才和华盛顿影响力等多个维度展开争夺。在这场竞争中，Anthropic 的一个特殊位置在于，它的两大战略合作伙伴亚马逊和谷歌，同时也是它的基础设施供应商和投资者。亚马逊先后投资了约 80 亿美元，谷歌投资了约 20 亿美元。两家公司既为 Anthropic 提供训练和运行 Claude 所需的云资源，又在股权层面深度绑定。这种关系既是优势，也可能带来潜在的利益冲突。

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]]> IOSG 周报｜Circle 负责发行，Coinbase 掌握用户：稳定币的钱到底谁赚？ urn:uuid:85aa1079-5440-187e-668d-5cf31d743c90 2026-09-29T02:17:13+00:00 IOSG Ventures Chainfeeds 导读：

发行会逐渐标准化。利率下行会压缩沉淀资金利润，而且已经开始。分发渠道拥有议价权。

文章来源：

https://mp.weixin.qq.com/s/twubUiQd1YgUZtHjsdEbzQ

文章作者：

IOSG Ventures

观点：

IOSG Ventures：谁掌握用户，谁就掌握分成。 根据 2023 年协议，Coinbase 可获得其平台内 USDC 所产生的大部分储备收益，并分得平台外 USDC 的部分储备收益。Circle 2026 年 Q2 向 Coinbase 支付的相关分发成本为 $324.6M；2025 年全年向主要分发方支付的成本约 $1.66B。这份三年期协议在 2026 年 8 月进入续期窗口。Circle 在 8 月 5 日的业绩电话会上确认，协议按原有条款续期至 2029 年。这就是全文最有力的证据。Circle 当时已经拿到联邦信托银行牌照，支付网络在增长，市场上还有多个分发合作案例把 90%-100% 的储备收益让给渠道。两个月前，Coinbase 又加入了与 USDC 竞争的 Open USD 联盟，Circle 股价当天跌约 17%。但这些都没有改变续约条款。原因很简单：客户在分发方手里。合同能否续期也主要看业绩门槛，并不等于发行方拥有重新定价的主动权。2026 年 Q2，Coinbase 产品中的平均 USDC 余额达到历史新高 $20B，占季末 USDC 流通量 30% 以上。Circle 近三分之一的收入基础集中在单一对手的平台上，而下一次完整续期窗口要等到 2029 年。 利率下降 300bp，发行利润蒸发近八成。 发行方收入可简化为：沉淀资金 × 收益率，减去合同约定的渠道分成，再减去相对固定的运营成本。假设某发行方有 $100B 沉淀资金，50% 收益分给渠道，年度运营成本为 $600M：如果沉淀资金不变，收益率下降 300bp，会抹去约 79% 的营业利润。要在 2% 收益率下继续赚到 $1.9B，沉淀资金必须增至约 $250B。也就是说，规模要增长 150%，利润才只是回到原点。这已经不是假设。Circle 2026 年 Q2 的实际储备收益率为 3.48%，正好落在第二行附近。50% 的渠道分成假设甚至偏保守：当季总收入 $701M，分发、交易及其他成本为 $412M。当然，Circle 并非什么都没做。季度末，Circle Payments Network 的年化交易量达到 $14.7B，环比增长 76%；截至 7 月 31 日已升至 $23B。公司把全年非储备收入指引上调至 $310M-$330M。但其中 $242M 来自一次性代币预售，并非可持续收入。支付网络当时尚未开始收费，因此真正要盯的是费率，而不是交易量。 稳定币会商品化，入口不会。 Visa 不发卡、不放贷，也不直接收取 interchange；这些工作由银行完成。Visa 赚的是网络的钱。制造支付工具，不等于控制利润。价值最终会流向掌握稀缺控制点的一方：受理网络、分发渠道、流动性，或者客户关系。稳定币正在迅速重建这套结构。发行会逐渐标准化。《GENIUS 法案》并没有让发行变得轻松，审批、流动性、赎回基础设施和信任仍然是门槛，Circle 的联邦牌照也确实有价值。但监管要求发行方持有相似的储备资产，披露规则也会趋同，每一种受监管的美元稳定币承诺的都是同一件事。差异化会转移到代币之上。利率下行会压缩沉淀资金利润，而且已经开始。储备收益率下降 66bp，让 25% 的平均流通量增长只换来 5% 的储备收入增长。分发渠道拥有议价权。Coinbase 的续约是 2026 年最有信息量的稳定币合同事件，而信息恰恰来自「什么都没变」。稳定币本身可能越来越可替代，但用户获取、持有和花掉稳定币的路径不会。

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]]> 【英文长推】链上金融的「超级应用」之战：钱包、DEX 与 CEX 的边界正在消失 urn:uuid:f5f4b585-a66b-d867-488a-ee2fbdbbfaa2 2026-09-28T02:54:58+00:00 Ash Chainfeeds 导读：

这个赛道正在快速整合，但最终胜出的应用未必是功能最多的那个。

文章来源：

https://x.com/ahboyash/status/2103503054624735694

文章作者：

Ash

观点：

Ash：每一个链上金融应用，都在争夺一个目标：成为那个让用户用了之后就不再需要离开的 App。过去，行业里的分工非常明确：钱包负责存放资产，DEX 负责交易，跨链桥负责把资产从一条链转移到另一条链。但现在，这种明确的分工正在瓦解，所有产品都开始争夺同一块阵地 —— 成为用户每天打开、并用来完成所有操作的唯一入口。Binance、Coinbase 和 Jupiter 从 CEX、DEX 一侧向这个方向推进，而 MetaMask 和 Phantom 则从钱包一侧切入。每个平台都在不断叠加过去属于不同产品类别的功能：永续合约、RWA、收益产品、银行卡、社交信息流等，所有功能正在逐渐汇聚到一个 App 里。这个赛道正在从过去各自承担单一功能的产品竞争，转向围绕用户统一入口展开的「超级应用」竞争。 在 RWA 聚合方面，Jupiter、MetaMask 和 Phantom 各自主要接入一家代币化股票提供商，其中大多是 Ondo Global Markets。Jumper 则一次性聚合了 6 家发行方，包括 Ondo、xStocks、Robinhood、Backpack、Coinbase 和 bStocks。Jumper 的思路是保持发行方中立，不依赖单一 RWA 发行商，这与它此前做跨链桥聚合的策略类似。在收益产品方面，Jumper 支持一键完成跨 120 多个 Vault、20 多个协议的组合交易，同时提供 Dust Sweeper，可以清理钱包中的小额零散余额。在高级交易工具方面，目前已经上线交易签名前模拟、智能滑点，以及当订单超过一定规模时自动拆单等功能。Jumper 最初正是凭借跨链桥聚合器建立知名度，按跨链交易量计算曾做到第一，市场份额约为 15%，目前拥有约 10 万月活跃用户，并按 Swap 交易量进入聚合器前十。 这个赛道正在快速整合，但最终胜出的应用未必是功能最多的那个。目前还没有一个明确的赢家，只是在不同功能领域已经出现了一些领先者。那些能够继续把复杂性隐藏在产品背后、降低用户使用门槛，同时又能给专业用户提供他们真正需要的工具的团队，将继续扩大自己的领先优势。就 Jumper 而言，它目前的核心押注是首先做好链抽象和资产覆盖，然后再逐步补齐其他功能。不过，在分发能力和面向消费者的产品方面，例如银行卡、Mini Apps、资产发现等，钱包和 CEX 已经取得了先发优势。Jumper 目前还没有原生 Meme 币发现信息流，永续合约聚合也尚未上线，同时缺少银行卡或 Neobank 产品。至少目前来看，能够在 RWA 领域做到不依赖单一发行方，同时又不断向「超级应用」扩展功能的竞争者仍然非常少。

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]]> 【英文长推】加密「回购潮」来了？12 个值得关注的代币 urn:uuid:4b1ed195-7dde-bc01-1e22-0b918c5c811b 2026-09-28T02:32:03+00:00 StarPlatinum Chainfeeds 导读：

哪些项目能够真正让这些收入与代币本身产生关联，并影响代币的价值。

文章来源：

https://x.com/StarPlatinum_/status/2103949492131336278

文章作者：

StarPlatinum

观点：

StarPlatinum：加密行业花了很多年创造与背后业务几乎毫无关系的代币：协议赚了 1 亿美元，代币持有者得到的却只是治理权 ——「太棒了，我可以投票了」。幸运的是，这种模式正在发生变化。越来越多协议开始把真实收入用于从市场回购自己的代币。一个协议真正拿出 1000 万美元购买并销毁代币，与宣布一个未来可能执行、还需要治理批准的回购提案，是完全不同的两件事。随着「收入」重新成为加密市场最重要的叙事之一，真正值得关注的是，哪些项目已经开始建立起产品使用 → 协议收入 → 代币需求之间的实际联系。以 Hyperliquid 为例，用户交易产生手续费，目前约 99% 的手续费通过 Assistance Fund 用于购买 HYPE，购入的代币按照现行机制退出活跃流通。也就是说，人们凌晨 3 点交易 BTC、ETH 或其他永续合约，Hyperliquid 从这些活动中获得收入，而其中很大一部分最终转化成对 HYPE 的购买需求。真正需要观察的是 Hyperliquid 的交易量和收入：如果它继续获得可观的市场份额，支撑 HYPE 买盘的资金就会持续增加；如果交易活动大幅萎缩，这部分购买力也会随之下降。 Aave 的收入来自借贷市场，DAO 会将部分协议收入用于从市场购买 AAVE。最初的计划规模为每年 5000 万美元，不过随着收入状况变化，2026 年的讨论中曾考虑将其降低至约 3000 万美元。它与 HYPE 或传统「回购并销毁」模式存在一个重要区别：DAO 购买的 AAVE 会进入 Ecosystem Reserve。这意味着 DAO 是在积累自己的资产，这些代币未来仍然可以用于激励、质押、拨款或其他用途。因此，看到「回购」两个字并不能直接得出结论，更重要的是观察整个资产负债表，以及回购后的代币最终去了哪里。EtherFi 则采用了另一种模式。它并不强调永久销毁 ETHFI，而是把回购产生的价值导向真正参与代币经济的人。部分 eETH 提现手续费收入会用于每周购买 ETHFI，Ether.fi 生态其他产品的部分收入也可以支持额外的月度购买。买入的 ETHFI 主要分配给 sETHFI 持有者。这更接近一种以代币计价的「分红」：EtherFi 赚钱，用收入购买 ETHFI，然后锁定 ETHFI 的人获得其中一部分价值。当然，这些代币依然存在，获得者最终也可以卖出。这也提出了所有回购模式都需要回答的问题：究竟是永久销毁资产更好，还是利用收入让持有和锁定代币本身产生经济价值？ 「回购」可能很快会成为加密行业被滥用得最严重的词之一。真正需要知道的是：钱到底去了哪里？ 一个值得观察的指标是年度回购金额与代币市值之间的比例。如果一个市值 5 亿美元的协议能够持续每年拿出 5000 万美元购买自己的代币，那么它值得关注；但如果一个市值 100 亿美元的代币宣布进行 500 万美元回购，与此同时却有价值 5 亿美元的代币正在解锁，那么这种回购几乎没有意义。NetNet 的机制提供了另一种思路。每枚 NET 都通过协议的 NAV 计算，对应其资产负债表中的一部分资产。当 NET 的市场价格低于 NAV 时，协议可以按照大约「净资产价值减 1.5%」的价格回购 NET，并将买入的代币销毁。这意味着协议并不是不考虑价格、每天机械地回购，而是在市场给予 NET 的估值低于其对应资产价值时才启动回购。相反，当价格高于特定 NAV 倍数时，NetNet 还可以通过债券发行新的 NET，并将所得资金加入金库。加密协议终于学会了如何产生收入，现在真正值得观察的是：哪些协议能够让这些收入真正影响自己的代币。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】Michael Saylor 长文：数字经济繁荣需要怎样的金融体系？ urn:uuid:b586b075-7b70-0cc3-cf4a-355c0a272ea8 2026-09-28T01:56:16+00:00 Michael Saylor Chainfeeds 导读：

我相信，数字资产可以发展成为一个规模达 100 万亿美元的行业。

文章来源：

https://x.com/saylor/status/2103834820413374912

文章作者：

Michael Saylor

观点：

Michael Saylor：数字智能将实现工作自动化、改变行业，并使既有产品过时。未来的繁荣，将取决于我们能否以更快的速度创造新企业和新机会。一个能够借助 AI 构建产品的人，也应该能够为将这一产品推向市场的公司融资。随着创办企业的技术门槛降低，融资所需的成本、复杂程度和时间也应该随之下降。数字代币提供了一种让资本形成更快、成本更低的方式。政策制定者应该建立清晰、可操作的发行规则，制定与实际风险相匹配的信息披露要求，并为创业者接触潜在投资者提供直接、简单的渠道。小企业融资不应该只有那些能够负担庞大律师团队的人才能完成。我们的目标应该是让 1000 万家新公司能够获得融资。只有这样，数字智能带来的生产力提升，才能真正转化为新的就业、新的产品以及被更广泛分享的繁荣。如果一方面保护现有商业模式，另一方面又让下一代企业难以获得融资，那么整个经济将无法为技术变革做好准备。 我们正在走向一个由软件承担越来越多工作的经济体系。过去需要通过电话、网站以及面对面交流完成的工作，将逐渐由软件执行。AI Agent 将越来越多地进行研究、谈判、购买，并与其他 Agent 协同工作。这样的经济需要一套能够持续运行的金融基础设施。货币和资本必须能够以软件运行的速度流动，每天 24 小时、每年 365 天保持可用。传统金融体系主要围绕人类身份、人类使用的交互界面以及人类工作时间建立。随着个人和企业将越来越多的活动交给 AI，他们需要一种现实可行的方式，让自己的 Agent 能够代表自己完成交易。这意味着数字钱包、可编程支付、可转移资产，以及软件能够直接访问的金融服务。比特币和其他数字资产天然适合这样的环境。一个在互联网中运行的 Agent，需要能够以数字方式识别和使用的资本。它不可能以光速搬运一根金条，也不可能每次需要配置资源时，都等待数月才能完成一笔房地产交易。数字智能将增加整个经济中可以发生的生产活动，而数字资产能够帮助这些活动完成融资和协调。两者的交汇之处，很可能成为下一轮创新集中出现的地方。 代币化证券可以让股票和信贷全天候、跨市场流通，但它最大的潜力，在于能够赋予资产所有者更多使用资产的方式。投资者应该能够直接持有代币化证券，把它转移到自己选择的服务商，并在竞争性的托管和信贷市场中使用这些资产，企业也应该拥有同样的权利。假设一名投资者持有价值 100 万美元的股票。一家服务商可能提供更好的融资条件，另一家可能提供获得收益的机会，第三家则可能提供更好的服务。投资者应该能够比较这些选择，并根据自己的需要自由转移资产。即使一个人最终仍然选择托管机构，自托管能力也非常重要，因为 “能够离开” 本身就赋予客户议价能力。如果资产可以自由转移，服务商就必须通过竞争来留住客户。这种竞争可以改善服务、降低借贷成本，并让资产所有者获得更多由其资产产生的经济价值。如果只是把证券放到区块链上，却仍然将其限制在原有的封闭中介体系中，那么代币化的大部分潜力实际上并没有得到实现。政策真正应该追求的目标，是扩大资产所有者能够做出的选择。【原文为英文】

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]]> 【长推】对话 Lao Bai：这是加密最后一轮像样的牛市？RWA、Perp、Privacy 三条主线 urn:uuid:64c130f6-d3d6-6cf7-74b8-3da49f314853 2026-09-28T01:40:51+00:00 168X Chainfeeds 导读：

低垂的果实已经摘完：Alpha 正从叙事转向现金流、分发、PMF。

文章来源：

https://x.com/168X_Fortune/status/2102970995900641701

文章作者：

168X

观点：

Lao Bai：从资产优质程度上，我还是觉得 BTC 更好一些，但我个人这一轮应该会压 ETH 多一些。我不太懂 K 线那些复杂的技术指标，但 ETH/BTC 用周线去看，那个长期下降趋势线非常明显，随便一画都看得出来，大概就在 0.03 左右突破。如果这一轮牛市还能延续几个月，我不太相信突破这么一个长期趋势线以后又直接掉回来，所以我的仓位分配应该会 ETH 多于 BTC。关于 BTC，乐观情况我会看 20 万，中性大概 15 万，悲观就是 12 万左右，差不多回到上一轮前高。如果 BTC 可以走到 15 万，那 ETH 既然已经突破了对 BTC 的长期下降趋势，我觉得它的涨幅应该在 BTC 的基础上再多 50%、60% 这种等级。但 ETH 能走多高，本质上还是取决于 BTC 能走多高，它很难自己引领整个市场。 最稳的我觉得是 HYPE 和 BNB。BNB 已经太多年了，Binance 又是绝对的龙头，有点像饮料里的可口可乐，或者 AI 里的 NVIDIA，它肯定非常稳，但继续往上的空间不会像一些新资产那么大。HYPE 相对来说只是 Perp 这个细分领域的龙头。虽然现在已经很贵，但如果 Hyperliquid 真的实现最开始设想的状态，permissionless 去交易万物，HIP-3 继续扩张，HIP-4 上线以后数据也不错，那它的上行空间理论上还是比 BNB 大一些，而且短期我也看不到特别明确的下行理由。SOL 反而是这三个里面弹性最大的。它从上一轮 2 美元涨到 250 美元，又跌回个位数，再涨回 200 多，这条链的群众基础非常强，Foundation、开发者，还有一批西方 Solana KOL 和用户，一直非常忠诚。它最大的优势和劣势其实是同一点，就是 FTX 倒掉以后，没有一个中心化交易所给它做绝对的退出路径，所以很多东西都靠链上原生 DEX 自己完成，反而让它很符合 Crypto Native、赛博朋克和草根力量的感觉。 我觉得交易所最后拼的就是用户体验和资源。股票代币这件事，如果大家底层最终都是接 Alpaca 这类券商，再去 Nasdaq 或纽交所帮你完成买卖，那同一只股票本身就很难形成差异化。你在每一家平台买的都是 NVIDIA，这时候真正存在的差异就只剩前端 UI、UX、费率和你本来把资产放在哪里。所以最早上线的平台可以抢到第一批尝鲜的人，因为别人没有、你有。但等大家全部接上以后，头部交易所的优势又会回来。因为我的资金如果本来就在 Binance，我既要交易 Crypto 又要交易股票，而 Binance 的币种、深度还是最好，那我大概率还是把资产放在头部平台。除非这个用户只玩股票代币，那他完全可以忽略 Crypto 的深度和流动性，直接挑收费最低或者自己觉得最安全的平台。当所有人都有同一种资产以后，资产本身就不是护城河了。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】Glassnode 周报：BTC 重回关键成本线上方，9.67 万美元或成下一主要阻力 urn:uuid:ebcc0d4d-d803-0676-db3c-f853177269ab 2026-09-24T04:42:27+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

比特币已经突破今年以来一直压制其价格的多个成本基础水平，现在的问题是，这轮上涨还能走多远。

文章来源：

https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2026/

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：比特币目前的交易价格已经重新站上 7.7 万美元的真实市场均值（True Market Mean）以及短期持有者成本基础。本轮熊市期间，比特币从未有一天收盘价跌破已实现价格（Realized Price）。在 2018—2019 年和 2022—2023 年的熊市中，比特币价格都曾连续数月低于已实现价格，但这一次，即便是 6 月低点也始终保持在这一水平之上，这是图表中 2017 年以来历次熊市都未能做到的。6 月低点时，盈利供应占比一度下降至与 2022 年 11 月低点相近的水平，意味着处于亏损状态的 BTC 数量与上一轮熊市相当。不过，这一次的亏损程度要小得多。衡量全网未实现盈亏的 NUPL 在本轮周期中始终没有转为负值，而在 2018 年和 2022 年，该指标都曾深度跌入负值区域。通常而言，更小的账面亏损也意味着持有者面临的卖出压力更低。 目前最大的长期持有者筹码密集区位于 8.4 万至 8.5 万美元，就在当前价格下方。下一个主要阻力位是 9.67 万美元的平均 MVRV 价格，这一价格由已实现价格乘以比特币长期平均 MVRV 得出，代表平均持有者的盈利水平重新回到长期正常区间。过去一至两年在区间高位买入的投资者，也将在这一水平附近接近盈亏平衡。下方主要支撑则位于 7.7 万美元的真实市场均值。如果价格能够保持在 8.4 万美元上方，通往 9.67 万美元的空间仍然存在；若重新跌破 8.4 万美元，则 7.7 万美元可能再次进入视野。期权市场也指向类似区域。Deribit 期权的做市商头寸在一天之内迅速集中于区间顶部，9.5 万美元执行价附近的正 Gamma 升至图表中的最高水平，而现货价格至 9.2 万美元之间则积累了负 Gamma。因此，若本轮上涨延续，9.5 万至 9.7 万美元将成为第一个重要考验区域。 本轮快速上涨目前并未伴随大规模获利了结。当前上涨期间的每周净已实现盈亏（Net Realized Profit/Loss），仅为 2024 年和 2025 年市场顶部时期的一小部分。目前的获利了结速度更接近上一轮上涨趋势的早期阶段：2023 年末至 2024 年初，持有者的获利了结规模也大致处于类似水平，随后才出现更大规模的卖出。如果获利了结继续维持在当前水平，本轮上涨仍有继续发展的空间。与此同时，美国现货比特币 ETF 在本轮逼空行情启动后的五个交易日内获得约 13 亿美元净流入，此前则连续两周出现净流出；最新一个交易日的流入规模更创下 7 月初以来单日最高。交易所 24 小时现货成交量也较 8 月低点增长超过一倍，自本轮上涨开始以来增幅达到 121%。与此前不同的是，这一次成交量扩张与价格上涨同时发生，而非伴随价格下跌。

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]]> 【英文长推】2026 加密牛市投资指南：什么时候买、什么时候卖，如何控制风险？ urn:uuid:4bca0d7a-1277-443f-9be7-17c7c5af2d3a 2026-09-24T04:39:56+00:00 0xJeff Chainfeeds 导读：

在经历了漫长的单边下跌行情之后，加密市场终于迎来了属于自己的高光时刻。

文章来源：

https://x.com/0xJeff/status/2102751617888244219

文章作者：

0xJeff

观点：

0xJeff：我在过去大约两年里投资了 50 多个团队。表现最好的投资，要么是在代币进入公开市场、价格彻底触底后直接买入，要么是在价格极低时通过 OTC 买入代币，并接受 4 至 12 个月的锁定期。几乎所有风险投资项目最终都失败了，或者没有取得什么进展。至于那些真正做出了一些成绩的项目，我的资金仍然要被锁定 2 至 3 年；如果运气好的话，最后可能也只能以本金退出，或者最多获得 2 倍回报。最好的机会往往来自于我一直待在市场里，形成自己的投资逻辑，保持足够的耐心，并且在市场下跌时有勇气按照自己的判断加大仓位。做到这一点当然很难，尤其是经历过熊市的人，很容易留下「抄底之后还有更低的底」的心理阴影。但当市场最终发生反转时，这种坚持往往会得到回报。如果你能够在市场里活得足够久，在其他人都看空时识别出那些具有非对称收益的机会，那么当市场环境发生转变时，你最终就有机会获得回报。 长期留在市场中，往往比试图精准择时更重要。持续多年保持投资，通常比预测短期价格的上涨和下跌能够取得更好的结果。当然，找到明确的入场点和退出点，并知道什么时候该买、什么时候该卖，是成功交易的重要组成部分。但如果你过度关注短期价格走势，在一笔交易中反复进出太多次，就可能错过市场表现最好的那些日子，比如某个代币突然上涨 150%。这也是为什么定投（DCA）往往能够取得更好的表现，而在市场下跌时加大定投规模，效果可能更明显。我在上一个周期学到的一个重要经验是：如果一个代币一天暴跌 40%，可以考虑逢低买入。如果它跌得这么狠，第二天也可能出现同样猛烈的反弹。当然，这只是对经验的简化，因为还需要判断项目是否遭到攻击、基本面是否发生破坏，还是市场仅仅出现了过度反应。如果能够判断市场只是过度反应，那么逢低买入往往会成为不错的机会。 一个典型的例子就是 Zcash。大约三四个月前，团队公布了一个漏洞相关消息，市场随后出现了过度反应。那些足够聪明、也足够有耐心，并在下跌过程中逐步增加仓位的人，最终在几个月时间里获得了 5 至 7 倍的回报。2026 年也是大量新用户进入加密市场的一年。当人们再次看到 10 倍甚至 100 倍上涨机会时，加密市场自然吸引了大量新参与者。与此同时，各类交易应用和交易终端不断出现，让用户能够非常方便地切换不同区块链，并通过点击按钮完成交易，整个交易过程变得更加简单。不过，如果决定参与加密交易，应该使用「冷钱」而不是「热钱」。「冷钱」指的是短期内不需要用于支付生活必需开支，并且即使交易结果不理想、出现亏损，也能够承受损失的资金。我见过最糟糕的事情之一，就是有人辞掉工作、放弃唯一可预测的收入来源去做交易，因为他们认为市场会永远上涨。少数人确实足够幸运并成功了，但大多数人没有那么幸运。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】4 万亿美元争夺战：AI Agent 将如何重构全球金融？ urn:uuid:9e6d9672-5e25-4aa7-d227-e1087738236a 2026-09-24T02:40:35+00:00 Joseph Chalom Chainfeeds 导读：

到 2030 年，全球金融服务业每年将有超过 1 万亿美元的收入面临重新分配；到 2035 年，这一规模将进一步扩大至每年 4 万亿美元。

文章来源：

https://x.com/joechalom/status/2102729939543863754

文章作者：

Joseph Chalom

观点：

Joseph Chalom：到 2030 年，全球金融服务业每年将有超过 1 万亿美元的收入面临重新分配，到 2035 年这一数字将增至每年 4 万亿美元。每一家大型银行、券商、支付公司和数字资产公司，都在争夺其中的一部分。这场变革建立在四个此前从未同时出现的要素之上：作为全天候数字现金运行的稳定币；涵盖基金、股票、大宗商品和债券的代币化现实世界资产；作为可编程链上金融层、让这些资产能够被进一步利用的去中心化金融（DeFi）；以及作为自动化层的 AI Agent，用来更好地管理每一位投资者的金融生活。这种融合就是一场「经济大爆炸」。每一种力量单独来看都很强大，但当它们结合在一起时，金融将不再是一系列彼此割裂的产品，而会变成一个全新的 Agentic 金融宇宙，可以代表投资者持续探索、决策并执行操作。 注意力是一种被低估、却又极其稀缺的资源，它影响着许多金融结果。AI Agent 从根本上改变了这一点。我们预计，到 2030 年，Agent 通过竞争压低银行、交易和借贷等环节的费用，每年将为投资者额外节省约 3500 亿美元，到 2035 年这一数字将升至 1.4 万亿美元。换句话说，到 2035 年，Agent 将消除全球金融行业近四分之一的费用。费用压缩还只是起点，Agent 随后还会让资金尽可能高效地运转。如今，美国家庭约有 15 万亿美元存放在支票账户、储蓄账户和短期存款中，其中大量资金获得的收益远低于货币市场利率，这使美国个人储户每年至少损失 1800 亿美元本可获得的利息。Agent 不会忘记这些资金，它拥有近乎无限的注意力和完整的金融知识，能够持续寻找更高效的资金配置方式。 为了尽可能提高资产的使用效率，Agent 需要一套全新的、全天候运行的金融工具。这些工具来自稳定币、代币化现实世界资产和 DeFi 执行场所，它们共享一套可编程、全天候运行的区块链基础设施。Agent 需要在同一环境中看到资产所有权、价格、抵押要求和借贷机会，并能够转移稳定币、抵押代币化资产、借入资金并完成结算，而不必等待多个中介机构在不同账本之间进行对账。这些链上金融原语赋予了代币化资产新的能力：代币化股票不再只是闲置在券商账户中，它可以被借出以产生额外收入，也可以作为短期贷款的抵押品，让投资者无需出售资产即可获得流动性；代币化债券和基金同样可以成为具有生产力的抵押品。Agent 则可以持续监控这些市场中的利率、风险和税务影响，并决定资产应该被持有、借出、抵押借款还是转移。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】Bankless 创始人：从 ZEC 到 NEAR，加密资金正在寻找新的「谢林点」 urn:uuid:17f82bbd-e226-3a02-27ca-c054b5bf9b6f 2026-09-24T02:33:32+00:00 David Hoffman Chainfeeds 导读：

在我看来，NEAR 已经赢得了 2026 年「智能合约买盘」（Smart Contract Bid）的奖杯。

文章来源：

https://x.com/TrustlessState/status/2102787878552015357

文章作者：

David Hoffman

观点：

David Hoffman：加密市场偶尔会有某个资产赢得「比特币买盘」的奖杯。比特币持有者向来紧握手中的 BTC，比特币社区及其叙事形成了一个极其强大的谢林点 ——「只要 BTC，只持有 BTC」，而且这种共识确实行之有效，目前其规模达到 1.7 万亿美元。这条界线几乎从不会被打破，转向其他资产的比特币持有者往往会受到嘲讽和排斥。比特币世界有一条规则：不要碰垃圾币；第二条规则是，除了比特币之外的一切都是垃圾币。但比特币持有者终究也是人，他们同样无法免疫诱惑、嫉妒或贪婪。通常，比特币持有者会一个接一个地转向其他资产，没有人注意，也没有人在意。但偶尔会有足够多的人同时转向同一种资产，以至于这种「背叛」开始具有传染性。2021 年的 ETH 就发生过这样的事情，这也解释了为什么 ETH 能够如此剧烈地重估，从底部约 120 亿美元市值一路升至顶部约 5540 亿美元。 2026 年的 ZEC 就像 2021 年的 ETH。ZEC 已经形成了一个足够有吸引力的谢林点，开始承接「比特币买盘」。市场上有价值约 1.7 万亿美元的 BTC，而只需要非常少一部分比特币持有者认可 ZEC，无论是认可它自身的价值 —— 隐私、量子安全 —— 还是仅仅把它作为 BTC 风险敞口的一种对冲，都足以产生巨大影响。这就是为什么 ZEC 会持续上涨。一个市值 260 亿美元的资产，与 1.7 万亿美元的 BTC 相比仍然微不足道。只要 ZEC 能够继续说服一小部分比特币持有者，让他们觉得自己应该持有一点 ZEC，「以防万一」，这种买盘就可能继续存在 —— 而「以防万一」恰恰也是比特币持有者试图说服其他人持有 BTC 时经常使用的理由。ZEC 以美元计价究竟已经上涨多少并不重要，真正重要的是 ZEC 相对于 BTC 的规模，因为推动 ZEC 买盘的正是 BTC 所积累的财富。 我认为 NEAR 正在发生类似的现象。NEAR 已经赢得了 2026 年的「智能合约买盘」奖杯。当然，NEAR 正在争夺的智能合约买盘，明显弱于 ZEC 所争夺的比特币买盘。在加密市场中，价值储存始终排在第一位，智能合约链位居第二。ETH 对智能合约领域的统治力也一直弱于 BTC 对价值储存领域的统治力，SOL 对 ETH 构成的威胁，远远超过任何资产曾经对 BTC 构成的威胁。而且，以太坊的文化一直比比特币极端主义者更加宽松、包容和多元。因此，与 ZEC 主要从比特币持有者那里获得资金不同，NEAR 的买盘可能来自更加分散的市场参与者，但其产生的效果是相同的。越来越少的人愿意购买那些大型蓝筹资产，仅仅因为它们已经很难提供足够高的回报。同时，这些蓝筹资产还背负着过多的技术债务，在 2026 年看起来已经出现技术落后的迹象。【原文为英文】

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]]> Vitalik 最新演讲：区块链正在结束「所有人重复执行一切」的时代 urn:uuid:53cb61f7-2abd-0646-2953-3c0a3193efa0 2026-09-23T02:45:15+00:00 Vitalik Buterin Chainfeeds 导读：

区块链的下一个 15 年，不只是扩容，而是重新定义隐私与计算。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34186

文章作者：

Vitalik Buterin

观点：

深潮 TechFlow：十五年前，区块链是我们的主要工具，比特币结合了区块链、签名和工作量证明。以太坊还增加了智能合约，并于 2022 年转向权益证明，这些都是我们当时使用的工具。首先，区块链是开放的，任何人都可以自由参与，是全球性的、可靠的、安全的、中立的，没有中心化的行为体能够干预你的应用程序并阻止其运行。过去十年间我们经历的改变是零知识证明的兴起，包括 SNARK，然后是量子安全的 SNARK 版本 ——STARK。这些技术允许你验证一个计算：一个人运行计算并生成证明，其他所有人进行验证，而验证过程会更加高效。与此同时，它甚至不需要透露所有用于计算的信息。因此，区块链技术的核心部分与验证有关，我们想要一个系统，让每个人都能参与其中，并且每个人都能得到保证，正在发生的事情都遵循着规则。最初的技术要求每个人重新执行所有操作，因此牺牲了可扩展性和隐私，而 SNARK 和 STARK 改变了这两件事。 比特币表示我们保护的是一种数字资产，即「比特币货币」。如果说你可以发行自己的数字资产，我们也可以利用现代密码学保护资产和信息。在比特币和以太坊中，密码学和代码会输出一个问题的答案，这个问题是「谁能发送什么」：哪个资产归谁所有？谁能在何时发送哪个资产？现在我们正在进入可编程密码学的时代，在这里，代码决定了谁可以看到什么。所以，哪些信息可以被谁看到，不仅是谁可以发送，还有谁可以看到，这正在变得可编程。在接下来的 5 年里，我认为这只会加速。我们正在从仅仅拥有一个区块链，转向拥抱一个庞大的加密网络。用户会在本地进行大量计算，在数据离开用户设备之前就完成大部分工作，随后交易经过矿池、聚合、不同类型的参与者和区块构建，最终记录在链上。区块链将不再只是单一的一条链，而会成为由不同层级共同组成的完整系统。 人工智能不仅帮助我们更快地构建所有这些东西，而且帮助我们以更安全的方式构建。人工智能出现之前，我们已经有零知识证明，但只有非常简单的密码学应用，其中一个原因是，如果代码行数超过大约 100 行或 1000 行，那么几乎可以肯定其中会出现漏洞。现在，我们可以利用不同类型的冗余、测试、规范和分析，制造出更大、更复杂的东西。形式化验证也是一个重大变化：如有需要，你甚至可以使用多种规范对应一个实现，用不同的方式、不同的人、不同的智能体、不同的团队来表达正在做的工作，然后自动地、数学地证明它们是否都在表达同一个意思。以太坊世界正在发生巨大进展，包括协议层面和应用层面。所有这些因素综合起来，正在将以太坊从单纯的区块链转变为一个更大的网络，其中包含不同的层级。现在也是一个重新思考应用程序的好时机，隐私可以被编程，即使是复杂代码的安全也可以得到保证，这些过去无法实现的事情现在正在成为可能。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文长推】a16z：SEC 应明确 DEX 与区块链应用的交易所监管边界 urn:uuid:db08805d-cbef-b80e-d3c3-5eee8e63ab29 2026-09-23T02:40:52+00:00 miles jennings Chainfeeds 导读：

监管机构应通过发布监管指引、提供豁免救济以及传统规则制定等方式推动行业向前发展，而不应犹豫是否使用这些工具。

文章来源：

https://x.com/milesjennings/status/2102428612666458285

文章作者：

miles jennings

观点：

miles jennings：美国证券交易委员会（SEC）正在继续推进 Project Crypto，以及将美国资本市场迁移至链上的宏大目标。今年 4 月，SEC 交易与市场部明确了部分用户界面在何种情况下无需注册为经纪交易商；6 月，SEC 提议废除 Regulation NMS 下的 Rule 611，以消除链上证券市场发展的一个重要障碍；上周，SEC 又发布「创新豁免」，将部分交易场所 —— 即代币化证券交易场所（TSV）—— 排除在《证券交易法》「交易所」定义之外，同时将部分流动性提供者排除在「交易商」定义之外。这些举措表明，监管机构正在认识到区块链技术升级金融体系的潜力，以及链上市场不应被强行套入并不适配的监管模式。但「创新豁免」仍只是将证券市场带上链的一条中介化路径，真正由自动化软件驱动的去中心化系统并不会产生证券监管所针对的那些根本性问题。 DEX App 通常是嵌入钱包或通过网站部署的软件，使用户能够与去中心化区块链系统交互，而无需托管用户资产，也无需代表用户采取行动。它们提供用户界面，帮助用户直接在链上进行交易，由此打开一个完整的点对点交易世界：用户可以进行稳定币支付、在去中心化交易所购买网络代币，或者参与借贷交易，而无需依赖任何中介。DEX 通常是无需许可的智能合约协议，根据预先确定的条件自动执行交易。作为最常见的 DEX 类型，自动做市商（AMM）允许用户直接与流动性池进行交易，不存在能够通过集中控制产生传统交易所监管所针对风险的中心化运营方，包括决定订单如何交互时产生的利益冲突、中心化运营方操纵市场的可能性，以及中心化运营方拥有市场权力时所产生的治理和公平准入问题。 我们提议建立一项安全港，对允许用户进行点对点交易 —— 包括代币化证券交易 —— 的 DEX 和 DEX App，给予其不从事「交易所活动」的可反驳推定。要获得该安全港资格，DEX 必须满足四项客观标准：第一，非托管，DEX 不得在任何时候控制用户资金，所有签名和交易提交均须由用户发起；第二，自动化，DEX 必须在没有人工中介的情况下执行交易和其他活动，任何个人或受共同控制的团体都不得拥有单方面修改系统功能、运行方式或规则的权限；第三，无需许可，DEX 不得限制访问，也不得授权任何人限制访问；第四，可信中立，DEX 不得赋予任何人私人权限、硬编码特权或其他凌驾于其他用户之上的权利，使其能够针对特定用户或用途实施差别待遇。DEX App 同样需要满足非托管、市场数据客观且可验证、无自由裁量权以及开发者角色受限等四项标准。

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]]> 【英文长推】当 Perp DEX 进入红海，链上期权正在成为下一个战场 urn:uuid:b0bc8770-c1ff-ff01-a286-977260a2e5c7 2026-09-23T02:34:04+00:00 Beiu Chainfeeds 导读：

未来几年 DeFi 期权交易的市场份额将持续增长。

文章来源：

https://x.com/0xbeiu/status/2102302414120325274

文章作者：

Beiu

观点：

Beiu：我至今仍记得 Hyperliquid 刚出现时的样子。那是一个雄心勃勃、最初却没有多少人相信的想法，而现在，我们几乎都成了永续合约 DEX 的交易者、用户或「农民」。但如果我告诉你，还有一个与永续合约 DEX 类似的细分赛道，未来可能从 Perp DEX 手中分走市场份额，而目前仍没有多少人关注呢？想象一下，如果你能在 Hyperliquid、Lighter，甚至 dYdX 这些项目迎来标志性的 TGE 和空投之前，就成为它们的深度用户。现在，期权可能正提供类似的机会。我认为，未来几年 DeFi 期权交易将获得越来越大的市场份额。期权和永续合约类似，都是允许交易者针对资产价格进行方向性交易的合约，但期权具有明确的到期日。期权本质上也是一种杠杆工具，只是遵循不同的规则：它可以放大风险敞口，同时不会像永续合约那样因为价格短时剧烈波动而遭遇强制清算。 近期期权赛道已经开始出现明显增长。即便如此，目前链上期权的交易量仍仅相当于 Deribit 的约 5.5%，而 Deribit 仍是这一市场的绝对领导者，但它是一家中心化交易平台。Derive 则是链上期权领域的领先平台，并且刚刚创下历史最高单周交易量，名义交易量达到 12 亿美元，年初至今增长约 10 倍。非常有意思的是，Derive 代币近期的价格表现与协议收入增长幅度几乎同步，两项指标均上涨超过 95%。数据显示，Derive 协议收入环比增长 96.7% 至 161,465 美元，而 DRV 代币价格也从约 0.10 美元低点一度上涨至 0.57 美元。不过，Derive 的界面对初学者而言仍然非常复杂。对于普通用户来说，当前期权交易界面很难理解，这也意味着链上期权产品在用户体验方面仍有很大的改进空间。Derive 团队已经尝试通过推出「Strategy Builder」来简化操作，将部分复杂的期权交易流程抽象掉。 但所有这些竞争都面临一个问题：建设一个期权交易平台与建设 Perp DEX 非常不同，而且难度更高，因为期权市场需要大量流动性。流动性是期权市场最终的护城河，这也是为什么并非任何团队都能够轻易进入这一市场。市场普遍预期 Hyperliquid 和 Lighter 未来可能推出期权产品，并认为这些产品会拥有充足的流动性和竞争力，但期权市场本身的复杂性意味着事情可能并没有那么简单。一个全新的去中心化期权交易所如果一开始就试图承接大规模交易，对做市商而言可能意味着巨大的风险，即使交易所本身运行正常，做市商也可能遭受数百万美元损失。我相信未来会看到大量期权应用涌现，但真正能够长期留下来的可能只有少数。不过，这一领域显然仍有很大的增长空间。目前即使观察 Derive 的加密期权市场，也会发现可交易市场的数量仍然有限。未来如果能够加入更多市场，包括股票代币、股票以及其他更加小众、交易者拥有信息优势的资产，可能会进一步推动期权这一交易工具的采用。

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]]> 【英文】Kalshi 永续合约的「刷量」争议：重复的大额成交究竟从何而来？ urn:uuid:3bcbbbe6-d06a-b1ab-8785-4101b17717fc 2026-09-23T02:28:37+00:00 Kalshi Chainfeeds 导读：

拆解流动性激励机制，以及为何近期的「洗盘交易」质疑并不成立。

文章来源：

https://news.kalshi.com/p/the-facts-behind-kalshi-s-perpetuals-volume?draft=true

文章作者：

Kalshi

观点：

Kalshi：上周末，X 平台上出现了多条帖子，指控 Kalshi 夸大其加密永续合约交易量。其中最主要的说法是，Kalshi ETH 永续合约中部分被识别出的交易属于「洗盘交易」。所谓洗盘交易，是指交易者建立自己实际上并不想持有的仓位，通常是为了制造虚假的市场活跃度或价格波动。最简单的方式是与自己交易，但这种行为在 Kalshi 上会被系统直接阻止；另一种方式是与合作方进行对敲，而 Kalshi 对此设有监控机制并明确禁止。不过，本周末在 X 上被分享的所有交易，在成交当时都是交易双方真实希望执行的交易，因为双方对合理价格存在分歧。结果显示，其中一方持续判断正确，即由数百名不同交易者组成的主动成交方，而另一方，即做市商，则持续处于不利一侧。这更符合真实经济活动的特征，而非洗盘交易，因为洗盘交易通常只会增加交易量，而不会让其中一方持续产生实际盈亏。 Kalshi 与多数受监管交易所一样，会通过相关计划向做市商支付固定费用，要求其在多个永续合约市场持续提供挂单流动性。交易所维持挂单流动性的目的，是让用户提交订单时能够快速、高效地完成成交。Kalshi 的流动性提供者激励大致采用这样的形式：「如果你每个月能够在至少 Z% 的时间内，同时提供规模不低于 X 美元、买卖价差不超过 Y% 的买卖挂单，Kalshi 将支付 W 美元。」例如，Kalshi 可以每月向 Bank Street Trading 支付 10 万美元，条件是其在订单簿上持续提供至少 5000 美元规模、买卖价差不超过 0.1% 的双边挂单，并且这些订单在每小时至少 95% 的时间内保持在订单簿上。Kalshi 强调，这类机制奖励的是做市商提供的挂单流动性，而不是实际产生的交易量，因此并不会因为交易量越大而给予更多奖励。 被质疑的交易中一个明显特征是主动成交方具有优势，这些所谓的「洗盘交易」实际上能够让主动成交者获利。以文中的假设为例，如果 Thames River Securities 与 Bank Street Trading 进行这些交易，前者最终可以获得约 9.8 万美元利润。相关分析的另一项主要质疑，是交易记录中不断重复出现相同规模的成交。但这种固定规模交易完全可能来自单一做市商持续挂出固定规模的订单，再由大量不同的主动交易者与其成交。Kalshi 表示，平台规则明确禁止洗盘交易，系统会直接阻止自成交，并监控交易者之间预先安排的对敲行为，目前没有发现串谋或洗盘交易的证据。过去几个月，Kalshi 永续合约累计交易者已超过 35 万人，自 6 月以来每天新增数千名交易者；未平仓合约量也持续环比增长，并在过去 30 天翻倍。

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https://chainfeeds.substack.com

]]> Arthur Hayes：AI 的债，保险的雷，比特币的燃料 urn:uuid:e6d8256d-d544-a23c-8a6a-3a3db9be82e0 2026-09-22T02:49:31+00:00 Arthur Hayes Chainfeeds 导读：

「安全优先」只是幌子，万亿 AI 债务与保险黑洞，将点燃新一轮流动性行情。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100500

文章作者：

Arthur Hayes

观点：

Arthur Hayes：这几家 AI 实验室合计没有产生任何利润。因此，它们需要英伟达、博通、谷歌、微软这类盈利科技企业作为后盾，为数据中心租赁、芯片采购对应的债务提供表外担保。芯片与硬件的后续采购，依赖 AI 实验室持续训练最前沿、那个「几乎、几乎、几乎要成为硅基神明」的大模型，同时为客户处理推理请求。但如果「安全优先」成为新的核心准则，训练新模型的开支虽不会归零，但一定会从当前高位回落；企业会把重心放在提升电力转化智能的效率上，这意味着客户的算力支出变少。本质上，安全优先就是摧毁算力需求。 如果 AI 资本开支依靠经营现金流来融资，那倒没什么好担心的。但问题是，无论 AI 实验室还买不买算力，这数万亿美元的债务都依然存在。违约不会立刻发生，但一旦 AI 实验室不再按照之前预期的规模消耗算力，这类债务的价格就会下跌。真正的核心问题：是谁买入了这些债务，买入时有没有加杠杆？答案显然是，这帮投机者加了杠杆，买入这些劣质债务。那最终的接盘人又是谁？数百万美国保险保单持有人，其实都间接押注了 AI 这个故事。而「安全优先」这件事，会毫无缓冲地伤害他们。 无论选哪条路，我们比特币持有者与加密投资者都是赢家。 如果政府无视市场信号，执意投入资金研发这个不具备商业盈利性的「硅基神明」，那就需要印钞来资助这类非生产性支出，这必然催生更多金融投机，推高比特币价格。如果政府选择救助保险行业，就会印钱承接不良 AI 债务，扩大货币供应量，继而推高比特币价格。「安全优先」意味着三大美国 AI 实验室的算力需求下降。这时政府可以出面，签订承购协议，保证 AI 实验室获得稳定利润，就像美国给部分国防、矿业企业的合同一样。政府将利用这些算力推进通用人工智能研发。最后，政府还能把自研模型回租给 AI 实验室，由实验室向美国本土以及盟国客户出售推理服务，定价极高。这套方案可以让政府掌握前沿模型，供西方世界按其意愿使用。私人 AI 实验室模式存在一个问题：这些实验室属于全球化企业，有时为了盈利向全球任何人出售模型访问权限，会和政府的国家安全目标冲突。 回到传统金融。把山寨项目债务，替换成受 AI 冲击的软件企业私人信贷，以及 AI 数据中心债务，而这类债务价值完全依赖三大 AI 实验室持续采购算力。私人信贷和 AI 债务市场，在巨额存量债务重压下开始出现裂痕。在市场完全意识到私募自保保险公司资不抵债之前，我们已经看到裂痕浮现。导火索，就是 AI 数据中心证券化投资级债务遭到评级下调。保险公司当初买入最高评级份额，享受相对同期限美债更高收益。一旦头部实验室无法按预期规模采购算力，产生的现金流不足以偿还数据中心债务，评级机构终将下调债务评级，触发母公司补足资本金，但关联再保险拿不出现金。对于我们这些依靠印钞扩张获利的投资者来说，保险公司资产负债表上这数万亿美元窟窿，必然迎来救助。「安全优先」并不会立刻带来大规模印钞。这件事交给特朗普做选择，但作为比特币与加密投资者，无论他选哪条路，最终都会迎来更多货币投放。这篇文章会让你确信，8 月末小幅上涨之后加密市场的震荡行情很快会结束。美元总量会持续扩张，比特币和部分山寨币价格将会上涨。

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]]> $8 卷土重来，这次用 X Money 重写了 NFT 的发行逻辑 urn:uuid:d8c3b9ba-c5fe-a58d-94cc-78acd2b4e8d8 2026-09-22T02:10:17+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

没有 Mint 页面。没有连接钱包的按钮。甚至不需要先拥有 ETH。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34154

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：传统的 NFT Mint 流程通常是：打开项目网站、连接 MetaMask、批准交易、支付 ETH Gas、等待链上确认，最后 NFT 才会出现在钱包中。Butcher 这次采用了完全不同的路径：用户只需要打开 X App，进入 X Money，向 @jackbutcher 转账 8 美元，并在 Memo 栏填写自己的 ETH 地址即可完成参与。整个过程中，用户不需要持有 ETH，不需要与智能合约交互，甚至不需要了解 Gas。获取资格的动作发生在 X Money 的法币支付层，而不是以太坊链上。更特别的是，每笔 X Money 交易产生的 Transaction ID 会直接成为生成作品的随机种子，每个人的支付流水决定最终收到的作品形态，支付行为本身也因此成为创作的一部分。 X Money 在这套机制中同时承担了身份验证和反女巫基础设施的角色。传统 NFT 项目长期面临女巫攻击问题，一个人可以低成本创建数十甚至数百个钱包地址，冒充不同用户获取空投、白名单或限量铸造资格。过去项目通常通过灵魂绑定代币、链上行为分析或 Discord 角色等方式识别真实用户，但这些方式既存在漏洞，也会增加参与门槛。相比之下，创建一个新的以太坊钱包只需要几十秒且几乎没有成本，而创建新的 X Money 账户则需要完成更严格的身份和金融账户验证。Butcher 的实验因此改变了反女巫的成本结构：过去 Crypto 项目能够证明的只是「有一个钱包在这里」，而这套机制试图证明的是「有一个经过验证的真实用户在这里，而且这个人确实完成了一笔支付」。 如果这一实验能够跑通，它实际上展示了一条不同于传统 NFT Mint 的加密资产发行路径：X 账号负责流量和传播，用户可以直接在信息流中发现、讨论并参与项目；X Money 承担法币支付和身份验证功能，让用户无需准备加密货币、连接钱包或支付 Gas；ETH 地址则继续承担最终的链上资产归属和交易功能。整个流程可以概括为「Post（发现）→ Pay（法币支付）→ Verify（身份验证）→ Mint（链上交付）」。这种路径与过去「先让用户进入链上，再完成资产发行」的方式不同，而是先利用已有社交网络找到用户，最后才完成链上交付。这套模式也可以进一步延伸至 Meme 币发行、众筹、会员体系以及产品冷启动等场景：X 提供流量和身份，X Money 提供支付与反女巫机制，区块链则负责资产确权与可组合性。

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]]> 【长推】Hyperliquid 之后，Perp DEX 开始寻找新的增长叙事 urn:uuid:403a9b83-b728-60eb-99fa-6b37da125e4b 2026-09-22T01:57:55+00:00 Lao Bai Chainfeeds 导读：

它是一个 Perp Dex，又不单单只是一个 Perp Dex。

文章来源：

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2101998300035420442

文章作者：

Lao Bai

观点：

Lao Bai：随着这一轮 Hyperliquid 的崛起 + 出圈，无论是币圈还是传统金融圈，都认识到永续合约这件利器的威力，其新手友好，连续定价，7X24 的特性让越来越多的用户与机构将其纳入交易工具箱。然而这个赛道的马太效应也极其明显，HIP-3 之后，Hypeliquid 无论交易量还是市值都是一骑绝尘，遥遥领先。后来者若是与 Hyperliquid 没有差异化的话，很难在 Perp Dex 这个赛道杀出重围，纵观目前几家做的还不错的，都有自己独特的卖点：1）渠道：Lighter 为代表，绑定的是 Robinhood 生态；2）资产类别：Trasia，Entropy 为代表，在美股大宗之外，向亚洲资产与 Pre-IPO 公司定价拓展；3）做市 / 流动性形态：Variational 为代表，以 RFQ + Tradfi 对冲与绝大多数的 CLOB 区分开来。 我个人还能想到的第四个方向，就是与 AI 的融合。 这个融合可以是针对的客户群体。当前 Perp Dex 主要的交易主体都是人，我们一直在说未来会有 Agent Economy，那针对 Agent 设计或者优化的 Perp 应该会是一个方向。 又或者是一个足够强，有着足够数据的的 AI 对与金融世界的建模。就像当前大语言模型是预测下一个 Token，李飞飞 World Labs 世界模型 Atlas 是预测下一个场景，这里的 AI 模型不是预测下一根 K 线，而是模拟未来世界状态概率变化如何传播到资产价格。 按照我刚才说的方向拆开来看： 1）资产类别：HIP-3 之后，现在 Perp Dex 已经不缺美股、指数、黄金这些标准 RWA 类型，Travix 选择继续往两个相对空白的方向走：一个是 Compute Assets——H100、Memory、Chip、Power 等围绕 AI 算力产业链的资产；另一个是 East Asian Exotic Assets—— 日韩股票、区域指数，以及整个亚洲算力供应链相关资产。 2）做市 / 流动性形态：Travix 想做的也不只是传统 Crypto MM。更重要的是尝试把算力提供商、芯片产业链参与者等真正有套保需求的主体引进来。因为真正成熟的衍生品市场，另一边往往存在大量本来就需要套保的人，而不是像咱们 P 小将互相 PVP。 3）AI：这个作为天天研究 Crypto 和 AI 的我个人来说，是最感兴趣的部分。Travix 在做一个我上面提到的 Financial World Model：把 Prediction Market、新闻、社交数据、Smart Money 等信息喂进去，去判断现实世界里某个事件概率发生变化之后，会通过怎样的路径影响不同资产。

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]]> 【英文长推】AI 算力供不应求，谁将成为「算力瓶颈」的最大受益者？ urn:uuid:d56ed8c6-6128-23cc-2202-880fc9948d79 2026-09-22T01:53:28+00:00 Grayscale Chainfeeds 导读：

随着行业从大规模模型训练转向大规模推理，不断增长的算力需求仍必须经过电力、数据中心、芯片和云基础设施这一受限的供应链。

文章来源：

https://x.com/Grayscale/status/2102098573827428852

文章作者：

Grayscale

观点：

Grayscale：人工智能（AI）的计算需求正在发生结构性转变，行业主要的扩展挑战正从「训练」转向「推理」，即从开发者构建 AI 模型，转向用户及 AI Agent 大规模运行模型。目前约一半的 AI 算力需求仍来自训练，但随着 DeepSeek 等开放权重模型将 Token 价格压低，应用和 Agent 使用 AI 的成本也在下降。AI Agent 与普通聊天机器人不同，需要执行多步骤任务，因此单个 Agent 消耗的 Token 可能达到聊天机器人的 5 至 50 倍；部分 Agent 还需要保持持续在线，例如不断扫描天气或健康数据。高盛预计，到 2030 年 Token 消耗量将增长 24 倍，其中很大一部分增量将由 AI Agent 推动。模型层和应用层之间的价值分配可能继续变化，但二者最终都依赖底层算力，因此无论训练还是推理需求增长，都将继续向计算基础设施传导。 AI 的产出虽然是数字化的，但其基础设施本质上是物理的，任何一个环节出现短缺都可能限制新增算力。当前最突出的瓶颈首先来自电力：单个大型 AI 园区的用电量可能相当于一座小型城市，预计到 2030 年，数据中心将贡献美国新增电力需求的大约 50%。即使能够建设新的发电设施，漫长的电网并网排队也意味着拥有土地或宣布项目，并不代表能够及时获得电力。获得电力后，数据中心仍需要取得可能耗时数年的许可，并解决专业施工人员、变电站、变压器、开关设备和冷却系统等问题，部分变压器的交付周期已经超过三年。即便数据中心完成供电，GPU 还需要与高带宽内存、先进封装和高速网络共同组成完整计算系统，SK 海力士预计高性能内存供应短缺可能持续至 2030 年。与此同时，电价、电网稳定性、水资源和土地使用引发的社会及政治阻力，也正在成为新的数据中心建设约束。 持续存在的算力供需缺口可能使计算价格维持高位，并让已经掌握「通电算力」的企业处于更有利的位置，包括电力供应商、数据中心运营商和 AI 云服务商。CME Group 与 Silicon Data 计划在监管审查通过后，于 2026 年 10 月推出两种算力期货合约，分别以 Nvidia H100 和性能更高的 Blackwell B200 GPU 为基础，通过标准化基准指数为算力价格提供交易和对冲工具。与此同时，目前全球约 70% 的算力容量由 Google、Microsoft、Amazon、Meta 和 Oracle 等超大规模云服务商掌握。2026 年这些大型云服务商的 EBITDA 合计预计超过 8300 亿美元，资本支出约为 7300 亿美元；摩根士丹利预计，2026 年全球 AI 相关债务发行规模将超过 5700 亿美元。随着数据中心、算力服务商和电力基础设施的融资需求继续扩大，私人信贷也可能承担越来越重要的融资角色

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https://chainfeeds.substack.com

]]> 【英文】从加密到美股：Z 世代正在成为更「保守」的一代投资者 urn:uuid:2306dba0-74b5-4baa-598d-87ee80c48f94 2026-09-21T03:07:22+00:00 Cryptoslate Chainfeeds 导读：

年轻用户正在把越来越多的股票投资资金配置到非杠杆 ETF 中，他们的交易频率低于千禧一代和 X 世代，而杠杆产品在其净投资中的占比也相对较低。

文章来源：

https://cryptoslate.com/gen-z-investors-have-portfolios-boomers-would-approve-of/?__cf_chl_rt_tk=QX9SaAL_xzGf9sXD1zeTIGWTwE2xCrvIE_RQz_Slkv0-1789959510-1.0.1.1-qQ.Sh3moHhwqCiWLLRN1qwmPJy6ccyYkUTWX6qHajnc

文章作者：

Cryptoslate

观点：

Cryptoslate：Binance Research 8 月 12 日发布的报告研究了不同世代用户如何使用直接股票、股票代币 bStocks 和传统金融永续合约。数据显示，在这三类产品中，Z 世代都是工作年龄群体中交易换手率最低的一代。ETF 是这种差异最明显的领域：8 月初，ETF 已占 Z 世代直接股票交易量的 25%，高于 6 月的 14.6%，同期千禧一代仅为 9.5%。从资金流向来看，非杠杆 ETF 占 Z 世代股票净流入的比例从 6 月的 18.5% 升至 7 月的 21.9%，而个股占比则从 77% 降至 74.2%。7 月 Z 世代股票整体净投资额下降 17.4%，但非杠杆 ETF 净流入仅下降 2%，个股和杠杆产品则分别下降 20.4% 和 28.5%。Z 世代也是 Binance 数据中唯一在 7 月实现 ETF 持有人数量增长的群体，增幅为 2.9%。 从具体持仓和交易行为来看，Z 世代并不像传统印象中那样热衷于高频投机。在报告中那些「只买入、从未卖出」的 Z 世代账户里，平均单笔直接股票投资金额最高的资产是 Schwab 美国股息股票 ETF（SCHD），达到 16,567 美元，其次是 Broadcom，达到 12,370 美元。整体持仓确实明显偏向半导体和 AI，但一些最常与散户投机联系在一起的股票，平均买入金额反而较小，例如 Tesla 为 633 美元，bStocks 中 Nvidia 为 514 美元。约 76% 的 Z 世代 bStocks 账户属于净积累者，是所有世代中比例最高的，比千禧一代高 9 个百分点；直接股票账户中这一比例达到 77%，也高于 X 世代的 74% 和婴儿潮一代的 68%。这意味着，在更接近资产持有而非短期衍生品交易的产品中，Z 世代更多是在持续增加仓位。 这种差异在杠杆产品中更加明显。Z 世代账户平均每月进行 13 笔 TradFi 永续合约交易，低于千禧一代的 17 笔、X 世代的 16.5 笔以及婴儿潮一代的 19 笔；仅有 14% 的 Z 世代永续合约账户属于高频交易者。与此同时，88.2% 的 Z 世代 TradFi 永续账户没有进行杠杆或反向 ETF 交易，在 bStocks 中这一比例更达到 98.9%。7 月，杠杆及反向 ETF 虽占 Z 世代直接股票交易额的 9.25%，但仅占净流入的 3.93%，8 月初进一步降至 2.65%。TradFi 永续合约也呈现类似情况：约 60% 的 Z 世代账户为净买方，但实际净资金流不到总交易量的 1%；相比之下，其直接股票净资金流比例达到 26.5%，平均每个账户净流入 1,898 美元。【原文为英文】

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]]> 【英文长推】HYPE 的成功说明了什么？加密市场的反身性 Alpha 尚未消失 urn:uuid:bd9812f7-45cd-9c83-d31f-b91737262d7d 2026-09-21T03:01:36+00:00 Noah Goldberg Chainfeeds 导读：

我愿意相信，HYPE 的成功说明，通过「反身性因子」获取 Alpha 的机会仍然存在。

文章来源：

https://x.com/TraderNoah/status/2101722698107748610

文章作者：

Noah Goldberg

观点：

Noah Goldberg：当我思考 AI 在投资领域将扮演什么角色时，我看到的可能是这样一个未来：投资者能够获得 AI 驱动的预测工具，对未来几乎任何事件给出高度准确的概率分布，市场价格因此迅速吸收这些信息，最终越来越接近纯粹的随机游走。AI 正在快速逼近一个节点：它的预测能力可能会严格优于最优秀的人类预测者。公平地说，这也许并不是坏事。金融行业里的人可能确实太多了。如果 Alpha 获取最终被压缩到有效前沿，只剩下那些拥有足够规模、能够承担数据、关系网络和算力成本的基金，那么公开市场可能可以依靠更少的专业投资者，实现更加高效的资源配置。私人市场可能仍然保留一些很难被机器替代的人际因素，但我猜它最终会越来越像机构销售。企业和投资者都能够相当准确地估算资产价格，而获得超额回报的关键，将更多取决于能不能获得投资机会，以及能不能在谈判中拿到更有利的条款。 我越来越清楚地意识到，在回顾那些伟大投资者的历史时，人们往往把本质上的因子暴露（factor exposure）过度归因成了 Alpha 创造能力。这有点像让一个刚大学毕业的年轻人在科技泡沫期间交易科技股。他因为带着一种乐观甚至天真的心态，敢于在市场恰好奖励风险的时候承担巨大风险。但这种风险暴露又足够模糊、足够复杂，以至于很多人没有意识到真正发生了什么。即使到了今天，那些投资「高质量公司」但尚未明显跑输市场的基金，本质上仍然受到同一套逻辑影响，只不过货币政策的传导存在一定延迟。例如 Costco 和 Walmart 直到 2025 年才开始跑输大盘，其中一个原因是，它们此前能够把价格上涨转嫁给消费者。因此，当通胀和美债收益率推动要求回报率上升时，这些公司的增长率也同步提高，在一段时间里抵消了估值压力。直到长期利率上升到一个价格增长很难继续追赶的水平，这种支撑才开始减弱。虽然这只是推测，但同样的逻辑可能也适用于目前最后一批仍在持续复利的公司 —— 大型科技公司（Megacap Tech）。GDP 增长中相当一部分来自 AI 相关支出，而这些支出又会进一步流向广告和云计算 —— 恰恰是大型科技公司最重要的收入来源。 最后再回到加密市场。我认为，Token Economics（代币经济学）创造了一套新的市场博弈机制，而这些机制正在被市场系统性地套利掉。我们可能正在接近一个阶段：真正的 Alpha 越来越少，剩下的更多只是因子表现。加密市场中的反身性（reflexivity）既可以是一种获取 Alpha 的机会，也可以被视为一种收益「因子」。通过反身性机制影响市场的长期结果，并从中获利，本身确实需要技巧。但市场是否愿意接受这些反身性游戏，同样高度依赖具体路径。最终可能出现的状态是：随着越来越多擅长制造叙事的人不断争夺有限的社会注意力，影响市场所需要付出的成本越来越高，而能够获得的收益越来越低。这种成本既包括声誉成本 —— 不断宣传能够自我强化的投资叙事，会越来越被市场视为一种「喊单」行为；也包括真实的资金成本。例如，凭借资本和叙事硬生生打造一条新的 Layer 1，所需要的资金越来越多，而成功概率却越来越低。【原文为英文】

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]]> 从 App Store 下载，也会丢币？FomoPeek 投毒始末 urn:uuid:55c5a02c-355f-76f2-8f6d-35d0e2dc5f85 2026-09-21T02:19:59+00:00 Foresight News Chainfeeds 导读：

一款不要求助记词的链上监控工具，被发现植入跨应用窃密模块，采集目标涉及 19 个钱包与笔记应用。

文章来源：

https://foresightnews.pro/article/detail/100452

文章作者：

Foresight News

观点：

Foresight News：9 月 20 日，区块链安全公司慢雾发布 FomoPeek 分析报告，披露称一款名为 FomoPeek 的在 App Store 上架的链上监控工具，在 FomoPeek 1.1 与 1.2 植入了 apptrace 和 libapptracecore 两个恶意模块，具备远程配置、内核漏洞利用、沙盒逃逸、Keychain 解密及跨应用数据采集能力。调查起于多名用户的资产被盗反馈，相关事件涉及私钥泄露，部分用户在被盗前使用过这两个版本。慢雾取得的历史安装包显示，8 月 29 日首次发布的 1.0 中未发现所述恶意模块，9 月 9 日发布的 1.1 首次加入相关代码，9 月 12 日的 1.2 继续沿用。9 月 16 日，社交平台已出现用户称下载后资产被盗的警告；9 月 17 日发布的 1.3 移除了两个模块，安装包体积从 10.47MB 降至 1.81MB。主程序与两个恶意模块使用相同的苹果开发者签名主体，原始安装包还保留了 App Store 分发所用的加密元数据。研究团队据此确认，恶意模块已经包含在开发者提交的正式版本中，即使用户没有安装企业签名软件、没有通过第三方网站下载，也可能收到这两个受影响版本。 FomoPeek 植入的两个模块分工不同：apptrace 负责联系攻击者的控制服务器，libapptracecore 包含漏洞利用和数据采集代码。研究人员在测试中捕获到一份包含 135 个应用标识的清单，通过这些信息，服务器能够判断手机上安装了哪些钱包，再向该设备下发采集对象，而无须让用户在界面里选择或填写钱包名称。按照慢雾还原的攻击设计，框架随后根据系统版本和设备型号挑选利用方案，尝试取得超出普通应用权限的内核访问能力。一旦相关漏洞被成功利用，恶意程序就可能绕过原有访问限制，读取其他应用目录，并尝试提取、解密钥匙串中的敏感信息。代码内置 8 套利用策略，声明的适配范围包括 iOS 12.0 至 18.7.2 及 26.0 至 26.1。隔离测试期间，研究人员取得了 19 个钱包与笔记应用的采集配置，其中包括 MetaMask、OKX Wallet、Trust Wallet、imToken、TokenPocket 及 TronLink，并捕获到一个包含苹果备忘录数据库及相关文件的上传压缩包。 根据慢雾旗下追踪工具 MistTrack 在报告中分析的一个主要攻击者地址，自 9 月 15 日起活跃，截至报告发布累计收入 579,984.34 枚 USDT，资金涉及 Ethereum、BNB Chain 和 Arbitrum，大部分被汇集到 Ethereum，再分批转出。慢雾建议，曾使用 FomoPeek 1.1 或 1.2 的用户停止运行该应用，不再重新安装，并将相关助记词、私钥及敏感凭据按已泄露处置。1.3 移除模块，只能说明该版本不再携带所述代码，无法收回此前可能已经上传的数据。资产迁移应在未安装过 FomoPeek、系统已更新且来源可信的设备上进行，新钱包必须生成全新助记词。把旧助记词导入另一款钱包，恢复的仍是原账户；钱包的解锁密码通常只用于保护本地访问，修改它不会更换链上的私钥，撤销代币授权也无法阻止已经掌握私钥的人重新签署交易。

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]]> 【英文长推】市场高估了股票代币化利好？SEC 创新豁免究竟覆盖哪些资产 urn:uuid:df13e8d6-fb33-8a09-02ef-4d2487893c38 2026-09-21T01:53:06+00:00 100y.eth💜 | a41 Chainfeeds 导读：

Backpack 未来能不能围绕这一豁免构建一套合规结构？当然可以。但这与声称 Backpack 目前已有的股票代币已经符合这一框架，是两回事。

文章来源：

https://x.com/100y_eth/status/2101627953121817088

文章作者：

100y.eth💜 | a41

观点：

100y.eth💜 | a41：真正关键的问题是：究竟什么才算「代币化 NMS 股票」（tokenized NMS stock）？SEC 基本认可两种相关模式： 1）发行方原生代币化：由上市公司自身或代表其行事的主体，将真实股票代币化。可以理解为由过户代理机构直接将真实股份登记到链上。代币本身就是证券，而不是一个仅仅追踪证券价格的封装产品。 2）第三方托管式代币化：第三方在传统证券体系内持有底层股票，并将投资者对这些股票的所有权权益或证券权利（security entitlement）代币化。关键仍然在于：代币持有人必须获得与持有对应传统股票相同的权利和权益。其中明确包括股息和投票权等。 那么，什么不符合条件？合成敞口（Synthetic exposure）。如果第三方发行自己的票据、衍生品、追踪凭证、证券型掉期等产品，而其价值只是跟踪 AAPL 或 NVDA 的价格，那么这类产品在此次豁免框架下不属于「代币化 NMS 股票」。这一点非常重要，因为市场对此次 SEC 政策的反应，实际上远远超出了真正的豁免范围。任何稍微与股票代币化或链上交易沾边的项目都被市场炒了起来。BP、ONDO、HYPE、LIT 等相关代币都被卷入了这轮叙事，但它们与此次豁免政策之间的实际关联程度存在很大差异。ONDO 至少确实存在较为直接的联系：Ondo 一直在推进托管式代币化结构，即底层证券继续存放于受监管的托管体系中，同时发行相应的链上代币，以代表与这些证券挂钩的权利。但 HYPE 或 LIT 上的股票永续合约呢？这些属于衍生品。它们并不是 SEC 此次豁免所针对的产品。这也就引出了 Backpack。 BP 此前大幅上涨，因为市场开始将 Backpack 视为美国股票代币化浪潮中最明显的受益者之一。市场上常见的逻辑似乎是：「Backpack 的代币可以按照 1:1 兑换真实股票，因此它们属于真实股权代币，所以 SEC 的豁免将直接利好 Backpack。」但这一逻辑忽略了一个非常重要的法律区别。Backpack 自己对两种产品形式进行了非常明确的区分：传统 Backpack 证券：UCC Article 8 下的证券权利（security entitlement）。Solana 上的 Backpack Token：「代币化索取权」（Tokenized claim），对持有底层资产的 SPV 所拥有的索取权。这两者并不是同一种法律工具。当你把 Backpack 中的传统股票头寸提取到链上时，并不是简单地把原有的 Article 8 证券权利搬到 Solana 上。相反，这项证券权利会被转换成另一种代币化工具。之后，这种代币可以通过 Backpack Securities 按照 1:1 比例赎回，重新转换成相应的传统证券权利。【原文为英文】

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]]> Bankless 创始人吹响山寨季号角，8 个高潜力项目值得盯紧 urn:uuid:55717394-137b-9c4a-236c-d27ca457b928 2026-09-20T06:06:06+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

让山寨季来得更猛烈些吧！

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5213067

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：9 月 18 日，Bankless 联创 David Hoffman 高调表态：「现在已经进入山寨季，而且真正的行情时刻比想象中来得更早。」今年 5 月，David Hoffman 发文称正式清仓 ETH，随后换仓到 VVV、NEAR、ZEC、HYPE、LIT 等山寨币，目前以上代币涨幅均大幅跑赢 ETH。叠加近期美国 SEC 等监管机构给出的政策性利好，市场纷纷跳涨：BTC 昨日涨破 81000 美元；ETH 同步站上 2600 美元，UNI 单日飙涨近 35%，ARB、NEAR 等二线代币跟涨超 20%，DeFi 板块整体迎来估值重构。尽管美联储加息落下帷幕，但目前来看加密牛市的发动机已经就位，市场资金从 BTC 向山寨币轮动的窗口正在逐步打开。数据分析平台 Glassnode 近日也表示，目前山寨币杠杆水平仍低于风险阈值。当山寨币未平仓合约占比与比特币的差距缩小至几个百分点以内时，市场通常已处于过热状态；目前这一条件尚未出现。 作为链上 Perp DEX 赛道的绝对龙头，Hyperliquid 的业务线堪称多点开花。今日，Hyperliquid 未平仓合约量达 163.6 亿美元，创历史新高；数据统计，Hyperliquid 基于 HIP-3 的市场在 2026 年夏季占该平台永续合约交易量近 50%，年初仅约 2%，其中 TradeXYZ 的股票市场占主导，包括纳斯达克 100 指数与个股合约。昨日晚间，HYPE 代币上涨突破 94 美元，续创历史新高，而在一个月前，HYPE 的价格还停留在 73 美元左右。HYPE 代币的主要上涨动力则是来自于平台生态的持续回购，据 HyperliquidNews 监测，Hyperliquid 援助基金用于原生代币回购与销毁的累计规模已超过 13 亿美元，是加密市场上最大的生态回购代币。美国特朗普此前曾公开点名 Hyperliquid，称美 CFTC 主席在推动其合规入美，Hyperliquid 政策中心与 Hyperliquid 官方也在稳步推动进入美股市场的相关活动。 作为本轮周期内唯一一个冲破 1000 美元大关的隐私代币，ZEC 近几日的涨势堪称「最猛的山寨币」。过去一年，ZEC 的涨幅超过 2500%，今日最高价格暂报 1595 美元，接近 1600 美元，市值排行也一跃跻身加密货币市场第 8 名。在「后 BTC 时代」，尽管隐私功能频遭质疑，但 ZEC 的「隐私代币」概念还是大受市场追捧，机构资金也纷纷以「合规的隐私代币」为其背书并重金下注。值得一提的是，专注于 Zcash 挖矿的矿企 Fortitude 近期也在推进上市事宜，已任命 BTC 矿企 Hut 8 前 CEO Jaime Leverton 为公司 CEO，拟登陆纳斯达克交易所。此外，近期 ZEC 挂钩的 NFT 生态及 Meme 币生态也有亮眼项目。长期被视为「ZEC 最大空头」的「10・11 内幕巨鲸」Garret Jin 今日也自曝持有超 3 亿美元、约 20.21 万枚 ZEC，其此前持有的数千万美元 ZEC 空单或为对冲仓位。

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]]> 【英文长推】Glassnode 周报：比特币跌破关键成本线，新增资金需求正在减弱 urn:uuid:4d60dd9a-1f69-e53b-8a83-d1175b687ded 2026-09-20T04:39:21+00:00 glassnode Chainfeeds 导读：

大部分挂单买盘集中在当前价格下方 10% 以内，再往下订单簿深度明显减弱。如果近期区间确认失守，比特币下方首先关注 7.13 万美元，随后是 6.2 万至 6.5 万美元区域。

文章来源：

https://x.com/glassnode/article/2100232147449811310

文章作者：

glassnode

观点：

glassnode：比特币最新价格约为 7.6 万美元，周跌幅约 4.6%，已经跌破自 8 月底以来维持的区间下沿，同时较 7.67 万美元的真实市场均值低约 1%。考虑到本周的消息面，这一跌幅并不算大。9 月 15 日，美国参议院有关 CLARITY Act 的投票未能通过，债券市场则已计入美联储加息预期，山寨币的跌幅也明显超过比特币。此前 8 月 23 日和 9 月 10 日，比特币都曾短暂跌破这一位置，但随后重新站稳；9 月 15 日则首次收盘跌破。如果再次收盘低于这一水平，当前的短暂跌破就可能演变为真正的区间突破。下方下一个重要成本基础位于 7.13 万美元，这是过去五个月买入比特币的短期持有者平均成本。 推动此前反弹的新资金正在减弱。比特币已实现市值此前连续 27 天增长，直至 9 月 14 日，但这一趋势已经结束：9 月 15 日出现 28 天来的首次资金流出，9 月 16 日尚未结束的数据也处于负值。与此同时，交易所内的比特币余额仍低于一个月前，说明比特币仍在流出交易所，但此前负责承接这些筹码的新增资本已经暂停。美国现货 ETF 也呈现类似趋势，9 月 8 日至 14 日净流出约 3.34 亿美元，而 9 月初的几天内还曾录得近 10 亿美元净流入。稳定币这一潜在增量资金池同样没有明显扩张，目前总市值约 3010 亿美元，周内基本持平，较 2026 年 4 月高点低约 4%。稳定币供应已经结束夏季的萎缩，但新的资金也没有明显进入，过去五个月供应量始终未能创出新高。 比特币区间下沿已经失守，但跌破尚未得到确认。目前价格较 7.67 万美元的真实市场均值低约 1%，在经历一周负面消息后跌幅仍相对有限。支撑多头的因素是价格表现出的韧性，但问题在于，当前缺乏新的资金推动这种韧性延续：链上资金和 ETF 流入已经停止，稳定币供应停滞，企业财库整体处于浮亏状态且已经放缓买入，山寨币率先转弱，期权市场也开始为下跌风险支付更高溢价，同时上方存在大量看涨期权形成的压力。如果比特币能够连续两个交易日重新站上 7.67 万美元，并且已实现市值恢复增长，则此前区间有望恢复；如果再次收盘跌破这一位置，则意味着破位得到确认，届时 7.13 万美元以及 6.2 万至 6.5 万美元区域将成为下一阶段需要关注的位置。【原文为英文】

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]]> 2.69 亿美元借款首日涌入，HYPE 从交易所代币变成抵押品 urn:uuid:73403b3e-02b4-6dbc-264c-d15458ec5f1e 2026-09-20T04:14:15+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

HYPE 获得抵押品新用途，但也放大了连环清算风险。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34099

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：首日 2.69 亿美元的借款去了哪里？没有官方披露的细分数据，但可以从 Hyperliquid 自身的产品结构推断几个主要用途。循环杠杆：存入 HYPE→借出 USDC→买入更多 HYPE→再次存入。这是 DeFi 借贷最经典的用法，也是最危险的。65% 的 LTV 意味着理论上可以通过多次循环把 1 美元的 HYPE 放大到约 2.86 倍的敞口。合约保证金补充：Hyperliquid 是全球最大的永续合约 DEX，日均交易量约 55 亿美元。交易者可以用 HYPE 抵押借出 USDC，直接充入合约保证金账户，而不需要卖掉 HYPE。这对大户来说是一个关键的资金效率提升，持有 HYPE 的同时，用借来的钱做交易。套利和做市：做市商可以用持有的 HYPE 和 BTC 头寸借出稳定币，用于在其他平台或其他交易对上部署流动性。三种用途中，前两种会增加 Hyperliquid 生态内的杠杆总量，第三种则将资金引导到生态外部。从协议健康度的角度看，第一种是风险最高的，因为它创造了一个自我强化的反身性循环。 当 HYPE 是抵押品时，它的价格变动就不再只是一个市场变量，而是整个借贷系统杠杆水平的函数。上行螺旋：HYPE 价格上涨→抵押品价值增加→用户可以借出更多 USDC→用借来的 USDC 买入更多 HYPE→HYPE 价格进一步上涨。这个正反馈循环可以在短时间内把价格推到远超基本面的水平。下行螺旋：HYPE 价格下跌→抵押品价值缩水→部分仓位触发清算阈值（82.5%）→清算机器人卖出 HYPE 换回 USDC 还债→HYPE 价格进一步下跌→更多仓位被清算。Hyperliquid 设置了几道防线：82.5% 的清算阈值比很多协议更早触发，10% 的利息保留金可以覆盖部分清算损失，USDC 的借款上限 5 亿美元也限制了系统杠杆的总规模。但这些防线的有效性取决于 HYPE 的流动性深度。如果在一次剧烈下跌中，大量 HYPE 需要同时被清算，但买盘不足以吸收抛压，价格可能穿透清算阈值，导致坏账。 把这次借贷功能放到 HYPE 的整体叙事中看，它代表的是 HYPE 身份的一次关键升级。在借贷功能上线之前，HYPE 的价值支撑来自三个方面：交易手续费的回购和销毁、永续合约 DEX 的市场份额增长预期，以及 HyperEVM 生态的发展。借贷功能增加了第四条腿：抵押品用途。当 HYPE 可以被用来借出美元，它就从「一个代表 Hyperliquid 平台价值的代币」变成了「一个可以产生美元流动性的链上资产」。这类似于 ETH 在 DeFi 借贷协议中的角色，持有 ETH 不仅是持有以太坊网络的「股权」，还是持有一份可以随时兑换美元流动性的「链上抵押品」。这个转变对 HYPE 的估值框架有直接影响。传统的「交易所代币」按手续费收入的市盈率定价。但一个兼具抵押品功能的 L1 原生代币，可以按照更高的倍数定价，因为它的持有者不需要卖掉它就能获取流动性，这降低了持币的机会成本。

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]]> 【英文长推】Michael Saylor：为什么说数字资产行业不必等待 CLARITY？ urn:uuid:9ff8e1f7-abba-184d-370b-f86718dc952e 2026-09-20T04:03:57+00:00 Michael Saylor Chainfeeds 导读：

保护数字创新最好的方式，就是让公众真正从中受益。

文章来源：

https://x.com/saylor/status/2101358105795711331

文章作者：

Michael Saylor

观点：

Michael Saylor：数字资产行业与其接受最终版 CLARITY 妥协方案中的限制，不如在 SEC、CFTC、财政部和银行监管机构支持性规则的基础上继续向前推进。我们现在拥有一个愿意推动金融市场现代化的政府，应该利用未来两年，把更好的金融产品真正交到人们手中。法律确定性固然重要，但自由竞争同样重要。一部法律既可以让一项权利长期存在，也可以让一项限制长期存在。在庆祝「永久性」之前，我们应该先看清楚，究竟要让什么永久化。9 月版 CLARITY 妥协方案原本将限制相关服务提供商仅因客户持有支付型稳定币而向其支付收益，同时允许符合条件的活动奖励；在社区银行出现大规模、具有负面影响的存款转移等特定情形时，还将要求财政部限制某些奖励。保护银行免受流动性危机，与保护银行免受更优秀竞争者的冲击，是两个不同的目标。金融稳定需要健全监管，而竞争则要求客户能够自由选择更好的服务。当技术降低金融服务成本时，消费者也应该分享由此带来的收益。 政府已经开始打开这条路径。9 月 17 日，SEC 利用现有权限，为部分代币化股票的链上交易提供有条件的监管豁免。SEC 主席 Paul Atkins 将这一过程描述为：先允许市场发展，从实际运行中学习，再将临时性豁免转化为长期规则，同时投资者保护以及证券法中的反欺诈规定继续有效。CFTC 主席 Michael Selig 虽然支持 CLARITY，但也承诺，如果法案推进受阻，将利用现有权限采取行动，并已要求工作人员研究如何通过受监管市场开展杠杆或保证金加密交易，同时与开发者合作探索合规的链上金融。财政部长 Scott Bessent 则将稳定币规则落地与创新、美国经济增长以及美元的全球地位联系起来。CLARITY 本身也保留了 SEC 现有的豁免权限。这恰恰说明，在现行法律框架下已经存在大量机会，我们可以利用这些机会继续推进，而不必把接受法案中的额外限制当作行业进步的代价。 CLARITY 最有力的论点一直是：「我们需要一部法律，保护自己免受未来敌对政府的影响。」持久的法律确实可以保护权利，有些改革也仍然需要国会推动。但没有任何一部法律能够让监管彻底脱离政治，未来的政府依然会在规则执行和执法方面作出重要决定。行业真正需要的，还有一个让敌视数字资产变得代价高昂的公众基础。想象一下，如果有 5000 万美国选民正在使用真正改善生活的数字金融产品：更便宜的支付方式、更方便的比特币投资渠道、实用的证券产品、透明的收益型产品，以及条件具有竞争力的信贷服务。这些用户就会拥有值得捍卫的具体利益。取消一种人们并不熟悉的技术，与取消数百万人已经依赖的服务，在政治上完全是两回事。目标应该是拥有 5000 万名满意的用户，让他们对维护金融选择权拥有直接利益。广泛采用会提高政策逆转的政治成本，而健全的规则制定则会强化其法律基础。两者都应该推进。【原文为英文】

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]]> CZ 站台的 Genius.fun，正领导 Meme 社区反向收购上市公司？ urn:uuid:d905911b-9756-b31e-7907-5dc055a70f06 2026-09-18T05:47:05+00:00 Odaily Chainfeeds 导读：

币股配对 Meme 叙事 2.0，一场更疯狂的「虚拟入侵现实」实验。

文章来源：

https://www.odaily.news/zh-CN/post/5213051

文章作者：

Odaily

观点：

Odaily：CZ 的「金手指」又启动了。9 月 17 日晚，链上交易终端 Genius 宣布推出币股配对 Meme 发射平台 genius.fun，CZ 转发了该条推文，这个新台子瞬间引起了社区关注。截止发稿前，genius.fun 已有 38 个 Meme 币「毕业」，其中市值最高的是 Gstock，市值最高触及 2000 万美元，目前市值暂报 1600 万美元。Gstock 与币安 bStocks 推出的 BNCB 配对，BNCB 是美股 BNB 财库上市公司 CEA Industries（BNC）的股票代币。除了 CZ「站台」外，genius.fun 与 Pons、Long 和 4stock 等币股配对 Meme 发射台最大的区别是，它采用基金会的模式帮助 Meme 社区资本反作用于现实世界，最终社区甚至可能有机会收购一家上市公司。Genius 此前并不是代币发射台，今年 1 月份 YZi Labs 向 Genius 投资了数千万美元，并且 CZ 担任了该项目的顾问。Genius 主业是链上交易聚合器，交易用户可以通过这一个终端、一个账户购买多个链上的代币，无需手动操作跨链，还可以直接交易 Aster 和 Hyperliquid 的永续合约。 genius.fun 支持配对的股票代币非常广泛，创作者可以将代币与币安 bStocks、Ondo 和 Fourmeme 的 4stock 的股票进行配对，此外也可以选择与 BNB、USDT 和 USDC 进行配对。创作者最高可获得 1.25% 的交易手续费，固定 0.25% 的交易手续费用于回购和销毁 Meme 币，代币筹集到 15 个 BNB 时将会被发射至 PancakeSwap。在创建代币时，创作者还可以选择「Genius 基金会模式」。在该模式下，1% 的交易手续费将流向 Genius 基金会的金库中，创作者费用被降低到 0.25%。该金库只会积累股票代币，接收的 Meme 币也将转换成配对的股票代币。据官方表示，当积累的股份数量达到一定规模时，该基金会可以作为法律实体，在现实世界持有该公司的股份，并拥有真实的投票权和分红权。但具体是要达到什么规模，官方暂未说明。截止发稿前，Genius 基金会的金库中已经积累了超 2.7 万枚 BNCB，价值约 15 万美元，这主要得益于 Meme 币 Gstock 的爆火。 Genius 官方在文档中清晰说明，官方的共享金库由基金会的固定多重签名进行管理，其资产归基金会所有，Meme 持有者无权赎回。要知道 Meme 持有者实际就是社区组成部分，这意味着基金会不是在替社区代持股票代币，而是这些积累的资产真实属于基金会，既然社区无法赎回这些股票代币，基金会是否有权力售卖这些资产呢？官方暂未就此问题进行解释。其次，Genius 官方不仅未表明金库要积累多少股票代币才会将其转换成现实公司股权，也未说明会以何种方式进行转换，具体路径未公布前不排除项目方欺诈的嫌疑。假设 Genius 基金会最终真的将股票代币转换成了现实世界公司股权，那么依据「资产归基金会所有」的规定，最终控制和行使这些股权的究竟是 Meme 社区还是 Genius 基金会？Genius 基金会作为持有这些股权的法律实体，理论上来讲，它就是这家公司的股东。若没有清晰且有强效力的规定，Meme 社区很可能出钱出力忙活一场到头来为别人做了嫁衣。

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]]> Blockchain Capital ：加密市场的教训，AI 投资者值得重读 urn:uuid:8a17f46b-12f0-9feb-a5b0-eb9f0d99b1b0 2026-09-18T05:42:51+00:00 Blockchain Capital Chainfeeds 导读：

从追逐下一条明星公链，到押注下一个 OpenAI，投资者的预期似曾相识，回报却未必如愿。

文章来源：

https://www.chaincatcher.com/article/2290085

文章作者：

Blockchain Capital

观点：

Blockchain Capital：巨大的成功会引发跟风，也会制造 FOMO。一旦某类资产诞生了一个改变时代的巨大赢家，投资者就会涌入，试图复制其成功路径。但第二波项目很少能达到第一波的高度，许多项目最终只是空中楼阁，大量资金也因此打了水漂。比特币成为万亿美元级资产。随后，以太坊成为上千亿美元级资产，Solana 也成为数百亿美元级资产，证明这个市场不只可能诞生一个巨大赢家。于是，投资新公链的热潮随之兴起。风险投资机构把这些项目当作彩票下注，只要押中一个，就可能赚回整个基金规模的数倍。如今，许多新兴 AI 实验室的估值，也建立在彩票式预期之上。OpenAI 和 Anthropic 都在向万亿美元级估值迈进。背后的公式很简单：先有一个受到极度追捧的市场，再有一个已经证明成功的后来者。于是，每一个新进入者都被视为下一张致富彩票。当年，许多 L1 项目几乎只凭一份白皮书和一支创始人团队，就获得了数十亿美元估值。它们讲的故事也很诱人：如果全球经济都运行在我们的链上呢？同样，新兴 AI 实验室也凭借一套研究理念，以及从 OpenAI、Anthropic 或 Google DeepMind 挖来的创始人团队，筹集到数十亿美元。万一它们真的能够造出「机器之神」呢？ 许多早期投资者并不一定真的在评估公司的当前基本面和未来前景。他们知道，一位明星人才的加入，或与超大规模云厂商达成的一笔合作，就可能吸引投资者把公司估值再抬高一轮。再加上二级市场如今流动性越来越强，他们默认下一个买家总会出现。正如 BCAP GP @CremeDeLaCrypto 在 Bankless 节目中所说，当大量资金在市场中流动时，总会有「一群追逐快钱、哪里热门就冲向哪里的投机者和骗子」涌入。十多年来，加密投资者一直在亲眼见证这类现象：一批又一批打着「代币就是产品」旗号的项目，在可疑的做市手法、对投资者极不友好的高 FDV / 低流通量结构、对投资者不利的 SAFT 协议，以及层出不穷的其他市场把戏推动下被推向市场。如今，AI 行业也在上演类似的一幕。不过，两者有一个关键差异：在加密市场，价格是公开的，代币可以公开交易。AI 公司的价格和估值，则是在不透明、流动性有限的二级市场中形成的。即使不谈投机行为，AI 投资者也能从加密市场看到，市场结构的变化会决定利润最终流向谁。比如，AI 投资者现在重金押注的，可能最终会变成一种标准化商品。 AI 可能正在重演加密市场早期经历的那一幕。中国的 AI 实验室正不断公开越来越强的模型权重。如果模型权重变成标准化商品，模型价格继续下降，价值就会转移到技术栈的上游和下游。应用将成为主要受益者：如果使用模型的边际成本逐渐接近运行模型的边际成本，应用就不必再为模型层的高额利润买单。OpenAI 和 Anthropic 则不容易被这一变化直接击中，因为它们已经拥有用户基础、企业客户关系和面向开发者的分发渠道。但它们是例外。从这个意义上说，它们更像是 AI 领域的 Hyperliquid，而不是只提供底层基础设施的 L1。换句话说，OpenAI 和 Anthropic 已经实现了垂直整合。那些无法直接触达终端用户的其他 AI 实验室，处境可能会更加困难。模型利润率下降带来的另一个结果是，技术栈最底层的能源和硬件有机会获得更高利润率。尤其是在算力供给受到物理条件限制的情况下，这种趋势可能更加明显。简而言之，硬件层和应用层可能拿走更多利润，模型层则会受到挤压。但大量投资资金恰恰流向了模型层。

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]]> 【英文长推】以太坊再提速？EIP-8198 拟将出块时间从 12 秒缩短至 10 秒 urn:uuid:5b37db83-4108-41ae-c392-4ac655416df4 2026-09-18T05:38:22+00:00 Ethlabs Chainfeeds 导读：

EIP-8198 主要包含两个部分：进行一次规模较大的重构，移除以太坊软件中关于固定时间参数的假设；在此基础上，逐步缩短以太坊的出块时间。

文章来源：

https://x.com/ethlabs_org/status/2100572351104500108

文章作者：

Ethlabs

观点：

Ethlabs：以太坊 L1 一直采取相对谨慎的提速路线：速度固然重要，但不能以牺牲抗审查性、去中心化和可信中立性为代价。EIP-8198（Quick Slots）的核心目标，是在保留这些属性的同时降低区块时间。目前以太坊每 12 秒出一个区块，该提案计划先将其缩短至 10 秒，并对以太坊软件进行一次较大规模的重构，移除系统中对固定出块时间的假设。此后，随着网络条件成熟，还可以进一步缩短区块时间，但每一次调整仍需要经过测试和社区共识。换句话说，Quick Slots 并非简单地把 12 秒改成 10 秒，而是为以太坊建立一套能够安全、渐进调整出块速度的基础架构。 更短的区块时间可以提高以太坊链上市场的效率。市场价格和交易需求不会等待以太坊出块，在两个区块之间，资产价格仍会持续变化，因此较短的 Slot 可以让链上流动性更频繁地更新，减少价格陈旧的时间窗口，从而改善用户成交价格以及流动性提供者的交易条件。对于代币化股票和 ETF，这一影响同样明显：Ondo 的铸造和赎回采用 RFQ 模式，价格先在链下签署，随后用户交易才被提交至以太坊，而在等待确认期间，底层资产仍可能继续交易。缩短 Slot 可以减少这段价格风险窗口，使报价方有更大空间收窄价差，并让链上价格更接近链下参考价格。 Quick Slots 还可能改善以太坊的抗审查能力。对于遭遇审查的用户而言，区块时间实际上就是等待下一次交易被纳入区块机会的时间。Quick Slots 与 Hegotá 升级中的 FOCIL 结合后，这一点更加明显：FOCIL 通过一组被称为 includers 的验证者委员会，为交易进入区块增加额外路径，而 Quick Slots 则提高这些机会出现的频率。以 12 秒区块计算，以太坊每分钟约有 5 次机会；缩短至 10 秒后则增加至 6 次。更短的 Slot 意味着用户等待下一次纳入机会的时间减少，而试图持续审查交易的一方，则需要在固定时间内应对更多提议者和纳入者，从而提高持续实施审查的难度和成本。【原文为英文】

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]]> ZEC 大涨进入市值前 10，老币新炒我还能上车吗？ urn:uuid:0b2c7ced-d046-e4a1-54cb-d88b1ba37748 2026-09-17T14:20:29+00:00 深潮 TechFlow Chainfeeds 导读：

有人买在上涨趋势里，有人反手做空。

文章来源：

https://www.techflowpost.com/article/34050

文章作者：

深潮 TechFlow

观点：

深潮 TechFlow：截止 9 月 17 日，ZEC 市值升至约 232 亿美元，已经进入全球加密资产市值前十。CoinGecko 数据显示，ZEC 写稿时约为 1369 美元，过去 24 小时上涨 20.4%，同期比特币涨幅不足 1%。一年前，ZEC 还在加密资产市值榜第 80 名上下，价格不到 50 美元。如今它被英文加密圈重新包装成「私人版比特币」，价格已经涨了二十多倍。几周前，ZEC 1000 的时候就有部分分析师在讨论高点风险，而几周后，在加息和 Clarity 法案未能通过的背景下，它甚至据分析师们提示风险时，又涨了 30%。而涨幅自然带来大儒辩经，看多 ZEC 的观点越来越多。BoDoggos 创始人 Nick O’Neill 公开声称，加密资产配置中如果没有 20% 的 ZEC，是「不负责任」的做法。这是带有持仓倾向的个人意见，却准确反映了当前英文加密推特的情绪。Paradigm 联合创始人 Matt Huang 的表述更克制。他把 ZEC 称作「比特币的私人补充」，并确认 Paradigm 持有 ZEC。 ZEC 的支持者不再把它当作一枚等待翻身的隐私老币。新的叙事从比特币出发：比特币已经进入交易所交易基金、企业资产负债表和政府储备讨论，但公开账本会暴露地址、余额及资金关系。Zcash 保留 2100 万枚上限、工作量证明和减半，再给交易增加可选隐私。这解释了为什么本轮隐私行情由 ZEC 领涨，而非简单扩散到所有隐私币。ZEC 有美国上市的交易所交易产品，机构能够通过证券账户买入；其隐私功能可以选择使用，也可以通过查看密钥向指定机构披露交易信息。对合规资金来说，这种设计比默认隐藏全部交易更容易进入现有金融体系。「人工智能时代需要金融隐私」则把一项十年前的功能重新变成热门资产叙事。知名 ZEC 喊单王 Naval Ravikant 此前将 ZEC 描述为针对比特币风险的保险，Barry Silbert、Winklevoss 兄弟等老牌加密投资者也持续公开支持。过去两周，英文加密推特已经从讨论 ZEC 有没有价值，转向争论它应该占投资组合多少。 最硬的一笔买盘来自灰度。Zcash 交易所交易产品 ZCSH 于 8 月 25 日登陆纽约证券交易所 Arca。灰度向美国证券交易委员会提交的公告显示，产品上市两周后资产规模超过 5 亿美元，累计净流入超过 7000 万美元，另有一笔 1 亿美元的初始投资。资产规模包含 ZEC 价格上涨带来的增值，不能全部写成机构新买盘。7000 万美元累计净流入则是真正进入产品的资金。对流动性远小于比特币和以太坊的 ZEC 来说，这笔钱足以改变边际定价。9 月 8 日，ZCSH 期权也开始在纽约证券交易所 Arca 交易。机构现在可以用熟悉的账户持有 ZEC 敞口，也能对冲风险或出售期权获取收益。一个长期依赖原生交易所的隐私币，第一次有了较完整的美国证券市场交易工具。另外，持币者投票又给了市场一组容易传播的数字。约 240 万枚 ZEC 参与 NU7 投票，占合资格代币的 66%。其中 99.9% 支持把平均区块间隔从 75 秒缩短到 25 秒，98.9% 选择保留比特币式减半。

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]]> Meme 玩家抢跑 Arc 新「战壕」，主网首日交易破百万笔 urn:uuid:d88aabf4-1d46-387e-7b93-ef407b768880 2026-09-17T05:44:21+00:00 PANews Chainfeeds 导读：

近期整体链上 Meme 情绪正在持续降温，Arc 这场逆势狂欢还能持续多久？

文章来源：

https://www.panewslab.com/zh/articles/01a0a96e-5055-72df-bca1-ec6be89f0396

文章作者：

PANews

观点：

PANews：Arc 区块浏览器数据显示，主网上线前链上活跃度已明显升温。9 月 14 日和 15 日，单日交易笔数均突破 40 万笔，而数日前这一数据仅有数万笔；同期，链上新增地址约 2.1 万个，此前每日新增地址仅有数百个，甚至更少。为了争抢「头币」，不少玩家甚至愿意支付高额溢价提前埋伏，USDC 溢价一度达到 80%-100%。部分更早入场的玩家，已经拿到了惊人的账面收益。比如，据链上分析师 Ai 姨监测，Arc 主网今日上线后，地址 0xE73…60BF2 早在 9 月 8 日便通过 Long 将 Robinhood 网络的 USDC 跨链至 Arc，随后埋伏 LONG、BITCOIN 和 USDC 三个代币。其中，LONG 的持仓成本低至 0.0000136 美元，共投入 487.6 美元，目前浮盈已达 57.8 万美元，回报率达到 118483%。据 Lookonchain 监测，另一名交易者在 Arc Chain 上仅以约 1200 美元买入 1210 万枚 ARGUS，随后卖出 180 万枚，获利约 3.09 万美元，同时仍持有约 1010 万枚 ARGUS，当前价值约 33.2 万美元。数据显示，该地址在 ARGUS 上的累计收益约 36.1 万美元，回报率达到 302 倍。 不过，早期筹码的高收益背后，也是更激烈的链上 PVP。随着大量资金争抢早期筹码，部分 Meme 币市值快速拉升，价格波动也明显加剧，玩家不仅要拼眼光，更要拼手速。尤其对于那些顶着高溢价「抢跑」的资金而言，标的市值至少翻倍，才有机会覆盖入场时支付的溢价。当然，也有玩家选择通过组 LP 的方式参与，试图从早期流动性中「捡钱」。主网上线当天，资金涌入进一步加速。Arc 区块浏览器数据显示，截至发文，9 月 16 日单日交易笔数已突破 116 万笔，过去 1 小时就达到 27.8 万笔；链上地址总数约 21.6 万个，今日新增超 7.8 万个。目前，Arc 网络内 USDC 总量已超过 3.8 亿枚，约占 USDC 总供应量的 0.05%。在 Arc 上 Launchpad 掀起的这场「百团大战」中，目前仅有 3 个代币跑出千万美元市值，分别是 ARGUS、LONG 和 TOLLY。而在社交交易平台 Fomo 平台追踪的 Top10 热门代币中，仅有 2 个来自 Arc 生态。 Dune 数据显示，9 月 4 日，Meme 交易额曾创下今年以来约 12 亿美元的单日峰值，此后一路回落，目前已降至约 5.2 亿美元。包括 Robinhood Chain、Solana 和 BNB Chain 在内的多条链，交易活跃度均出现不同程度下滑。以 Robinhood Chain 为例，尽管近期代币发射数量仍在持续增加，但资金热度却未能同步维持。其单日交易额目前约为 4 亿美元，仅相当于历史峰值 15 亿美元的不到三分之一。从代币表现来看，降温趋势同样明显。GMGN 数据显示，多数链上 Meme 代币近期均处于回调状态，PONS、AI、牛来、MarsCoin、STONK、ZCAT 等热门头部代币也未能幸免。这轮 Meme 热度下滑，一方面与 Arc 主网上线有关。随着新链上线并迅速聚集流量，部分市场注意力和链上流动性被吸引至 Arc，其他链的资金面因此受到一定影响；另一方面，政策与宏观环境的不确定性也在影响市场情绪。Clarity 法案推进受阻带来的政策不确定性，也在一定程度上影响了加密市场的短期风险偏好。

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]]> 【英文长推】USDe 重返 75 亿美元之后，ENA 的价值逻辑会发生什么变化？ urn:uuid:7b5837ab-7e41-f6de-5ad1-dd3d91468500 2026-09-17T03:53:21+00:00 0xWizard Chainfeeds 导读：

目前有三个新的催化因素可能推动 USDe 达到这一门槛：股票永续合约、加密永续合约资金费率转正，以及新的 USDe 购买和持有渠道，包括 TRON、中心化交易所（CEX）抵押品集成和 Ethena Pay。

文章来源：

https://x.com/0xsubwizard/status/2100269242423836835

文章作者：

0xWizard

观点：

0xWizard：Ethena 自推出以来已累计产生 10.4 亿美元收益，其中 2.84 亿美元来自过去 12 个月，即便期间市场环境并不理想，ENA 持有者至今仍未从中获得收益。不过，9 月 2 日治理已通过费用开关机制：当 USDe 的 14 日平均供应量突破 75 亿美元后，协议将启动收入分配，其中进入费用开关的收入将主要用于从公开市场回购 ENA。目前 USDe 供应量约为 47.5 亿美元，距离触发门槛仍有较大差距。推动 USDe 供应增长的潜在因素主要包括股票永续合约、加密永续合约资金费率回升，以及 Ethena Pay、TRON 部署和 CEX 抵押品集成带来的新分发渠道。 截至 8 月下旬，主要交易平台的股票永续合约未平仓量已达到约 62 亿美元，约为 3 月水平的 10 倍。近几个月，Hyperliquid 上相关仓位的平均年化资金费率约为 14%，Binance 上约为 17.5%，明显高于 ETH 和 BTC 的 4%-7%。更重要的是，股票永续合约资金费率与加密市场资金费率的相关性较低，使其能够成为一种不完全依赖加密牛熊周期的收益来源。8 月 28 日，Ethena 宣布将 USDe 储备扩展至股票永续合约基差交易，并预计首批合作交易平台将在未来数周部署。Ethena 预计，未来 12 至 24 个月，RWA 永续合约在储备中的配置规模可能超过目前占比约 13% 的加密资产配置。 当 USDe 供应量达到 75 亿美元后，费用开关将正式启动，Ethena 的部分协议收入将用于在公开市场购买 ENA。随着 USDe 规模扩大，分配比例也将逐级提高：供应量达到 75 亿、100 亿、150 亿和 200 亿美元时，分别提取协议收入的 5%、10%、15% 和 20%，其中 95% 用于 ENA 回购。假设协议收益率为 6%，对应的年度回购规模分别约为 2100 万、5700 万、1.28 亿和 2.28 亿美元。以 ENA 当前约 14.3 亿美元市值计算，当 USDe 供应量达到 100 亿美元时，年度回购规模相当于当前市值约 4%；若重新达到 150 亿美元，则相当于约 9%。【原文为英文】

内容来源

https://chainfeeds.substack.com

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